Раздел 3 Концептуальные положения портфельного инвестирования

Тема 7 Доходность и риск финансового актива

После изучения темы студент сможет получить представление о:

• видах и оценке доходности финансового актива;

• алгоритмах расчета показателей доходности;

• взаимосвязи различных показателей доходности;

• сущности взаимосвязи риска и доходности;

• методиках измерения риска.

Задание для самостоятельной работы студента

1 Дать определение следующим понятиям: доходность финансового актива, фактическая доходность, ожидаемая доходность, капитализированная доходность, общая доходность, текущая доходность, дивидендная доходность, доходность к погашению, доходность досрочного погашения, определенность, риск, неопределенность, конфликт, систематический риск, специфический риск, игнорирование риска, избегание риска, хеджирование риска, передача риска.

2 Объяснить связь между текущей рыночной ценой актива, его доходностью и элементами возвратного потока.

3 Изучить модели Гордона.

4 По литературным источникам сделать обзор всевозможных видов риска, идентифицируемых различными авторами. Предлагаются ли авторами способы оценки того или иного риска? Все ли риски поддаются измерению?

5 Сделать обзор показателей количественной оценки риска. В какой степени эти показатели применимы на практике? В каких единицах измеряется риск?

6 Ответить на вопрос: чем различаются между собой ситуации в условиях определенности, риска, неопреденности и конфликта?

7 Привести примеры безрисковых ситуаций.

Вопросы для самопроверки

1) Что такое фактическая доходность и ожидаемая доходность? В чем их ценность?

2) Как увязаны между собой общая, текущая и капитализированная доходности?

3) Как увязаны между собой текущая рыночная цена актива, его доходность и элементы возвратного потока? О какой доходности здесь идет речь?

4) Какие интерпретации и при каких условиях имеет процентная ставка r в DCF-модели?

5) Какие показатели доходности можно рассчитать для: а) облигации без права досрочного погашения, б) облигации с правом досрочного погашения?

6) Поясните экономический смысл компонентов формулы расчета показателя YTM.

7) Как рассчитывается доходность конвертируемой облигации?

8) Какие условия и почему имеют место при оценке доходности акций?

9) Какие интерпретации имеет показатель g в модели Гордона?

10) В чем смысл понятия «риск финансового актива»?

11) Как увязаны между собой показатели риска и доходности финансового актива?

12) Какие виды риска существуют и в чем принципиальное различие между ними?

13) Какие меры риска финансового актива вы знаете? Какая из них и почему вам представляется наиболее предпочтительной? Какие меры применяют на практике и почему?

14) Что такое распределение вероятностей?

15) Что измеряет коэффициент корреляции?

16) Можно ли управлять величиной несистематического риска?

17) В чем различие в подходах Г. Марковица и У.Шарпа к оценке финансовых активов?

18) У вас попросили взаймы некоторую сумму денег. При заключении договора в качестве обеспечения предоставленной ссуды обозначен новый автомобиль заемщика. Является ли для вас такая операция безрисковой?

19) Какие есть способы игнорирования риска?

Задачи

№ 1 Рыночная цена акции за год понизилась с 25 до 20 руб. Рассчитайте показатели общей, капитализированной и дивидендной доходности, если выплаченный дивиденд составил: а) 3 руб.; б) 5 руб.; в) 8 руб.

№ 2 Год назад инвестор приобрел 600 акций фирмы «Aipha» на сумму 124800 руб. Сумма полученных за истекший год дивидендов составила 7490 руб. Текущая цена акции – 225 руб. Требуется рассчитать все показатели дохода и доходности.

№ 3 Инвестор купил в начале года 100 акций компании А по цене 100 руб. каждая. В течение года он получил 30 руб. дивидендов на каждую акцию. Найти текущий, капитальный и полный доходы и соответствующие годовые доходности, если к концу года цена за акцию выросла до 150 руб.

№ 4 Вы можете купить за 520 руб. за ценную бумагу, которая в течение 10 лет будет приносить ежегодный доход в сумме 75 руб. Какова доходность этой ценой бумаги?

№ 5 Вы располагаете следующими данными: бескупонная облигация А с номиналом 100 руб. и сроком до погашения 1 год продается за 93.46 руб., а аналогичная облигация Б, но со сроком до погашения 2 года продается по курсу 84.17 руб. Доходность какой облигации выше?

№ 6 Облигация номиналом 100000 руб. с купонной ставкой 8% и сроком на 5 лет продавалась с дисконтом 20%. Определить полную доходность этой облигации.

№ 7 Инвестор приобрел за 2300 руб. привилегированную акцию номинальной стоимостью 2000 руб. с фиксированным размером дивиденда 15% годовых. Через 5 лет (в течение которых дивиденды регулярно выплачивались) акция была им продана за 2100 руб. Определить конечную (среднегодовую) доходность по данной акции.

№ 8 Облигации с купоном 9,5% продается по курсу 98%.Чему равна ее текущая доходность?

№ 9 Предпринимателю необходимо выбрать лучший из двух альтернативных финансовых активов, если имеются следующие их характеристики:

Показатель	Вариант А	Вариант Б
Цена ценной бумаги, руб. Доходность (экспертная оценка), %: пессимистическая наиболее вероятная оптимистическая Размах вариации доходности, %	80 8 11 14	100 6 10 16

№ 10 Имеются данные о трех ценных бумагах. Первая бумага – облигация компании АА с погашением через 15 лет; вторая – краткосрочный государственный вексель с погашением через 90 дней; третья – государственная облигация с погашением через 15 лет. известно, что доходность каждой ценной бумаги либо 6, либо 7,5, либо 9,2%. Распределите эти доходности между упомянутыми ценными бумагами. Дайте объяснение вашему выбору. Что характеризуют (с позиции риска) разницы между значениями доходности?

№ 11 Экспертами представлены данные об ожидаемой доходности акций АА и ВВ в зависимости от общеэкономической ситуации (таблииица):

Экономическая ситуация	Вероятность	Доходность АА, %	Доходность ВВ, %
Быстрый рост экономики	0,15	17	13
Умеренный рост экономики	0,45	14	11
Нулевой рост экономики	0,30	8	9
Спад	0,10	2	7

Требуется: а) Рассчитать показатели доходности и риска; б) Не делая расчетов, во-первых, ответить на вопрос, коррелируют ли доходности этих акций, и, во-вторых, оценить значение коэффициента корреляции; в) Сделать расчеты в подтверждение ваших оценок.