2. При покупке капитального актива за счет долгосрочного банковского кредита

3.В случае лизинга капитального актива:

Из приведенного расчета можно сделать вывод, что наиболее эффективной фор­мой обновления данного капитального актива является финансовая аренда (лизинг). Денежный поток при лизинге минимальный равен 1,44 млн. руб. Он служит капита­лосберегающей формой финансирования процесса обновления основного капитала на предприятиях различных форм собственности. Лизинг позволяет улучшить усло­вия финансового обеспечения инвестиционной деятельности в малых и средних фирмах и укрепить их текущую платежеспособность.

5. Новые формы финансирования капитальных вложений

Новые формы инвестирования в капитальные активы предприятий включают финансовую аренду (лизинг), проектное финансирование, финансирование капиталовложений на основе соглашений о разделе продукции (СРП). Рассмотрим дан­ные формы финансового обеспечения капитальных вложений более детально.

По экономической природе лизинг выражает систему денежных отношений, связанных с передачей имущества во временное пользование на основе его приоб­ретения и последующей сдачи в долгосрочную аренду. С другой стороны, лизинг — вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основе договора лизинга юридическим и физическим лицам за определенную плату на фиксированный срок и на согласованных условиях, предусмотренных договором лизинга, с правом выкупа имущества лизингополучателем.

Лизинговая деятельность — выполнение лизингодателем функций по догово­ру лизинга. Лизинговые компании осуществляют данный вид деятельности на основании разрешений (лицензий), полученных в установленном законодательством РФ порядке. Лицензирование лизинговой деятельности нерезидентов РФ осуществляют после постановки их на учет в налоговых органах.

Лизинговая сделка — совокупность договоров, необходимость для реализации договора лизинга между лизингодателем, лизингополучателем и продавцом (по­ставщиком) предмета лизинга.

Лизинговая сделка может включать условия по оказанию лизингодателем до­полнительных услуг лизингополучателю. Состав и стоимость этих услуг приво­дят в договоре лизинга. Предметом лизинга может быть движимое и недвижимое имущество (здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое имущество). В качестве предмета лизинга могут выступать предприятия и иные имущественные комплексы. Предметом лизинга не могут быть земельные участки сельскохозяйственного назначения и другие природные объекты, а также имуще­ство, которое федеральным законодательством запрещено для свободного обраще­ния. Для лизинга характерна противоречивая экономическая природа. С одной стороны, лизинг представляет собой вложение средств на возвратной основе в основ­ной капитал предприятий. Предоставляя на определенный срок (свыше одного года) движимое и недвижимое имущество, собственник (лизингодатель) в установленное время получает его обратно, т. е. проявляется действие принципов срочности и возвратности. За свою услугу он получает комиссионное вознаграждение, и тем самым реализуется принцип платности. Следовательно, по содержанию лизинг соответствует кредитным отношениям и приобретает признаки кредитной сделки. С другой стороны, по форме лизинг внешне аналогичен реальным инвестициям, так как лизингодатель и лизингополучатель имеют дело с капиталом не в денеж­ной, а в товарной форме. Основой любой лизинговой сделки является финансо­вая, а точнее — кредитная операция.

Лизингодатель оказывает лизингополучателю услугу, так как приобретает иму­щество в собственность за полную стоимость и за счет регулярных взносов лизин­гополучателя по истечении определенного времени возмещает эту стоимость. По­этому исходя из финансовых отношений между поставщиком и пользователем имущества лизинг можно рассматривать как форму кредитования имущества, аль­тернативную традиционному банковскому кредиту. Таким образом, если класси­фицировать лизинг как передачу имущества во временное пользование на услови­ях срочности, возвратности и платности, его можно характеризовать как товарный кредит в основной капитал предприятий. Поэтому в экономической интепретации лизинг — это кредит, предоставляемый лизингодателем лизингополучателю в фор­ме передаваемого в пользование имущества. Субъектами Кредитных отношений являются лизингодатель (заимодавец) и лизингополучатель (заемщик), а объек­том кредита — отдельные элементы основного капитала.

При лизинге право пользования имуществом отделено от права собственности на него. Лизингодатель (собственник) сохраняет за собой право собственности на предмет лизинга, тогда как право пользования им переходит к лизингополучате­лю. После завершения срока лизинга переданное в аренду имущество остается собственностью лизингодателя. В договоре лизинга может быть предусмотрено право лизингополучателя на приобретение объекта (по остаточной стоимости) после истечения срока договора, а следовательно, право собственности на него. Любой из субъектов лизинговых отношений может быть резидентом РФ, нерезидентом, а также субъектом предпринимательской деятельности с участием иност­ранного инвестора.

