Тема 11 Основы теории структуры капитала

После изучения темы студент сможет получить представление о: - целевой структуре источников финансирования; - подходах к оценке стоимости фирмы; - алгоритмах расчета показателей доходности.

Задание для самостоятельной работы студента

1 Дать определение следующим ключевым понятиям: теория Модильяни-Миллера, принцип «пирога», затраты финансовых затруднений, агентские издержки, компромиссная модель, резервный заемный капитал, целевая структура источников финансирования

2 Охарактеризовать ключевые различия между основными видами источников средств.

3 По литературным источникам изучить критику модели Модильяни – Миллера

Вопросы для самопроверки

1) Изложить суть традиционного подхода (теорию финансового рычага) в отношении структуры и стоимости капитала.

2) Изложить суть базовых утверждений в теории Модильяни – Миллера. Как эволюционировала эта теория?

3) Сформулировать наиболее важный вывод по модель Модильяни – Миллера с нулевыми налогами.

4) Сформулировать наиболее важный вывод по модель Модильяни – Миллера с налогами на корпорации.

5) Объяснить принцип «пирога» в приложении к стоимости фирмы.

6) Объяснить влияние затрат финансовых затруднений и агентских издержек на средневзвешенную стоимость капитала.

7) Дать характеристику резервного заемного потенциала.

8) Описать логику управления целевой структурой источников капитала.

Задачи

№ 1. Приведены данные об источниках средств четырех компаний (тыс. руб.):

Показатель	К1	К2	К3	К4
Капитал и резервы	30000	30000	6900	30000
в том числе:
уставный капитал	6000	21000	6000	21000
резервный капитал	600	1500	600	-
Нераспределенная прибыль	23400	7500	300	9000
Долгосрочные пассивы	3000	3000	26100	3000
Краткосрочные пассивы	24000	24000	24000	24000

Дайте характеристику структуры источников с позиции внешнего аналитика. Акции какой компании вы предпочли бы купить и почему? Одинаково ли защищены интересы кредиторов в этих компаниях? Рассчитайте показатели финансовой устойчивости.

№ 2. В компании, не имеющей заемных источников средств, стоимость капитала составляет 10%. Если фирма эмитирует 8%-е долгосрочные обязательства, стоимость собственного капитала изменится в связи с повышением рисковости структуры источников средств. Требуется:

а) Следуя положениям теории Модельяни-Миллера, исчислить стоимость собственного капитала компании при следующей структуре источников средств, %:

Собственный капитал 80 60 20

Заемный капитал 20 40 80

б) Рассчитать значение WACC для каждого случая.

в) Повторить расчеты, при условии, что налог на прибыль составляет 20%

№ 3. Компания не использующая долга имеет рыночную стоимость в размере $100 млн., а затраты на собственный капитал составляют 11%. Следуя положениям теории Модильяни-Миллера ответить: а) Что произойдет со стоимостью компании, когда она начнет использовать долговой капитал? (предположите отсутствие налогов). б) Что произойдет с затратами на капитал, когда она начнет использовать долговой капитал? (предположите отсутствие налогов). в) Как изменятся Ваши ответы на предыдущие вопросы в случае наличия налогов?

№ 4. Целевая структура капитала состоит на 35 % из обычных акций, на 10% - из привилегированных акций и на 55% - из краткосрочного займа. Стоимость ее собственного капитала – 18%, стоимость привилегированных акций – 10%, стоимость займа – 12%. Налоговая ставка 20%.

а) Какова WACC корпорации? б) Президент компании интересуется структурой ее капитала. Он хочет понять, почему компания не вкладывает больше средств в привилегированные акции, ведь их стоимость меньше стоимости займа. Что вы ответите президенту?