3. Проблемы политики распределения прибыли и управления структурой капитала и пути их решения

Проблема выбора оптимального соотношения элементов совокупного капитала является центральной в теории структуры капитала. Данный вопрос неоднократно поднимался в академической литературе, обзоры существующих моделей и методов приведены в работах М. Харриса и А. Ривива, С. Майерса, М. Бейкеру и Дж. Веглеру, Т.В. Тепловой и многих других [8].

Процесс оптимизации основывается на следующих основных критериях [9]:

а) обеспечение минимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов. Если стоимость привлечения финансовых ресурсов за счет внешних источников существенно превышает планируемую стоимость привлечения заемных средств, то от такого формирования собственных ресурсов следует отказаться;

б) обеспечение сохранения управления организацией первоначальными его учредителями. Рост дополнительного паевого или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может привести к потере такой управляемости.

Эффективность разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов оценивается с помощью коэффициента самофинансирования развития предприятия в предстоящем периоде. Его уровень должен соответствовать поставленной цели.

Коэффициент самофинансирования развития предприятия рассчитывается по следующей формуле:

(1)

Ксф – коэффициент самофинансирования предстоящего развития предприятия;

СФР – планируемый объём формирования собственных финансовых ресурсов; ΔА – планируемый прирост активов предприятия; Псфр – планируемый объём расходования собственных финансовых ресурсов предприятия на цели потребления.

Успешная реализация разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов связана с решением следующих основных задач:

1. Обеспечением максимизации формирования прибыли предприятия с учетом допустимого уровня финансового риска;

2. Формированием эффективной политики распределения прибыли (дивидендной политики) организации;

3. Осуществлением дополнительной эмиссии акций или привлечения дополнительного паевого капитала.

Однако современная экономическая действительность далеко не всегда соответствует этим теоретическим постулатам и доказывает следующее: оптимальная структура капитала представляет собой осознанный компромисс между потенциальными финансовыми трудностями и агентскими расходами по использованию и обслуживанию заемного капитала и надёжностью, стабильностью, но низкой ликвидностью собственных финансовых ресурсов [10].

Согласно компромиссной концепции управления структурного капитала [11], возрастание доли заёмных средств, которые являются более дешевыми по сравнению с собственными в общем объеме капитала организации, способствует достижению более высокой рентабельности собственного капитала. Однако более высокая рентабельность «лишает» организацию финансовой устойчивости, так как с увеличением доли заемных средств в структуре пассивов платёжеспособность организации существенно снижается, и возникает проблема погашения долгов перед кредитными организациями и контрагентами. То есть можно сказать, что высокий финансовый рычаг оказывает двоякое влияние на финансовое состояние организации, а именно увеличивает рентабельность собственного капитала, при этом снижая финансовую устойчивость организации [12]. Следовательно, существует экономическая граница привлечения заёмного капитала, при достижении которой его цена возрастает до такой степени, что поглощает эффект, достигаемый налоговым преимуществом его использования. Цена заёмного капитала организации и его средневзвешенная цена становятся равной цене собственного капитала. Превысив этот уровень цены заёмного капитала, организация теряет экономические стимулы к его привлечению.

Оптимальная структура капитала организации в реальных условиях хозяйствования, несмотря на попытки объективизации, представляется, скорее, субъективным параметром, и должна устанавливаться в разрезе каждого конкретного предприятия отдельно, основываясь на его специфике и с учетом стратегии развития организации [13]. Только на основе анализа факторов, которые влияют на выбор источников финансирования, практических рекомендаций и специальных разработок по обоснованию выбора структуры капитала организации, руководство предприятия может выработать оптимальную структуру капитала, позволяющую установить динамическое равновесие между риском и доходом, что, в свою очередь, позволяет максимизировать суммарную стоимость предприятия как бизнеса и минимизировать издержки по привлечению капитала.

Выбор способа увеличения капитала организации определяется ростом капитала, располагаемым временем, а также допустимыми затратами на приобретение дополнительного капитала. Так, если предполагается достаточно медленный рост капитала с учетом предполагаемого роста активов, его необходимое увеличение может быть обеспечено за счет внутренних источников, как правило, из нераспределенной прибыли. Если планируется быстрый рост активов или необходимо неожиданное существенное увеличение капитала, потребуется привлечение средств внешних инвесторов.

Для ООО «НовоТэк» можно предложить следующие механизмы снижения рисков, которые сводятся к четырем основным:

– страхованию или резервированию;

– хеджированию;

– диверсификации;

– избежанию (отказу от связанного с риском проекта) или минимизации (консервативному управлению активами и пассивами).

По своей природе страхование является формой предварительного резервирования ресурсов, предназначенных для компенсации ущерба от ожидаемого проявления различных рисков. Экономическая сущность страхования заключается в создании резервного (страхового) фонда, отчисления в который для отдельного страхователя устанавливаются на уровне, значительно меньшем сумм ожидаемого убытка и, как следствие, страхового возмещения.

