Раздел 4 Теоретические основы долгосрочной финансовой политики

Тема 10 Теория стоимости капитала

После изучения темы студент сможет получить представление о: -платности источников /инструменты формирования капитала предприятия; -алгоритмах расчета стоимости основных источников капитала; - средневзвешенной стоимости капитала и ее роли в решениях инвестиционного характера; - специфике оценки стоимости краткосрочных источников финансирования.

Задание для самостоятельной работы студента

1 Дать определение следующим понятиям: стоимость источника финансирования, стоимость капитала, доналоговая и посленалоговая стоимость источника финансирования, средневзвешенная стоимость капитала, предельная стоимость капитала, рыночная капитализация, стоимость фирмы.

2 Дать экономическую интерпретацию терминов: «стоимость капитала», «оценка капитала», «стоимость фирмы», «рыночная капитализация».

3 Охарактеризуйте различные виды источников средств, опишите их достоинства и недостатки. Выделите ключевые параметры, по которым различаются источники финансирования. Какую роль играет стоимость различных источников капитала при принятии финансовых решений?

4 Сформулируйте преимущества и недостатки облигационного займа как источника средств.

5 Компания делает дополнительную эмиссию: а) акций; б) облигаций. Возможен ли здесь конфликт интересов некоторых групп лиц? Если да, то опишите его природу в каждом из указанных случаев.

6 Справедливо ли, на ваш взгляд, утверждение: "значение стоимости различных источников определенным образом взаимосвязаны"?

Вопросы для самопроверки

1. Провести различие между терминами стоимость капитала» и «цена капитала».

2. Охарактеризовать основные источников финансирования деятельности компании с позиции их стоимости.

3. Объяснить роль стоимости различных источников капитала при принятии решений долгосрочного характера.

4. Прокомментировать утверждение «значение стоимости различных источников определенным образом взаимосвязаны».

5. Привести примеры платных и бесплатных источников финансирования.

6. Объяснить, какой капитал дороже – собственный или заемный – и почему.

7. Написать алгоритм расчета стоимости основных источников капитала.

8. Написать алгоритм расчета средневзвешенной стоимость капитала.

9. Перечислить факторы, влияющие на значение WACC.

10. Соотнести между собой понятия средневзвешенной и предельной стоимости капитала.

11. Пояснить логику изменения графика предельной стоимости капитала. Дать объяснение графику предельной стоимости капитала с точкой разрыва

12) Предприятие нуждается в приобретении нового оборудования. Покупку можно сделать одним из двух способов: за счет банковского кредита или по лизингу. Какие основные моменты нужно принимать во внимание при анализе альтернатив?

13) От каких факторов зависит значение WACC? Какая тенденция в отношении WACC рассматривается как благоприятная?

Задачи

№ 1 Компания имела следующую структуру долгосрочных источников средств на начало года (тыс. руб.):

Капитал и резервы	16400
Нераспределенная прибыль	3100
Долгосрочные пассивы	400
Краткосрочный кредит банка	5000
Кредиторская задолженность	8200

За истекший год компания эмитировала обыкновенные акции на сумму 1,5 млн. руб., получила чистую прибыль за год в сумме 4,2 млн. руб., 55% которой было использовано для начисления дивидендов, сделала отчисления в резервный капитал в сумме 6% чистой прибыли. Как будет выглядеть структура долгосрочных источников средств компании на начало следующего года после полного распределения прибыли, если в результате переоценки внеоборотных активов их стоимостная оценка увеличилась на 250 тыс. руб., а 20% долгосрочного банковского кредита подлежит погашению в следующем году? Рассчитайте общую величину долгосрочных источников средств на начало планового года.

№ 2. Ожидается, что в отчетном году дивиденды, выплачиваемые компанией по обыкновенным акциям, вырастут на 8%. В прошлом году на каждую акцию дивиденд выплачивался в сумме 0,1 руб. Рассчитайте стоимость собственного капитала компании, если текущая рыночная цена акции составляет 12,5 руб.

№ 3. Компания планирует эмитировать привилегированные акции номиналом 80 руб. с ежегодной выплатой дивидендов по ставке 10%. Акции будут размещаться с дисконтом в размере 5%, кроме того, эмиссионные расходы составят 3 руб. на акцию, Рассчитайте стоимость данного источника средств.

№ 4. Компания выпустила долговые обязательства на период до 1 года под 10%. Чему равна цена заемного капитала, сформированного за счет этого источника, если ставка налога на прибыль 20%?

№ 5. Текущая цена акций компании 77 долл., уровень дивидендов в плановом году возрастет на 7%, в прошлом году сумма дивидендов на акцию составила 4,5 долл. Определить стоимость капитала, привлеченного с помощью простых акций.

№ 6. Условия предоставления товарного кредита в виде торговой скидки – 2/10 net 30 при годовой ставке краткосрочного кредита 40%. Определить стоимость капитала, привлеченного с помощью этого источника.

№ 7. Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала компании, если доля акционерного капитала составляет 80% в общей сумме его источников, а его стоимость - 12,5%; доля долгосрочных обязательств 20% при цене этого источника 6,5%.

№ 8. Определить средневзвешенную цену капитала (WACC), если известно, что финансовые издержки по обслуживанию долгосрочных обязательств составляют 22%, их доля в общей величине капитала - 36%, текущая рыночная стоимость акций компании составляет 30 руб., величина дивиденда на ближайший период - 4 руб, а ожидаемый темп прироста дивидендов составит 5%?

№ 9. У компании есть три типа источников: 1) долгосрочная банковская задолженность под 12% годовых при доходности для кредиторов 10% по вновь формируемой задолженности; 2) привилегированные акции со ставкой дивиденда 14% при доходности для акционеров 12% по вновь эмитируемым привилегированным акциям; 3) обыкновенные акции номинальной стоимостью 67,5 долл., которые имели рыночную стоимость на момент окончания торгов 77 долл., годовой уровень дивидендов, выплаченных на одну акцию, в прошлом году составлял 4,5% на акцию. Прибыль компании росла на 7% в год. Рассчитать стоимость капитала для каждого вида источника капитала компании, если ставка налога на прибыль 20%.