40. Стоимость(вартість) капитала предприятия: сущность, значение, подходы к значению)

Согласно современными тенденциями в теории и практике финансовой деятельности стоимость капитала предприятия рекомендуется рассчитывать на основе использования так называемой модели средневзвешенной стоимости капитала (WACC):

WACC= Квк×ВК/ К+Кпк×ПК/К ,

где Квк - ожидаемая ставка стоимости собственного капитала; Кпк - ожидаемая ставка стоимости заемного капитала К - сумма капитала предприятия; ВК - сумма собственного капитала; ПК - сумма заемного капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала показывает среднюю доходность, которой ожидают (требуют) капиталодатели (владельцы и кредиторы), вкладывая средства в предприятие. Она зависит от структуры капитала, а также цены привлечения капитала от владельцев и кредиторов. Указанная модель можно детализировать, выделив собственный и заемный капитал. В частности, стоимость собственного капитала можно рассчитывать в разрезе капитала, привлеченного в результате эмиссии простых и привилегированных акций, реинвестированной прибыли и т.п.. Ссудный капитал можно разделить на краткосрочные и долгосрочные банковские ссуды, коммерческие ссуды, облигационные займы и др..

Ожидаемая ставка стоимости заемного капитала определяется на основе анализа финансовых отношений предприятия с его кредиторами и включает все расходы, связанные с привлечением заемного капитала, в т.ч. процентные платежи, дизажио, разного рода сборы и т.д.. Эта ставка может соответствовать кредитной ставке, по которой предприятие привлекает (или может привлечь) кредиты. При наличии соответствующих расчетных данных ставка стоимости заемного капитала может исчисляться по методу внутренней нормы доходности (IRR).

Главная проблема, с которой сталкиваются финансисты при применении модели WACC, заключается в определении цены привлечения собственного капитала, в частности значение ожидаемой ставки стоимости собственного капитала. Среди возможных способов расчета ожидаемой ставки стоимости собственного капитала можно рассматривать следующие:

1. модель оценки капитальных активов (САРМ), за которой следует воспользоваться информацией относительно значения b-коэффициента, безрисковой процентной ставки и средней доходности на рынке;

2. субъективная оценка: проценты по долгосрочным облигациям или депозитным вкладам плюс надбавка за специфические риски, характерные для данного предприятия (отрасли);

3. использование показателя, обратного к отношению рыночного курса к чистой прибыли на одну акцию (PER);

4. модель прироста дивидендов (модель Гордона), согласно которой цена привлечения собственного капитала определяется как отношение прогнозной суммы дивидендов на следующий год (D1) к курсу акций (КА), скорректированной на величину прироста дивидендов (g): Квк = D1/KA + g.

41.Капитал предприятия и его экономическая сущность

Среди многочисленных дефиниций капитала можно выделить:

• макроэкономический подход (с народнохозяйственного взгляда);

• микроэкономический подход (с точки зрения субъектов хозяйствования).

С народнохозяйственного взгляда под капиталом понимают один из трех факторов производства вместе с землей и трудом

За трактовку капитала как категории финансов предприятий, как правило, различают две формы:

• конкретный капитал;

• абстрактный капитал.

Конкретный капитал. К нему относятся: стоимость имущественных объектов, которые отражены в активе баланса предприятия, т.е это вложение в необоротные активы и оборотные активы.

Абстрактный капитал - совокупность всех позиций пассива баланса. кот. включает собственный и заемный капитал.

Среди отечественных экономистов удачно, по нашему мнению, обоснование сущности капитала предприятия дано проф. В. В. Сопком. Он считает, что капитал - это собственность соответствующего физического или юридического лица на активы: имущество и объекты (ресурсы), которые есть на предприятии. Пассивная сторона баланса содержит информацию о том, какую часть капитала предоставлен в распоряжение предприятия его собственниками (собственный капитал) и какую - кредиторами (ссудный капитал).

Ссудный капитал характеризует часть активов предприятия, профинансирована его кредиторами всех видов. В балансе ссудный капитал отражается по следующим разделам пассива:

II. Обеспечение последующих расходов и платежей.

III. Долгосрочные обязательства.

IV. Текущие обязательства.

V. Доходы будущих периодов.

Собственный капитал - это сальдо между общей суммой активов и ссудным капиталом. Он характеризует часть имущества, которая профинансирована собственниками корпоративных прав предприятия (благодаря непосредственным взносам денежных средств (имущественных объектов) или в результате реинвестирования прибыли). Собственный капитал отражается в первом разделе пассива.

В практической деятельности субъектов хозяйствования, капитал предприятия - это заверенные в пассивной стороне баланса требования на имущество, которое отражено в активах, он показывает источники финансирования приобретения активов.

Величина активов предприятия и его капитал является двумя показателями, которые характеризуют один и тот же объект: совокупность всех ценностей, используемых в производственном процессе для достижения поставленных перед предприятием целей. Имущество предприятия (активы) является зеркальным отражением капитала, в него инвестированный. Активы показывают направления конкретного использования привлеченных финансовых ресурсов, а капитал (пассивы) - обязательства предприятия перед кредиторами и собственниками. Именно поэтому общая величина активов должна равняться сумме пассивов предприятия. Сопоставление активов и пассивов осуществляется в процессе составления баланса (отчет о финансовом состоянии предприятия, отражающий на определенную дату его активы и капитал).