3.8. Стратегический анализ финансового состояния предприятия

Целью управленческого анализа является глубокое изучение всех сторон деятельности и направлений развития предприятия, его положительных и отрицательных сторон, возможностей и ограничений. Большое внимание при этом уделяется и изучению финансового состояния предприятия, показателей его прибыльности и объема продаж. Нередко причиной корректировки стратегии или даже внесения в нее значительных изменений являются индикаторы ухудшающегося либо неудовлетворительного финансового состояния предприятия.

Объем продаж и доля рынка очень часто являются одними из самых чувствительных показателей отношения покупателей к продукту, т.е. к товару или услуге. Объемы продаж могут иметь стратегическое значение для предприятия, так как увеличение продаж, как правило, свидетельствует о росте числа покупателей и о постепенном превращении их в постоянных, лояльных к марке потребителей. Расширение клиентуры означает рост будущих продаж и прибыли. Увеличение доли рынка может стать потенциальным источником УКФ. И наоборот, уменьшение продаж нередко означает снижение числа покупателей, утрату преимуществ эффекта масштаба.

Сложность использования показателя объема продаж заключается в том, что его величина во многом зависит от проведенных таких краткосрочных мероприятий, как стимулирование сбыта продукта либо акции конкурентов. Поэтому необходимо различать изменения объемов продаж в связи с краткосрочными (тактическими) действиями и изменениями, вызванные фундаментальными подвижками в ценности предложения для покупателя, т.е. стратегическими действиями. Поэтому анализ объемов продаж, доли рынка должен дополняться анализом удовлетворения потребностей покупателей.

Общепринятым показателем способности предприятия к успешному выживанию в долгосрочной перспективе является его прибыль. Несмотря на то, что предприятию необходимы как рост, так и доходность, определение приоритетов для них может оказаться полезным и при управлении процессом принятия стратегических решений.

Существует ряд показателей и коэффициентов, отражающих прибыльность предприятия, в число которых входят - величина прибыли, издержки и доходы. Одним из основных в этом ряду является показатель прибыли на активы (return on assets, ROA), для декомпозиции которого может быть использована формула, разработанная еще в 1920-е годы в компаниях «General motors» и «DuPont»:

ROA = (Прибыль/Объем продаж) * (Объем продаж/Активы)

Вполне очевидно, что значение показателя прибыли на активы определяется двумя каузальными факторами, один из которых – величина прибыли с единицы продукции, определяемая рыночной ценой продукта и структурой издержек, а второй – оборачиваемость активов, которая зависит от системы управления запасами и загрузки производственных мощностей.

Определить числитель и знаменатель в формуле для ROA совсем не так просто, как это может показаться при первом взгляде на эту формулу. Точному их определению оказывает препятствие целый ряд проблем. Прежде всего искажения в их значения вносятся производимыми амортизационными отчислениями, а также тем, что в балансовой стоимости не учитываются нематериальные активы, например, марочный капитал и рыночная стоимость материальный активов.

Для ответа на вопрос о том, какие результаты могут считаться хорошими, можно обратиться к концепции акционерной стоимости, которая остается весьма популярной вот уже более двадцати лет. Суть концепции состоит в том, что показатель прибыли на активы должен соответствовать либо превышать стоимость капитала (как средневзвешенную оценку стоимости собственного капитала и стоимости заемных средств). Если, например, стоимость собственного капитала равна 16%, а стоимость заемного капитала – 8%, то в случае равенства собственных и заемных средств стоимость капитала будет равна 12%. Если же собственный капитал в 4 раза превышает заемный капитал, то стоимость капитала составит14%. В том случае, когда прибыль предприятия превышает стоимость капитала, его акционерная стоимость возрастает.

Основными факторами увеличения акционерной стоимости предприятия являются:

• повышение прибыли за счет сокращения издержек или увеличение доходов без использования дополнительного капитала;

• инвестиции в производство и выпуск высокодоходных продуктов (это является основной идеей стратегии функционирования и развития);

• уменьшение стоимости капитала посредством увеличения соотношениия собственных (более дорогих) и заемных средств в пользу последних или выкупа части акций;

• снижение объема используемого капитала. При анализе акционерной стоимости используемые активы уже не считаются «бесплатными», поэтому есть смысл их уменьшить.

Если оптимизация процессов и применение методов «точно вовремя» позволяет снизить объем запасов, то это непосредственно сказывается на акционерной стоимости.

