14.2. Аналіз прибутковості цінних паперів акціонерного товариства

Прибутковість акції визначаєть­ся двома факторами:

1. отриманням частини розподіленого прибутку (дивіденду) ак­ціонерного товариства;

2. можливістю продати цінний папір на фондовій біржі за ціною, що перевищує ціну придбання.

Дивіденд в абсолютному вираженні — це поточний прибуток (П_d). Процентна ставка (ставка дивіден­ду у відсотках або коефіцієнтах) визначається за формулою так:

d = П_d: Ц_н,

Де Пd — поточний (дивідендний) прибуток, П_d = dЦ_Н;

Ц_н — номінальна ціна акції.

Прибутковістю (ставкою прибутку) називається відношення прибутку до інвестованих коштів, виражене коефіцієнтом, або у відсотках та характеризує рентабельність капіталу, вкладеного у фінансові активи.

Поточна прибутковість акції для інвестора визначається рендитом R, або ставкою поточного прибутку:

R= П_d : Ц_пр

де Ц_пр — ціна придбання акції (емісійна або ринкова).

Законом України "Про цінні папери та фондову біржу" регламентовано нарахування і виплату дивідендів. Прибуток, що залишається в розпоря­дженні акціонерного товариства після сплати податків та інших виплат у бюджет є чистий прибуток, що є основним джерелом виплати дивідендів за привілейованими акціями Під час випуску привілейованих акцій проголошується розмір дивіденду та виплачується незалежно від результатів діяльності товариства. Дивіденди за привілейованими акціями виплачуються за рахунок і в межах утворених з цією метою соціальних фондів у тому випадку, коли чистого прибутку не вистачає. Акціонери мають право вимагати виплати проголошених дивідендів через суд. Якщо прибутку немає, або якщо він спрямований на інші цілі (розвиток виробниц­тва, освоєння ринків збуту, вирішення особливих проблем ви­робництва тощо), то дивіденди за звичайними акціями можуть не сплачуватися.

На загальних зборах акціонерів за пропозицією правління виноситься на обговорен­ня розмір дивіденду за поточний рік. Він може бути збільшений або зменшений після обговорення загальними зборами акціонерів. Правлінням акціонерного товариства проголошуються проміжні (квартальні, півріч­ні) дивіденди.

Не сплачуються дивіденди за акціями, які не були випуще­ні в обіг і перебувають на балансі товариства. В разі неплатоспроможності товариства відповідно до законодавства України забороняється проголошувати та випла­чувати дивіденди. При неповній оплаті акцій дивіденди час­тково сплачуються; ви­плата відбувається пропорційно сплаченій частині акцій, якщо інше не обумовлено у статуті акціонерного товариства. Дивіденд виплачується пропорційно часу фак­тичного перебування цінних паперів в обігу, якщо пе­рвинно розміщено акції першого року існування акціонер­ного товариства.

Розмір дивіденду акціонерне товариство визначає без ураху­вання податку на прибуток, при цьому воно є агентом держави зі збирання податків і сплачує дивіденди з вилученням подат­ку. Дивіденди можуть Сплата дивідендів може відбуватися за допомогою грошей, акцій, обліга­цій та товарів.

Дивіденд не єдиний показник прибутковості акції, оскільки ще одним фактором, що підвищує цінність акції, є очікування вла­сника на підвищення її біржового курсу. Колишній власник отримує додатковий прибуток, продаючи акцію за новою, вищою ціною. Як і дивіденд, додатковий прибуток за підви­щення курсу акцій або збиток за його зниження визначаються як в абсолютних одиницях, так і у відсотках. Абсолютний до­датковий прибуток (збиток) — це різниця між курсовою ціною акції та ціною її придбання, який розраховується за формулою:

П_д = Ц_к-Ц_пр,

де Ц_к — ринкова (курсова) ціна акції; Ц_пр — ціна придбання (емісійна або ринкова) акції.

При співвідношенні додаткового прибутку з ціною придбання можна отримати його відсоткове вираження — додаткову прибут­ковість, або відсоткову ставку додаткового прибутку:

d_д = П_д : Ц_пр = (Ц_к - Ц_пр ) : Ц_пр.

Сукупний, або кінцевий прибуток можна розрахувати, знаючи при цьому розмір дивіденду і додатковий прибуток:

П_с =П_d + П_д.

Сукупна, або кінцева, прибутковість

d_с = П_с : Ц_пр = (П_d + П_д):Ц_пр

Оскільки П_d : Ц_пр = R, а П_d : Ц_пр = d_д , то d_с = R + d_д.

Сумі поточного й додат­кового прибутків дорівнює ставка сукупного прибутку. На рис. 14.2 відображено чинники сукупної прибутковості.

Рис. 14.2. Формування сукупної прибутковості акцій

Акціонерні товариства працю­ють по-різному, це залежить від стану економіки. Дивіденди ак­ціонерів і відповідно престиж цінних паперів збільшуються, якщо товариство розвивається ефективно і його прибутки збільшуються. А, отже, курсова ціна дивідендів підвищується. У разі зменшення розміру дивідендів, акціонерне товариство стає нестабільним, що призводить до знецінення його цінних паперів.

Можна відобразити залежність курсу акцій від економічного стану акціонерно­го товариства таким чином: на кожний момент часу курсова ціна прямо пропорційна ставці банківського відсотка. Як дивіденд інвестор має отримати таку саму суму, яку він отримав би, вклавши в банк гроші, витрачені на придбання акції за курсовою ціною. Це можна виразити формулою

Ц_к + d Ц_н : ij,

де ij — ставка банківського відсотка. З наведеної формули випливає:

ij Цк = d Ц_н,

де ij Ц — сума відсотків від вкладення наявного капіталу (Ц_к) у банку; d Ц_а — сума відсотків (у вигляді дивідендів) від інвес­тування наявного капіталу (Ц_к) в акції.