8. Оценка экономической состоятельности проекта

Состоятельность проекта оценивается по показателям эффективности инвестиций в проект. При оценке важно учесть такие особенности выбранного инвестиционного проекта, как источники и условия финансирования. Если источником финансирования является банковский кредит, то кроме объема кредита и порядка финансирования (разовый кредит или кредитная линия) нужно знать срок возврата кредита и размер платы за кредит (процентная ставка) установленные инвестором.

Для оценки эффективности инвестиций используют несколько оценочных показателей, некоторые из которых предлагается применить в проекте, а именно: чистый дисконтированный доход (ЧДД), срок окупаемости инвестиций ( ) и индекс рентабельности инвестиций ( ). Расчет оценочных показателей привести в таблице 11.

Таблица 11.

Чистый дисконтированный доход (условный пример)

i_год = 6,4%, r_год = 12%, I = 2700000 руб.

Шаг расчета (месяц, год), n	Коммерческий эффект, руб.		Коэффициент инфляции	Коэффициент дисконти-рования	Дисконтиро- ванный доход, руб. ДД	Чистый дисконти-рованный доход, руб. ЧДД
	в базовых ценах	в прогнози-руемых ценах
1	1000000	1064000	1,064	1,12	950000	-1750000
2	1000000	1130000	1,13	1,25	904000	-846000
3	1000000	1200000	1,2	1,40	857143	+11143
4	1000000	1280000	1,28	1,57	815287	+826430
5	1000000	1360000	1,36	1,76	772727	+1599157
6	1000000	1450000	1,45	1,97	736040	+2335197

Порядок расчета:

1) Выбрать шаг расчета и продолжительность расчетного периода (n). Шагом расчета следует выбрать месяц, если окупаемость проекта не превышает 2-х лет, а продолжительность расчетного периода 24 месяца. Если другое, то шаг расчета – год. Продолжительность расчетного периода – срок возврата кредита или продолжительность экономической жизни проекта, но не более 5-6 лет.

2) Рассчитать годовой коммерческий эффект – это эффект после уплаты налогов (налог на прибыль):

,руб., где		(35)
	– ставка налога на прибыль 20%, (ставка устанавливается Законодательством, при расчетах необходимо учитывать ее изменение);
	– экономический эффект, руб.

В расчете следует использовать величину коммерческого эффекта, приведенную к длине шага расчета (месячный или годовой).

Базовые – это условия и цены, действующие в момент расчета. Величина эффекта в базовых ценах для каждого шага будет одинаковой и равной величине месячного (шаг - месяц) или годового (шаг - год) коммерческого эффекта.

Прогнозируемые – это ожидаемые условия и цены на каждом шаге расчета. Различие возникают из-за инфляции на рынках, как материальных ресурсов, так и собственно самой услуги, а также из-за возможных изменений спроса на услугу и условий инвестора.

,руб., где		(36)
	– ожидаемый спрос в каждом расчетном шаге;
	– величина инфляции на рынке услуги, %;
	– величина инфляции на рынке материальных и трудовых ресурсов, %.

Если величина инфляции по шагам меняется, то вместо возведения в степень следует использовать произведение .

Целесообразность учета этих различий по шагам возникает при значительной продолжительности расчетного периода и при обосновании состоятельности реального проекта. При этом используют вероятностный подход к прогнозируемой оценке. Делают, как минимум три варианта расчета: оптимистический, наиболее вероятный и пессимистический.

В дипломном проекте можно допустить постоянную инфляцию (i) по шагам и одинаковую, как на рынке услуги, так и на рынках материальных и трудовых ресурсов. Тогда расчет прогнозируемого коммерческого эффекта значительно упрощается:

, руб., где		(37)
n	– степень, равная порядковому номеру шага расчета.

При этом обязательно учтите, что величина инфляции должна быть приведена к длине шага расчета – месячная (i_мес) или годовая (i_год):

(38)

Для наиболее точного прогноза могут быть применены цепные индексы роста цен к предыдущему периоду, заменяющие в данном случае инфляцию, при этом индексы могут отличаться в каждом прогнозируемом периоде, особенностью их применения является то, что они характеризуют рост цен в последующем периоде строго относительно предыдущего, т.е. значение уже с учетом индексации в предыдущем периоде умножается на индекс роста к последующему периоду.

3) Дисконтированный доход (ДД) – это стоимость будущих денег на момент расчета. Следует разноудаленные от момента расчета суммы ожидаемого эффекта привести к одному – текущему моменту времени. Для этого используют ставку дисконта (r), равную процентной ставке инвестора за кредит. Процентная ставка инвестора также должна быть приведена к длине шага расчета – месячная (r_мес) или годовая (r_год):

(39)

Тогда:

, руб., где		(40)
r	– процентная ставка инвестора (дисконтная ставка), %.

4) Чистый дисконтированный доход (ЧДД) следует определить для каждого шага расчета, как превышение накопленной суммы дисконтированных доходов (∑ДД) над объемом инвестиций (I), а именно:

		(41)
I	– объем инвестиций в проект, руб.

5) Срок окупаемости инвестиций определите по порядковому номеру шага расчета, на котором чистый дисконтированный доход (ЧДД) меняет знак с «–» на «+».

Графическое изображение результатов расчета ЧДД по шагам, где ось Y – ЧДД, ось X – шаг расчета, наглядно представляет срок окупаемости как точку пересечения прямой чистых дисконтированных доходов и оси Х.

Пример.

Рисунок 3 – Зависимость срока окупаемости от ЧДД

6) Проект экономически состоятелен, если в конце расчетного периода ЧДД будет со знаком «+». Это означает, что в течение расчетного периода будет возвращен инвестору кредит, выплачены суммы по процентам и предприятие получит прибыль (дисконтированную), равную +ЧДД.

ЧДД со знаком «–» в конце расчетного периода, означает экономическую несостоятельность проекта. Для того чтобы «спасти» проект следует определить допустимые условия финансирования и найти согласного на них инвестора, а также найти возможности снизить объемы инвестиций и пересмотреть порядок финансирования проекта. Поможет осуществлению проекта и поиск путей снижения себестоимости проектируемой услуги без изменения качества ее.

7) Индекс рентабельности инвестиций (R_I) – это дисконтированная стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на рубль инвестиций в данный проект. Его рассчитывают как отношение +ЧДД в конце расчетного периода к объему инвестиций I:

(42)

Используют этот оценочный показатель при выборе варианта проекта инвестирования из ряда альтернативных. Вариант инвестиционного проекта, у которого R_I выше, чем у других, предпочтителен.