Взаимоотношения лизингодателя и лизингополучателя регулируют догово­ром, заключаемым в письменной форме. Договор лизинга должен содержать сле­дующие существенные положения:

-детальное описание предмета лизинга;

-объем передаваемых прав собственности;

-наименование места и указание порядка передачи предмета лизинга;

-указание срока действия договора;

-порядок балансового учета предмета лизинга;

-порядок эксплуатации и ремонта предмета лизинга;

-перечень дополнительных услуг, предоставляемых лизингодателем лизин­гополучателю;

-общую сумму договора и размер вознаграждения лизингодателя;

-порядок расчетов (график платежей);

-условия страхования предмета лизинга.

Наряду с договором лизинга участники лизинговой сделки вправе заключать с другими лицами обязательные и сопутствующие договоры. К обязательным договорам относят договор купли-продажи имущества. К сопутствующим до­говорам — договор о привлечении денежных средств, договор залога, договор поручительства и др. В договоре лизинга в обязательном порядке предусматри­вают обстоятельства, которые стороны считают бесспорным и очевидным нару­шением обязательств, приводящим к прекращению действия договора и возврату предмета лизинга. Договор лизинга может предусматривать право лизингополу­чателя продлить срок лизинга с сохранением или изменением условий этого до­говора. Основной целью управления лизингом с позиции привлечения предпри­ятием—арендатором заемных средств является минимизация потока платежей по обслуживанию каждой лизинговой сделки. Важное значение для лизингополуча­теля имеет определение стоимости заемного капитала, привлекаемого на услови­ях финансовой аренды (лизинга). Стоимость финансовой аренды определяют на основе ставки лизинговых платежей. Она включает две составляющие:

а) постепенный возврат суммы основного долга (годовая норма амортизации капитального актива);

б) стоимость непосредственного обслуживания долга по договору лизинга.

С учетом этих особенностей стоимость финансовой аренды (лизинга) устанав­ливают по формуле:

-стоимость заемного капитала, привлекаемого на условиях финансовой аренды (лизинга), доли единицы;

- годовая ставка лизинговых платежей, %

- ставка налога на прибыль, доли единицы;

- годовая норма амортизации капитального актива, привлекаемого на условиях финансовой аренды(лизинга),%

- уровень расходов по привлечению капитального актива на условиях финансовой аренды к стоимости этого актива, доли единицы.

Управление стоимостью финансовой аренды (лизинга) сводится к двум аспектам:

-стоимость финансовой аренды не может превышать стоимости банковского кредита, предоставляемого на аналогичный период;

-в процессе использования финансовой аренды должны быть выявлены воз­можности, минимизирующие ее стоимость.

Пример

Определить стоимость финансовой аренды (лизинга) исходя из следующих условий: = 20%; - 10%; - 0,24; УР - 0,35.

При учетной ставке Центрального банка России в 18% стоимость привлечения заемного капитала в форме финансовой аренды (лизинга) обходится предприятию значительно дешевле. Поэтому условия лизинговой сделки выгодны для него.

На практике используют следующие этапы управления лизингом(рис. 5).

Лизинг классифицируют на:

-внутренний;

-международный.

При осуществле­нии внутреннего лизинга все его участники являются резидентами РФ.

При меж­дународном лизинге все его участники не являются резидентами РФ.

Исходя из состава участников (субъектов) лизинговые операции делятся на:

-прямой лизинг, при котором собственник имущества (поставщик) самосто­ятельно сдает объект в аренду пользователю, минуя посредника (двусторонняя сделка);

-косвенный лизинг, когда передача имущества пользователю происходит че­рез посредника (лизинговую компанию или банк). В данном случае имеет место трехсторонняя сделка (поставщик— посредник— пользователь).

Процесс (этапы) управления лизингом на предприятии:

1. Выбор предмета лизинговой сделки

2. Выбор вида финансовой аренды(лизинга)

3. Согласование с лизингодателем условий осуществления лизинговой операции

4. Анализ и оценка эффективности лизинговой сделки

5. Заключение договора лизинга

6. Организация контроля за своевременным проведением лизинговых платежей

7. Закрытие лизинговой сделки и возврат предмета лизинга

Финансовая аренда (лизинг) имеет ряд разновидностей:

Оперативный лизинг,

лизинг с обслуживанием,

леверидж-лизинг (возвратный),

«лизинг в пакете» и др.1

Сублизинг — особый вид экономических отношений, возникающих в связи с переуступкой прав пользования предмета лизинга третьему лицу, что оформляют договором сублизинга. При сублизинге лицо, осуществляющее сублизинг, при­нимает имущество у лизингодателя по договору лизинга и передает его во вре­менное пользование лизингополучателю по договору сублизинга. Переуступка лизингополучателем третьему лицу своих обязательств по выплате лизинговых платежей не допускается. При передаче предмета лизинга в сублизинг обязатель­ным условием является письменное согласие лизингодателя.

