Ожидаемая прибыль

Минимальное значение показателя RAROC называется пороговой рентабельностью (барьерной ставкой) H (Hurdle rate). Чтобы сделка рассматривалась как выгодная, ее рентабельность должна превысить этот порог. Обычно процентная ставка задается одним числом для всего банка. Для разных банков она может колебаться в зависимости от доходов, на которые рассчитывают держатели акций, вкладывая свои деньги в банк, в зависимости от рискованности банка и корреляции потерь по различным позициям. Более формально она определяется на основании модели оценки доходности финансовых активов CAPM (Capital Assets Pricing Model), которую будем обсуждать позднее.

Когда ввели понятие величины пороговой рентабельности H, с его помощью получили возможность оценить, сколько должна приносить сделка, чтобы ее стоило заключать (заменив RAROC на H):

Откуда минимальная ожидаемая доходность кредитной сделки есть

Аналогично

Акционерная добавленная стоимость

Акционерная добавленная стоимость SVA (Shareholder Value Added) дает измеряемую в долларах оценку эффективности деятельности. Этот показатель представляет собой просто разность действительной или ожидаемой рентабельности и рентабельности, требуемой барьерной ставкой. Ожидаемое значение SVA для кредитной сделки есть

Аналогично для торговой сделки

Подводя итоги обсуждения можно отметить следующее. Мы начали с обсуждения взаимосвязи между риском, капиталом и вероятностью дефолта. Это позволило нам определить количество капитала, необходимое для поддержания заданного уровня риска и желаемого кредитного рейтинга банка. Наконец, мы использовали экономический капитал как меру риска и определили RAROC и SVA как скорректированную на риск оценку эффективности.

Эти рассуждения предполагали, что мы умеем получать величину экономического капитала, исходя из распределения вероятности потерь. Далее нам придется потратить время на то, чтобы разобраться, как построить эти распределения.

2.2. Интегрированное управление рисками и понятие var «стоимости под риском»

Финансовым институтам нужно применять наилучшие с практической точки зрения методы измерения риска и управления риском, для того, чтобы четко представлять, какой риск они на себя принимают. Поэтому интегрированное управление рисками требует анализа на нескольких уровнях.

Рис. 2.8. Схема интегрированное управление рисками на нескольких уровнях

Схематично их можно представить в следующем виде, представленном на рис. 2.8. Первый уровень был рассмотрен выше. На втором уровне (анализ рисков) проводится вычисление показателя VAR для рыночного и кредитного рисков. Его традиционно сопровождают третьим уровнем: стресс – тестированием и сценарным анализом для оценки степени потенциальных потерь в случае исключительных обстоятельств.

Понятие var (стоимость под риском)

Понятие «стоимости под риском» (Value At Risk, VAR) является статистической мерой риска понести убытки, вычисляемой на основе текущей позиции. Его огромным преимуществом является то, что оно суммирует риск в единое, легко воспринимаемое и анализируемое число. Именно благодаря этому, вне всякого сомнения, величина VAR так быстро стала существенным инструментом для информирования о риске топ – менеджеров, директоров и держателей акций. J.P. Morgan (сейчас J.P. Morgan Chase) был одним из первых банков, кто ввел в активную практику вычисление значения VAR.

В его годовом отчете 1994 года было впервые экспертно сформулировано, что торговое значение VAR составляет в среднем 15 миллионов долларов на 95% доверительном уровне в течение одного дня. Основываясь на этой информации, держатели акций могли решать, считают ли они приемлемым этот уровень риска или нет. До того, как фирмы стали представлять подобные данные, держатели акций могли иметь только смутное представление о пределах риска торговой деятельности, допускаемой банком.

Иногда VAR называют показателем "16:15", ибо именно в это время он должен был быть на столе у главы правления банка J.P. Morgan.

VAR характеризуется тремя параметрами:

- Временной горизонт, который зависит от рассматриваемой ситуации. По Базельским документам - 10 дней, по методике Risk Metrics - 1 день. Чаще распространен расчет с временным горизонтом 1 день. 10 дней используется для расчета величины капитала, покрывающего возможные убытки.

- Уровень доверительной вероятности (confidence level, c-level) – это достоверность нашего прогноза риска. По базельским документам используется величина 99%, в системе Risk Metrics (риск-метрикс) – 95%.

- Базовая валюта, в которой измеряется показатель.

Это раздел посвящен формальному определению «стоимости под риском», или, как более распространено даже в отечественной практике, VAR. Вычисление значения VAR предполагает, что текущий портфель «заморожен» на некотором промежутке времени (временном горизонте), как и все традиционные показатели риска, и комбинирует текущие позиции с неопределенностью в рисковых факторах в конце временного горизонта.

Мы рассмотрим схему вычисления значения VAR как суммарного статистического показателя - функции плотности распределения вероятностей доходов и потерь. Это можно сделать двумя основными способами, используя либо реальное эмпирическое распределение, либо его параметрическую аппроксимацию, а именно, нормальное распределение. В первом случае значение VAR вычисляется на основании выборочных квантилей; во втором – с помощью стандартного отклонения.

Далее мы обсудим выбор количественных факторов, уровня доверительной вероятности и горизонт прогноза. Критерии этого выбора должны быть ориентированы на использовании допустимых границ для величины VAR. Если рассматривать значение VAR просто как эталон измерения риска, этот выбор достаточно произволен. Наоборот, если величина VAR используется для установления необходимых размеров собственного капитала, этот выбор превращается в деликатную задачу. Мы также обсудим применение величины VAR для анализа потерь на всем временном горизонте и к моменту наступления конкретной даты.