21. Методы экономического обоснования эффективности инвестиций.

1.Отечественные методы определения экономической эффективности.

Первая официальная методика определения экономической эффективности капитальных вложений появилась в нашей стране в 1959 году. Она была разработана академиком Хачатуровым. Последняя российская методика была издана в 1994 году.

Показатель общей (абсолютной) экономической эффективности капитальных вложений.

При определении целесообразности внедрения того или иного варианта капитальных вложений необходимо прежде всего определить показатель общей (абсолютной) экономической эффективности Е_а и абсолютный срок окупаемости Т_а . Е_а=С/К; Т_а=1/Е_а=К/С, где С- годовое снижение себестоимости или годовое увеличение прибыли, вызванная данным капитальными вложениями. К- капитальное вложение за год. Экономический смысл: сколько на 1 рубль кап.вложений приходится снижение себестоимости или увеличение прибыли. Т_а: за сколько лет окупятся данные кап.вложения. Предприятие имеет нормативные показатели Е_ан и Т_ан. Если Е_а=Е_ан, а Т_а=Т_ан, то данные кап вложения признаются эффективными.

Расчет капитальных вложений. К капитальным вложениям относят: затраты на приобретение, поставку, монтаж, наладку и освоение производства; затраты на пополнение оборотных фондов. При их высвобождении эта часть берется со знаком “-“; остаточная стоимость ликвидируемых основных фондов за вычетом суммы реализации от их продажи и др.

Выбор лучшего варианта через коэффициент сравнительной экономической эффективности и приведенные затраты. Если имеются варианты кап. вложений, одинаковых по производительности и тождественных по назначению, то лучший вариант может быть выбран двумя способами.

1)через коэффициент сравнительной экономической эффективности. Е_с=(С₁-С₂)/(К₂-К₁); Т_с=(К₂-К₁)/(С₁-С₂), где Е_с- коэффициент сравнительной экономической эффективности. Т_с- срок окупаемости. С₁ и С₂- годовая себестоимость работ по 1 и 2 варианту. К₁ и К₂- кап. вложения по 1 и 2 варианту.

Экономический смысл Е_с: сколько на 1 рубль разницы кап. вложений приходится снижение себестоимости. Экономический смысл Т_с: за сколько лет разница кап. вложений окупится. Если Е_с=Е_сн, а Т_с=Т_сн, то выбирается более капиталоемкий вариант.

2)приведенные затраты м.б. к 1 году и по всему сроку окупаемости. З_г=С+Е_н*К; З_т=С*Т_н+К.

Лучший вариант тот, у которого приведенные затраты будут наименьшими.

Если у нас дана не годовая себестоимость, а годовое снижение себестоимости, то тогда Е_с=С₂С₁/(К₂-К₁).

Расчет годового экономического эффекта.

До 1977 года годовой экономический эффект рассчитывался следующим образом: если по базовому варианту отсутствовали кап. вложения (ручной труд заменялся машинным), то Э_г=(С₁-С₂)-Е_н*К

Учет фактора времени. Если кап. вложения осуществляются в течение нескольких лет, то определить величину полных кап. вложений, которые учитывают или потерю от замораживания кап. вложений в незавершенном строительном производстве, или экономию от их лучшего использования. В начале для каждого года рассчитывается коэффициент приведения L_i=(1+Е)^t, где Е- коэффициент дисконтирования, а t- количество лет, отделяющих кап. затраты данного вида от расчетного года (года ввода объекта в эксплуатацию). t=Т-1, где Т- порядковый год после ввода объекта в эксплуатацию. К_n=K_i*L_i=K_i/L_i, где К- кап. вложения i-го года. К_n- полные кап. затраты.

Если кап. вложения осуществляются до расчетного года, то применяется умножение в формуле, а если после расчетного года, то деление.

Расчет экономической эффективности по методике 1977 года.

Здесь расчет имеет следующие особенности: 1.Учитывается экономия затрат, как у изготовителя техники, так и у потребителя этой продукции. 2.Учитывается производительность техники. 3.Учитывается долговечность техники. Э= З₁*(В₂/В₁)*(Р₁+ Е_н)/(Р₂+ Е_н)+((И^₁-И₂)-(К₂-К₁))/(Р₂+Е_н)-З₂*А₂, где З₁,З₂- приведенные затраты единицы базового и нового средства труда. В₂/В₁- коэффициент учета роста производительности нового средства труда по сравнению с базовым. В₂ и В₁- годовой объем продукции, произведенной при помощи базовых и новых средств труда. (Р₁+ Е_н)/(Р₂+ Е_н)-коэффициент учета изменения срока службы нового средства труда по сравнению с базовым. Р₁ и Р₂- величины, обратные срокам службы средств труда. ((И^₁-И₂)-(К₂-К₁))/(Р₂+Е_н) – экономия ср. в потр. на текущих изд. эксплуат. И^₁ и И₂- годовые эксплуатационные издержки потребителя. К₂ и К₁- сопутствующие кап. вложения потребителя. А₂- годовой объем производства новых средств труда. Е_н=0.15

Расчет экономической эффективности по методике 1988 года.