В лизинговых операциях могут участвовать три и более юридических лица: ли­зингодатель, лизингополучатель, поставщик (изготовитель) предмета лизинга и др. (рис. 6).

Развитие лизинговых отношений может осуществляться путем сдачи в долго­срочную аренду целых промышленных предприятий, что вызывает необходимость применения раздельного лизинга. Его характеризует крупномасштабность и на­личие большого количества участников и финансово-кредитных операций при осуществлении сделок. Раздельный лизинг — усложненный вариант финансово­го лизинга, который предусматривает участие в сделке нескольких компаний и финансовых организаций. Между ними распределяются обязанности по осуще­ствлению лизинговых операций. Раздельный лизинг используют в том случае, если лизингодатель финансирует лишь часть технических средств, а другую, иногда большую, часть оплачивают за счет займов прочих участников. Лизинго­датель оформляет в пользу заимодавца (кредитора) залог на эти технические средства и предоставляет ему преимущественное право на получение лизинго­вых платежей (рис. 7).

В российских условиях финансирование приобретения предметов лизинга осуществляют специальные лизинговые компании. Они являются коммерчески­ми организациями (резидентами РФ), выполняющими в соответствии со своими учредительными документами функции лизингодателей. Учредителями лизин­говых компаний могут быть юридические, физические лица (резиденты РФ) или нерезиденты РФ, в том числе граждане, зарегистрированные в качестве индиви­дуальных предпринимателей.

Для приобретения имущества, подлежащего сдаче в аренду, лизинговые ком­пании используют как собственные, так и заемные средства (кредиты банков). Услуги, предоставляемые такими компаниями лизингополучателям, являются платными. Поэтому лизингополучатели обязаны своевременно выплачивать ли­зингодателям предусмотренные договором лизинга арендные платежи.

В общую сумму лизинговых платежей включают:

-платежи за основные услуги (процентное вознаграждение);

-амортизацию имущества за период действия договора лизинга;

-инвестиционные затраты лизингодателя;

-плату за дополнительные услуги лизингодателя, предусмотренные договором;

-страховые взносы за страхование предмета лизинга;

-налог на добавленную стоимость и другие налоги, уплачиваемые лизингодателем.

Расчет общей суммы лизинговых платежей осуществляют по формуле:

ЛП=АО+ ПК+ КВ+ ДУ+ НДС

ЛП- общая сумма лизинговых платежей

АО- амортизационные отчисления, причитающиеся лизингодателю в расчетном периоде

ПК – плата за используемые кредитные ресурсы лизингодателя на приобретение предмета лизинга

КВ- комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставленное имущество по договору лизинга

ДУ – плата лизингодателю за дополнительные услуги лизингополучателю, предусмотренные договором лизинга

НДС – НДС, уплачиваемый лизингополучателем по услугам лизингодателя.

Следует подчеркнуть, что для амортизируемых основных средств, которые являются предметом финансовой аренды (лизинга), к основной норме амортизации налогоплательщик вправе применять специальный коэффициент, но не свыше трех. Данное положение не распространяют на основные средства, относящиеся к первой-третьей амортизационным группам в случае, если амортизацию по ним начисляют нелинейным способом. Размер, способ, форму и периодичность выплат определяют в договоре по соглашению сторон. Лизинговые платежи отно­сят на издержки производства лизингополучателя. Лизинговые платежи можно осуществлять деньгами (денежная форма), продукцией или услугами арендатора (компенсационная форма), а также деньгами и продукцией (смешанная форма). Классификация способов осуществления данных платежей приведена в табл. 4.

Зарубежными и российскими учеными-экономистами предложено много раз­личных методик расчета лизинговых платежей. Сравнивая работы зарубежных авторов с аналогичными отечественными изданиями по лизингу, можно отметить три характерные особенности. Во-первых, в российских изданиях часто отсут­ствует анализ внешней экономической среды, т. е. тех условий, которые влияют на выбор конкретного способа расчета величины лизинговых платежей. Во-вторых, наибольшую сложность в России вызывает постановка задачи по оценке эффек­тивности лизинговой операции для лизингополучателя и его партнеров, а также выбор критериев, на базе которых может быть оценена результативность лизин­га. В-третьих, самый весомый повод для видимых различий в методиках оценки эффективности лизинга — определение предмета исследований. В данном случае неоднозначно трактуют экономическую природу лизинга. Во многих отечествен­ных работах лизинг рассматривают как форму финансовой аренды. Большинство зарубежных методик оценки лизинга основано на расчетах стоимости аренды для арендодателя и сравнения этих стоимостей с альтернативными вариантами фи­нансирования процесса обновления капитальных активов. Однако эти различия не носят принципиального характера и легко преодолимы в условиях быстрого развития лизингового бизнеса в России.

23