Приклад

Визначити для кожного з варіантів формування структури капіталу, наведених в таблиці 7.13 середньозважену ціну фінансових ресурсів і вибрати найбільш оптимальне поєднання власного і позикового капіталу.

Таблиця 7.13

Варіанти формування структури капіталу підприємства

Джерела формування капіталу	Варіант 1		Варіант 2		Варіант 3
	питома вага, %	ціна ресурсів, %	питома вага, %	ціна ресурсів, %	питома вага, %	ціна ресурсів, %
Власний капітал	75	25,3	60	24,2	50	23,8
Позиковий капітал	25	21,4	40	22,8	50	23,2
Разом	100	24,3	100	23,6	100	23,5

Середньозважена вартість капіталу:

варіант 1: (75  25,3 + 25  21,4) : 100 = 24,33%

варіант 2: (60  24,2 + 40  22,8) : 100 = 23,64%

варіант 3: (50  23,8 + 50  23,2) : 100 = 23,50%

Найбільш оптимальним є варіант 3, в якому частка позикових коштів становить 50% і забезпечується мінімальна середньозважена вартість капіталу.

За критерієм максимізації рентабельності власного капіталу оптимальним вважається таке поєднання власного і позикового капіталу, при якому забезпечуються найбільше нарощення рентабельності власного капіталу за рахунок ефекту фінансового важеля і при цьому диференціал плеча не перетворюється у від'ємну величину.

Приклад

З наведених в таблиці 7.14 варіантів структури капіталу вибрати оптимальний.

Таблиця 7.14

Розрахунок ефекту фінансового важеля при різних варіантах формування фінансової структури капіталу

Варіанти структури капіталу		Середня ставка процента (з урахуванням премії за ризик), %	Економічна рентабельність активів, %	Ефект фінан-сового важеля (без врахуван-ня оподатку-вання), %	Рентабелність власного капі-талу (без врахування оподаткування),%
Частка власного капіталу, %	Частка позикового капіталу, %
100 80	0 20	- 15	22 22	0 1,75[(22-15) ]	22 23,75(22+1,75)
60	40	18	22	2,67	24,67 max
50 40 20	50 60 80	21 24 27	22 22 22	1 -3 -20	23 19 2

Оптимальним є варіант, в якому частка позикових коштів становить 40%, так як при цьому максимізується рентабельність власного капіталу і одночасно забезпечується допустимий рівень ризику.

Критерій максимізації чистого прибутку на одну акцію найчастіші використовується у випадку, коли необхідно вибрати альтернативне джерело фінансування активів підприємства: випуск акцій чи випуск облігацій. Розмір чистого прибутку на одну акцію можна визначити за формулою:

де ЧП_а - чистий прибуток на одну акцію;

ОП - операційний прибуток;

ФВ - сумарні фінансові витрати по залученню позикових

коштів;

К_оп - коефіцієнт оподаткування прибутку;

К_а - кількість акцій підприємства в обігу.

Існує спосіб визначення граничного значення операційного прибутку, нижче якого вигідніше випускати акції, а вище - облігації. Для цього розв'язується рівняння:

=

(7.17)

де: ОП_гр - граничне значення операційного прибутку;

ФВ_а,ФВ_о - загальні фінансові витрати по залученню позикових коштів при фінансуванні за рахунок випуску акцій і облігацій;

К_а(а), К_а(о) - загальна кількість акцій підприємства, що знаходиться в обороті при додатковому випуску акцій і облігацій.

>

<

Прогнозний операційний прибуток

Прогнозний операційний прибуток

Граничний операційний прибуток

Граничний операційний прибуток

вигідніше випускати облігації

вигідніше випускати акції