За весь период эксплуатации техники суммарный эффект определяется след. образом: Э_т=Р_т-З_т, где Э_т- экономический эффект. Р_т- стоимостная оценка результата осуществляемого мероприятия НТП за рассматриваемый период. З_т- стоимостная оценка затрат на осуществление мероприятий НТП за расчетный период. Расчет эк. эф. провод. обес. прив. затрат и результатов к единому моменту времени, который производится путем умножения затрат и результатов на коэффициент приведения, который имеет тенденцию к понижению.

Определение годового экономического эффекта от внедрения мероприятий НОТ: Э_т=(С₁-С₂)-Е_н*З_ед; С₁ и С₂- годовая себестоимость работ по 1 и 2 варианту. З_ед- единовременные затраты по выполнению мероприятий НОТ.

Дело в том, что мероприятия НОТ приводят к росту объема выпускаемой продукции, что приводит к экономии на постоянных расходов (амортизации, з/п, управленческого персонала и др.) и на кап. вложения. Экономия на постоянные расходы определяется следующим образом: Э_н=Y*(A₂-A₁)/А₁; Э_к=Ф*Е_н*(A₂-A₁)/А₁; Y- сумма постоянных расходов в рублях. A₂ и A₁- объем выпуска продукции до и после внедрения мероприятий. Ф- стоимость оборудования, на который увеличивается выпуск продукции, в рос. внедрения мероприятий НОТ.

Условно-годовая экономия. Экономия планового периода и переходящая экономия.

Э_уг=(С1-С2)*Апл; С1,С2-себестоимость единицы изделия до внедрения мероприятия и после. Апл- годовой объем производства по плану.

Эпп=(С1-С2)*Апл*t/12; Эпп- экономия планового периода. t- число месяцев прошедших от момента внедрения мероприятия до конца года.

Эпер=[(С1(12-t)+С2*t)/12-С2]*А2; А2- выпуск изделий в следующем за плановым годом.

Экономический смысл Эпер: усредненная экономия планового года на объем производства планового года.

Расчет экономической эффективности по методике 1994 года.

Эта методика различает следующие показатели эффективности:

1.Показатели коммерческой эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для непосредственных участников проекта.

2.Показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия реализации проекта для федерального, регионального и местного бюджета.

3.Показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта.

При определении эф. инв. проекта вводится понятие расчетный период (горизонт расчета) и шаг расчета. Шагом расчета при определении показателей эффективности может быть месяц, квартал, год. Определение экономической эффективности.

При оценке эф. инв. проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем дисконтирования (приведения их к ценности в начальном периоде). Для приведения разновременных затрат результатов и эффекта используется норма дисконта. Е- приемлемой для инвестора нормой дохода на капитал. Для дисконтирования разновременные затраты, результаты и эффект умножаются на коэффициент дисконтирования Lt= 1/(1+Е)^t, где t- шаг расчета. t=0,1,2…Т. Т-горизонт расчета. Сравнение различных вариантов рекомендуется проводить с использованием след. показателей: ЧДД- (или интегральный эффект), ИД, ВНД, срок окупаемости.

ЧДД=Σ(R_t-З_t)*1/(1+Е)^t ; Rt- результаты достигаемые на t-м шаге расчета. Зt- затраты, осуществляемые на t-м шаге расчета.

Если ЧДД инвестиционного проекта за расчетный период положительный, то проект является эффективным. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. На практике пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава затрат исключают кап. вложения. К=ΣK_t*1/(1+E)^t, где К- сумма дисконтированных кап. вложений. Kt- кап. вложения на t-м шаге. Теперь ЧДД определяется: ЧДД = [Σ(R_t-З_t^*)*1/(1+Е)^t ] – К; Зt*- затраты на t-м шаге расчета при условии, что в них не входят кап. вложения.

ИД представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине кап. вложений.

ИД=1/К* Σ(R_t-З_t^*)*1/(1+Е)^t . Если ИД>1, то проект эффективен, если меньше, то неэффективен.

ВНД представляет собой ту норму дисконта Евн, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным кап. вложениям.

В случае, если ВНД= или больше требуемой инвесторами нормы дохода на капитал, инвестиции в данный проект оправданы. И может рассматриваться вопрос об его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

Срок окупаемости - период, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инв. проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления, срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.

Определение коммерческой эффективности инв. проекта.

Здесь рассматриваются и учитываются 3 вида деятельности инвестора: инвестиционная, операционная и финансовая. Сальдо (остаток) реальных денег за t- й период осуществляемого инвестиционного проекта осуществляют след. образом: Dt=∑Lt; Dt-сальдо реал. денег за t-й период осущ. проекта. Lt=Lt^и+Lt^о+Lt^ф текущее сальдо реальных денег. Lt^и , Lt^о, Lt^ф- разность между притоками и оттоками денежных средств под инв., опер, фин. деятельности на Т-м шаге.

Если L_t>0, то следовательно у предприятия на шаге Т имеются свободные денежные средства. Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительное сальдо реальных денег в любом временном интервале. Отрицательная величина сальдо реальных денег свидетельствует о необходимости привлечения инвестором дополнительных собственных или заемных средств.

Бюджетная эффективность. Бюджетная эффективность для t-того шага определяется как превышение доходов над расходами. Б_t=Д_t-Р_t

Интегральный бюджетный эффект за ряд лет рассчитывается как сумма дисконтированных годовых бюджетных эффектов.