Для уменьшения последствий проявления риска возможно применение резервирование финансовых ресурсов на случай неблагоприятных изменений в деятельности ООО «НовоТэк». Создание резерва на покрытие непредвиденных расходов представляет собой один из способов управления рисками, предусматривающих установление соотношения между потенциальными рисками, влияющими на стоимость активов, и величиной средств, необходимых для ликвидации последствий проявления рисков.

Стратегическая цель руководства ООО «НовоТэк», заинтересованного в долгосрочном функционировании предприятия при дефиците денежных ресурсов должна заключаться в реализации механизмов по снижению риска банкротства. С помощью предлагаемой системы классификации обязательств по вышеперечисленным признакам возможно выделить обязательства, которые подлежат первоочередному исполнению, то есть являются «важными», а также обязательства, исполнение которых можно отложить (пролонгировать), либо изменить способ исполнения обязательств.

Способом достижения операционной эффективности для ООО «НовоТэк» является наличие эффективно действующей системы финансового управления. Можно сказать, что прочность конкурентной позиции компании на рынке определяется эффективностью ее системы финансового управления. Система финансового управления является набором таких инструментов, с помощью которых менеджмент компании может быстро получать достоверную информацию обо всех аспектах деятельности компании, вести мониторинг соответствия результатов ее деятельности тактическим и стратегическим целям, а также всесторонне анализировать возникающие проблемы и искать наилучшие варианты их решения.

Наличие в ООО «НовоТэк» системы финансового управления, отвечающей стратегическим целям компании, резко повышает оперативность и качество решений, принимаемых как финансовым директором, так и всем менеджментом компании в целом. Эффективно действующая система финансового управления дает менеджменту возможность, оперативно решая текущие задачи управления, концентрироваться на решении стратегических задач, стоящих перед компанией. Именно поэтому построение в ООО «НовоТэк» системы финансового управления, не ограниченной интересами финансового директора, а охватывающей интересы компании в целом и способной решать не только сегодняшние, но и завтрашние задачи управления, является одной из самых важных стратегических задач, стоящих перед финансовым менеджментом.

Создавая условия создания оптимальной структуры капитала ООО «НовоТэк», можно одновременно формировать предпосылки минимальной средневзвешенной его стоимости и возможности для максимизации рыночной стоимости капитала. Основными критериями такой оптимизации выступают:

– уровень доходности и риска в деятельности предприятия;

– минимизация средневзвешенной стоимости капитала;

– максимизация рыночной стоимости предприятия.

Для обоснования структуры капитала ООО «НовоТэк» можно использовать следующие критерии: скорость возврата вложенного капитала; показатель рентабельности собственного капитала.

Показатель рентабельности собственного капитала исчисляется по формуле:

Чистая прибыль / Собственный капитал = 7 / 143 = 0,05.

Показатель дает информацию о том, что в ООО «НовоТэк» на 1 руб. собственного капитала приходится 5 коп. прибыли.

В целом, оптимальная структура капитала характеризуется коэффициентом соотношения использования собственного и заемного капитала (нормативное значение показателя от 0,9 до 1,1).

В ООО «НовоТэк» соотношение использования собственного и заемного капитала следующее:

Коэффициент соотношения собственного и заемного капитала = Собственный капитал / Заемный капитал = 143 / 744 = 0,19.

Значение коэффициента показывает, что в ООО «НовоТэк» структура капитала состоит на 19 % из собственного капитала и на 81 % – из заемного.

Полученная из расчетов информация свидетельствует о том, что ООО «НовоТэк» имеет повышенную зависимость от заемного капитала и низкий уровень платежеспособности за счет чистой прибыли.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В работе были рассмотрены теоретические основы формирования структуры капитала ООО «НовоТэк», проанализирована структура капитала ООО «НовоТэк», выявлены основные направления оптимизации структуры капитала, а также предложены мероприятия по совершенствованию структуры капитала.

Ниже по качественному признаку обобщены важнейшие показатели финансового положения и результаты деятельности ООО «НовоТэк» за последний год.

Показатели финансового положения и результатов деятельности ООО «НовоТэк», имеющие исключительно хорошие значения:

• чистые активы превышают уставный капитал, при этом за год наблюдалось увеличение чистых активов;

• за 2018 год получена прибыль от продаж (194 тыс. руб.), более того наблюдалась положительная динамика по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (+178 тыс. руб.);

• прибыль от финансово-хозяйственной деятельности за год составила 94 тыс. руб. (+87 тыс. руб. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года).

Для ООО «НовоТэк» можно предложить следующие механизмы снижения рисков, которые сводятся к четырем основным:

– страхованию или резервированию;

– хеджированию;

– диверсификации;

– избежанию (отказу от связанного с риском проекта) или минимизации (консервативному управлению активами и пассивами).

Для обоснования структуры капитала ООО «НовоТэк» предложено использовать следующие критерии: скорость возврата вложенного капитала; показатель рентабельности собственного капитала и коэффициент соотношения собственного и заемного капитала.