11. Обычно акционер приобретает акции корпорации, управление которыми ему

нравится, и распродает акции тех корпораций, управление которыми он не

одобряет. В результате акционеры любой корпорации образуют некий клуб

поклонников существующего там руководства; оппозиционно настроенные акционеры,

которые хотят выразить свое отношение голосованием, а не через продажу акций,

сталкиваются с ожесточенной борьбой.]

Отдельный акционер гораздо в меньшей степени зависит от исхода словесных

баталий и выборной конкуренции, поскольку здесь очень легко проголосовать

ногами. Если инвестору не нравится, как идут дела, он или она могут почти

мгновенно и с очень малыми издержками переключиться на другую компанию. Такая

форма голосования, когда рыночная ценность акций корпорации, откуда уходят

акционеры, падает, а цены на акции корпорации, куда они уходят -- растут,

вынуждает менеджеров корпораций конкурировать между собой в попытке лучше

удовлетворить интересы собственников.

Значительная часть истории корпораций может быть изложена как

последовательность попыток разрешить проблемы риска делегирования полномочий.

Первоначально банкиры, инвесторы и учредители корпораций, преследуя

собственные и своих клиентов интересы, были сильно заинтересованы в контроле

за действиями аппарата управления. Для этого они занимали места в советах

директоров, привлекали независимых аудиторов и подходящие юридические фирмы,

активно участвовали в выборе главных администраторов компаний, используя при

этом так называемые "круги старых приятелей". Позднее, когда основанные в

начале века корпорации достигли зрелости и обрели относительную независимость

от вкладывавших в них капиталы банкиров, значительную роль в сокращении риска

недобросовестного управления приняли на себя федеральные законы о ценных

бумагах, в соответствии с которыми корпорации, принадлежащие публике, должны

были снабжать рынки ценных бумаг значительным объемом информации, что помогало

избегать вложений в плохо управляемые компании.

В последние годы значимым средством контроля стала угроза поглощения другими

компаниями. Дурное управление ведет к снижению курса акций, а заниженный курс

акций создает угрозу поглощения другой компанией, которая в первую очередь

сменяет руководство поглощенной компании. Возникновение рынка компаний и

эксперименты с образованием конгломератов и диверсифицированных предприятий

породили настоящих специалистов в деле подыскания фирм, прибыльность которых

может быть резко повышена со сменой руководства. До того как практика

поглощения фирм стала обычным и охотно финансируемым делом, слабые

руководители могли подолгу сохранять свои места, отклоняя предложения о

продаже фирмы, в то время как инвесторы покидали ее, и фирма потихоньку

угасала. Практика поглощения компаний демонстрирует другой аспект двух уровней

собственности в корпорации, когда активы имеют одну ценность, а акционерный

капитал корпорации -- другую. Популярность промышленной корпорации была

результатом того, что зачастую акции имели большую ценность, чем активы. В

этом различии отчасти сказывается компетентность управления активами, но

иногда активы оказываются ценнее, чем акционерный капитал. Специалисты по

поглощению компаний стали серьезным фактором контроля качества управления

отчасти потому, что они выискивают как раз такие ситуации.

Риск и издержки делегирования полномочий важны для обществ, использующих

иерархические формы организации. В принадлежащих публике корпорациях

акционерам выйти из бизнеса не труднее, чем потребителям. Если измерять власть

способностью отдельного человека эффективно реагировать на ситуации, когда его

(или ее) представители не выполняют должным образом своих предвыборных

обязательств, то приходится признать, что и акционеры и потребители обладают

гораздо большим контролем, чем политические избиратели.