6.5. Аналіз чутливості та сценарний аналіз інвестиційного проекту

Інвестиційний план завжди орієнтується на майбутнє і тому пов’язаний з великою невизначеністю та відповідно з ризиком, під інвестиційним ризиком розуміють імовірність нездійснення запланованих цілей інвестування.

З метою розрахунку можливих варіантів дохідності проекту залежно  від різних обставин використовуються кілька підходів:

• аналіз чутливості проекту до змін окремих факторів, що впливають на дохідність проекту.

• аналіз прогнозованих сценаріїв розвитку загальноекономічних умов та обставин здійснення інвестиційного проекту.

табл. ці підходи ми будемо використовувати для розрахунку можливих варіантів дохідності проекту. Розглянемо кожний з цих методів детальніше.

Аналіз чутливості проекту до змін окремих факторів, що впливають на дохідність проекту.

Цим методом оцінюють важливість впливу окремих факторів (ціни реалізації, собівартості, обсягу виробництва, вартості обладнання тощо) на загальну прибутковість проекту і за отриманими результатами вживають заходи для ґрунтовнішої розробки інвестиційних планів і зниження ризикованості, пов’язаної з виявленими факторами. Саме цей підхід є найбільш ґрунтовний та вірогідний.

Характеризуючи метод аналізу та оцінки вразливості, слід звернути увагу на те, що значення багатьох змінних величин (чинників), які використовують у формулах для обчислення теперішньої нетто вартості проектів, є величинами найбільш імовірними (або сподіваними). Якщо за якимось із способів обчислиння ймовірності різних можливих значень цих чинників, то можна стверджувати, що чинник ризику теж може бути врахований. Проводячи аналіз вразливості проекту, можна отримати досить багато інформації. Аналіз вразливості дозволяє дати відповідь на питання, який вплив на теперішню нетто вартість параметрів (чинників). Можна також розрахувати еластичність чистої теперішньої вартості від зміни певного чинника.

Слід зауважити, що цей метод не є точним. Його обмеженість зумовлена тим, що:

• по-перше, він сам спирається на аналіз впливу на теперішню нетто вартість проекту лише окремих чинників (їх роздільного впливу);

• по-друге, метод вразливості не враховує взаємозв’язку між цими параметрами.

Аналіз чутливості критеріїв ефективності в загальному зводиться до дослідження залежності деякого результативного показника від варіації значень показників, які беруть участь в його визначенні. Цей метод ще називають – аналіз «що буде, якщо».

Зазвичай проведення подібного аналізу допускає виконання наступних кроків:

• задається взаємозв'язок між вихідними і результативними показниками у вигляді математичного рівняння чи нерівності;

• визначаються найбільш ймовірні значення для вихідних показників і можливі діапазони їх змін;

• шляхом зміни значень вихідних показників досліджується їх вплив на кінцевий результат.

Метод аналізу чутливості є прикладом впливу окремих вихідних показників на результат. Він також показує напрями подібних досліджень. Якщо встановлена сильна чутливість результативного показника до змін деякого вихідного, останньому слід приділити особливу увагу.

Разом з тим цей метод має і ряд недоліків, найбільш суттєвими з яких є:

• жорстка детермінованість використовуваних моделей для зв'язку ключових змінних;

• не дозволяє отримати імовірнісні оцінки можливих відхилень вихідних і результативних показників;

• допускає зміну одного вихідного показника, в цей час як інші рахуються постійними величинами. Однак на практиці між показниками існує взаємозв'язок і зміна одного з них автоматично приводить до зміни інших.

Отже, аналіз чутливості інвестиційного проекту – це метод визначення того, на яку величину має змінитися оцінюваний фактор, щоб позитивний NPV зменшився до нуля (за умови, що решта факторів залишаться незмінними). Якщо фактор зміниться на більшу величину, ніж одержана в результаті аналізу чутливості, то початкове оцінювання проекту як прийнятного стане помилковим.

Аналіз чутливості інвестиційного проекту дає змогу виявити домінуючі змінні й, варіюючи їхніми складовими, оцінити проект з погляду доцільності здійснення інвестування.

На відміну від попереднього методу, метод сценарного аналізу дозволяє сумістити дослідження чутливості результативного показника з аналізом імовірнісних оцінок його відхилень.

В загальному випадку процедура використання цього методу включає виконання наступних кроків:

• визначає декілька варіантів змін ключових вихідних показників

( наприклад, песимістичний, найбільш ймовірний і оптимістичний);

• кожному варіанту змін приписують його імовірнісну оцінку;

• для кожного варіанту розраховують ймовірні значення вибраного критерію, а також оцінки його відхилень від середнього значення;

• проводиться аналіз імовірнісних розподілів одержаних результатів.

При інших рівних умовах проект з найменшим стандартним відхиленням вважається найменш ризикованим.

В цілому метод сценарного аналізу дозволяє одержати наглядну картину результатів для різних варіантів реалізації проектів. Він забезпечує менеджера інформацією як про чутливість, так і про можливі відхилення вибраного критерію ефективності.