1.5 Другие производные финансовые инструменты
Существуют и другие производные финансовые инструменты, такие как:
Варранты – это ценные бумаги, которые дают своему владельцу право в будущем купить по заранее установленной цене определенное количество ценных бумаг. Фактически варранты схожи с колл-опционами, однако опционы действуют в течение нескольких месяцев и отличаются от варрантов механизмом выпуска. Может продаваться его владельцем, который и не владеет соответствующими ценными бумагами, лежащими в его основе (торги на опционных биржах в целях получения дохода на разнице курса опционов). Варранты выпускают компании-эмитенты лежащих в их основе ценных бумаг. Варианты могут отделяться от ценной бумаги, с которой они выпущены, и продаваться отдельно.
Предлагаемые в едином пакете с другими ценными бумагами варранты дают возможность эмитенту сделать выпускаемые им ценные бумаги более привлекательными, поскольку дают право инвестору купить определенное количество этих ценных бумаг в будущем по более низкой цене в случае роста их курса. Кроме того, срок действия варрантов чаще всего составляет от 10 до 20 лет; срок обращения некоторых из них может быть и не ограничен.
Варрантам присущи те же достоинства и недостатки, что и всем опционам.
Среди преимуществ: совпадающая динамика курсов варранта и базовой обыкновенной акции; низкий курс в сравнении с акциями; привлекательные возможности финансового рычага.
К недостаткам относятся: необходимость в специальных знаниях из-за специфичности инструмента; отсутствие текущего дохода; окончание срока действия ограничивает временной горизонт вложения в конкретный варрант.
В мировой практике существует разновидность варрантов, которую называют фондовый варрант.
Фондовый варрант представляет собой сертификат, дающий его держателю право обменять его на уже обращающиеся ценные бумаги компании, обычно — обыкновенные акции. Владелец варранта имеет право обменять эту ценную бумагу на указанное в нем количество обыкновенных акций по твердой цене и в качестве определенного периода времени, если курс этих акций достиг оговоренного порога. Варрант является долгосрочной ценной бумагой. Ценность фондового варранта для его владельца состоит в возможности получения дифференциального дохода в виде разницы между будущей ценой акций и ценой, зафиксированной в варранте.
Своп, или своп-контракт – это договорная конструкция обмена обязательствами по базовым активам и /или платежами на их основе в течение установленного периода, когда цена одного из активов является твердой (фиксированной), а цена другого – переменной (плавающей), или же обе эти цены являются переменными.
Своп может включать обмен базовыми активами. Обычно это имеет место при заключении контракта (собственно обмен) и при завершении контракта (обратный обмен активами). Однако чаще всего никакого обмена активами не происходит. В качестве актива берется ценовая денежная сумма (или натуральное количество физического актива), по отношению к которой осуществляются все расчеты и сальдовый платеж одной из сторон контракта другой стороне.
Та сторона, для которой расчеты проводятся по твердой ставке (цене), называется покупателем свопа. Сторона контракта, которая обязана платить по плавающей ставке (цене), называется продавцом свопа.
Своп – это небиржевой контракт, ликвидность которого обеспечивается наличием финансовых посредников, так называемых своповых банков, которые одновременно являются дилерами и по многопериодным опционам, что создает благоприятные возможности для комбинированного использования этих производных инструментов.
Рынок свопов нигде не регламентируется со стороны государства, что является одной из причин его бурного роста как в количественном (по объему сделок), так и в качественном (по числу нововведений на нем) отношении. Главное место на рынке свопов, как уже говорилось, занимают банки (своп-банки), осуществляющие операции со свопами (своп-операции), и, как правило, являющиеся одной из сторон сделки. Своп относятся к классу срочных сделок, или срочных контрактов, так как заключается на несколько лет. Однако, в отличие от фьючерсных контрактов, они не являются биржевыми сделками. В отличие от форвардного контракта без физической поставки актива, который по механизму наиболее близок к свопу, последний является обменом обязательствами, в то время как первый представляет собой одностороннее обязательство.
Стандартизация своп-контрактов создает условия для функционирования вторичного рынка, организуемого своп-банками, на основе определения своп-курсов. Вторичный рынок свопов позволяет одной из сторон контракта путем заключения обратной сделки с третьей стороной досрочно ликвидировать свои обязательства по нему, если заключенный своп не оправдывает финансовых ожиданий или по иным причинам. В зависимости от произошедших на рынке изменений результатом будет либо выигрыш, либо проигрыш для «уходящей» стороны.
Использование свопов преследует следующие цели:
уменьшение риска, в том числе валютного;
обеспечение стабильности платежа;
снижение расходов на управление портфелем ценных бумаг, особенно при его реструктуризации;
валютно-финансовый арбитраж, т.е. получение безрисковой прибыли из разницы между процентными ставками в различных валютах, в разных странах;
получение спекулятивной прибыли на основе прогнозов ставок и курсов;
и даже для получения убытка, если это необходимо для решения некоторых вопросов налогообложения («свопинг»).
Основными видами свопов, которые занимают ведущее место на рынке своп-контрактов, являются: процентные, валютные, товарные и индексные (или фондовые) свопы.
По сравнению с другими деривативами свопы имеют ряд преимуществ:
1) обе стороны контракта получают возможность достичь поставленной цели: хеджирования риска или снижение расходов по привлечению средств;
2) стоимость свопов значительно ниже стоимости других инструментов хеджирования, например опционов, кроме того в случае взаимной договоренности комиссионные по сделкам своп могут вообще не взиматься;
3) соглашения заключаются на любой период и базовый инструмент;
4) рынок свопов хорошо развит, и поэтому процедура заключения своп-контрактов легко реализуется, условия обсуждаются, как правило, по телефону;
5) возможность досрочно выйти из операции своп несколькими способами. Для этого заключаются обратные свопы, когда новый контракт компенсирует действие уже существующего. Кроме того, во время подписания соглашения можно оговорить случаи прекращения действия, которые позволяют каждой из сторон за определенную плату расторгнуть контракт;
6) снижение риска по данному виду операций, в случае невыполнения обязательств одной из сторон, потери другой стороны ограничиваются контрактными процентными платежами или разницам валютных курсов, а не возвратом основной суммы долга.
Однако своп-контракты имеют некоторые недостатки и среди них существования кредитного риска, хотя и небольшого. Если соглашение заключается при условии реального обмена суммами, риск значительно увеличивается. Поскольку свопы - это долгосрочные производные финансовые инструменты, то уровень риска на протяжении действия контракта непрерывно меняется и требует постоянного контроля. С целью снижения кредитного риска используются гарантии третьей стороны, резервные аккредитивы, залог или другие виды обеспечения. С этой же целью соглашения своп могут заключаться с помощью посредников, которые действуют как клиринговая палата и гарантируют выполнение всех условий контракта.
Депозитарная расписка – ценная бумага, которая подтверждает право собственности на определенное количество ценных бумаг иностранного эмитента и имеющая свободное хождение в стране. С помощью депозитарных расписок осуществляются права, которые закреплены за акциями в отрыве от самих акций. Сами акции находятся в доверительном управлении банка, являющегося эмитентом депозитарных расписок.
Рисунок 1.4 – Преимущества депозитных расписок
Ордера. Под ордером чаще принимается сертификат, удостоверяющий право держателя на покупку дополнительных акций данной компании. Часто ордера прикрепляют к облигациям и привилегированным акциям, то есть печатают их вместе как один документ. Ордера имеют более продолжительный срок обращения, чем права.