В теоретическом аспекте концепция акционерной стоимости ни у кого сомнений и возражений не вызывает. Анализ имеет смысл в том случае, когда есть возможность точно определить связанный с реализацией стратегии поток прибылей. Проблема здесь заключается в том, что оценить и манипулировать краткосрочными прибылями (влияющими на доходность акций и, как следствие, на их цену и дивиденды) гораздо проще, чем долгосрочной прибылью. Инвесторы, утверждающие, что на основе краткосрочной прибыли можно спрогнозировать долгосрочную прибыль, уделяют краткосрочной прибыли слишком большое внимание. В таком же положении находится и руководство предприятия, которое вынуждено контролировать движение к достижению значительного числа разнородных целей. Стратегическое решение об инвестициях в стратегию функционирования и развития предприятия, приносящую в жертву краткосрочную эффективность ради долгосрочных результатов, принимается трудно, особенно в тех случаях, когда хотя бы часть долгосрочных результатов имеет форму опционов (возможностей). Например, инвестиции компании «General Motors» в подразделение «Saturn» предоставила компании возможность нанести свои фирменный шильдик на новые модели автомобилей. Аналогично, когда компания «Black&Decker» купила у фирмы «General Electric» небольшое подразделение по выпуску бытовых приборов, она приобрела возможность для значительного расширения бизнеса. Необходимо иметь в виду, что снижение внимания менеджмента предприятия к другим заинтересованным группам людей (группам работников предприятия, поставщиков, покупателей) ради внимания акционерной стоимости предприятия может иметь опасные последствия. В стремлении к увеличению акционерной стоимости могут быть резко сокращены отчисления на разработки и исследования, уменьшены затраты на взаимоотношения с поставщиками и потребителями и т.д.

В действительности управление акционерной стоимостью может привести к различным результатам. Однако результаты исследований деятельности значительного множества предприятий (более 125) позволили выявить ряд сходных показателей у тех предприятий, которые успешно применяли концепцию акционерной стоимости.

Эти предприятия:

• отдавали предпочтение акционерной стоимости перед другими целями, в том числе и перед целями роста;

• проводили интенсивное информирование всех сотрудников предприятий в отношении акционерной стоимости, сделав его практическим инструментом для менеджеров на всех уровнях управления предприятием. Философия перестала быть прерогативой руководства;

• тщательно определяли движущие механизмы повышения акционерной стоимости. Например, для справочно-информационных центров такими движущими силами могли быть такие, как: продолжительность времени, затрачиваемого на ответ на звонок, и качество ответов;

• снижали накладные расходы, используя адаптацию существующей системы бухгалтерского учета и объединение процесса анализа акционерной стоимости со стратегическим планированием.

Данные предприятия в результате такой деятельности получили ряд выгод. Во-первых, используемый ими подход позволил провести изъятие капиталовложений, позволяющее создать ценность, которая в любом другом случае была бы невозможна.

Во-вторых, предприятия смогли перевести процесс корпоративного стратегического планирования и принятия стратегических управленческих решений на уровень децентрализованных бизнес-единиц, так как все СБЕ использовали одинаковую логику, тип мышления, одни и те же показатели.

В-третьих, произошло расширение горизонта инвестирования, в результате чего появилась возможность вести разработку проектов с многолетними временными рамками.

В-четвертых, признание того, что капитал обладает стоимостью, позволило разрабатывать и принимать более качественные стратегические решения.

Контрольные вопросы и задания

1. Цели и задачи управленческого анализа предприятия.

2. Показатели управленческого анализа предприятия.

3. Перечислите базовые показатели оценки эффективности деятельности предприятия и раскройте их сущность.

4. Перечислите основные факторы, используемые при анализе и оценке внутренней среды предприятия.

5. Перечислите основные срезы, по которым проводится стратегический анализ внутренней среды предприятия.

6. Раскройте сущность стратегического анализа организационной культуры.

7. Перечислите основные сферы деятельности предприятия, рассматриваемые при его управленческом анализе.

8. Раскройте основные направления стратегического анализа общего управления предприятия.

9. По каким направлениям проводится стратегический анализ процесса производства на предприятии?

10. На какие вопросы должны быть получены ответы при стратегическом анализе сферы маркетинга на предприятии?

11. Какие виды деятельности включаются в цепочку создания ценности предприятия?

12. Какие варианты действий, способов снижения затрат используются при разработке стратегии функционирования и развития предприятия?

13. Раскройте сущность портфельного анализа СБЕ с использованием матриц МакКинзи и БКГ.

14. Перечислите основные факторы увеличения акционерной стоимости предприятия.