8.4.Корпоративные ценные бумаги: сущность, виды, инвестиционная привлекательность.

Согласно Закону «О рынке ценных бумаг», акция представляет собой эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Свойствами: - акция - это титул собственности, т.е. держатель акции является совладельцем АО с вытекающими из этого правами; - она не имеет срока существования, т.е. права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует АО; - для нее характерна ограниченная ответственность, так как акционер не отвечает по обязательствам АО. При банкротстве инвестор не потеряет больше того, что вложил в акцию; - для акции характерна неделимость, т.е. совместное владение акций не связано с делением прав между собственниками, все они вместе выступают как одно лицо; - акции могут расщепляться и консолидироваться. При расщеплении одна акция превращается в несколько. Эмитентом это свойство акций может быть использовано для уменьшения предложения акций данного вида. При расщеплении не изменяется величина уставного капитала.

*Акция может быть выпущена как в документарной (бумажной, материальной) форме, так и в бездокументарной форме - в виде соответствующих записей на счетах.

*В зависимости от порядка владения акции могут быть именными и на предъявителя. Согласно Федеральному закону «об АО» "все акции общества являются именными". Это предполагает, что владелец акции должен быть внесен в реестр АО. ФЗ "О рынке ценных бумаг" разрешает выпуск акций на предъявителя в определенном отношении к величине оплаченного уставного капитала эмитента в соответствии с нормативом, установленным Федеральной комиссией по РЦБ.

* АО могут быть открытыми и закрытыми.акции открытых АО могут продаваться владельцами без согласия других акционеров этого общества. Открытое же АО может проводить открытую и закрытую подписку на выпускаемые акции.

* Акции АО можно разделить на размещенные и объявленные. Размещенными считаются акции, уже приобретенные акционерами. Объявленными являются акции, которые АО может выпустить дополнительно к размещенным акциям.

* В зависимости от объема прав акции принято делить на обыкновенные и привилегированные (преференциальные). Номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% от уставного капитала общества. Владелец обыкновенной акции имеет право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, право на получение дивидендов, право на получение части имущества при ликвидации АО в размере стоимости принадлежащих ему акций). Привилегированная акция не дает права голоса, привилегии владельца такой акции заключаются в определенном размере дивиденда.

*Правительство РФ или Госкомитет по управлению имуществом могут принять решение о выпуске "золотой акции". "Золотая акция" предоставляет ее владельцу на срок до трех лет право "вето" при принятии собранием акционеров решений о: - внесении изменений и дополнений в устав АО; - его реорганизации или ликвидации; - его участия в других предприятиях; - передаче в залог или аренду; - продаже или отчуждении иными способами имущества. Решения, принимаемые собранием акционеров в отсутствии владельца "золотой акции", являются недействительными.

Стоимость пакета акций зависит, от ликвидности. В свою очередь ликвидность пакета акций зависит от объёма контроля, инвестиционных качеств и управленческих возможностей ц.б. и вероятности получения дохода. Вероятность получения дохода зависит от возможности роста стоимости пакета акций и получения дивидендов. Совокупность инвестиционных качеств и управленческих возможностей акций определяет их инвест-ную привл-сть, а значит, прямо влияет на их ликвидность. Инвест-ная привл-сть акций, в свою очередь, напрямую зависит от статуса эмитента, его деловой репутации, экономической состоятельности и доходности его финансово - хозяйственной деят-сти. По котируемым акциям основой определения скидки (премии) за ликвидность могут служить рыночная стоимость, скорость и уровень издержек реализации сопоставимых пакетов. По некотируемым акциям определение ликвидности, скидок и премий за ликвидность осуществляется оценщиком. И по котируемым, и по некотируемым акциям контрольные пакеты акций чаще всего более ликвидны. При прочих равных условиях пакет акций закрытого акционерного общества, как правило, имеет рыночную стоимость более низкую, чем сопоставимый пакет акций открытого акционерного общества.

ОБЛИГАЦИЯ — ц.б., выпускаемая АО и гос-вом как долговое обязательство. О. подтверждает, что ее владелец внес денеж средства на приобретение ц.б. и тем самым вправе предъявить ее затем к оплате как долговое обязательство, которое организация, выпустившая О., обязана возместить по указанной на ней номинальной стоимости. Такое возмещение называют погашением. О. отличается от акции тем, что ее владелец не является членом АО и не имеет права голоса. Кроме выкупа в течение заранее обусловленного при выпуске О. срока, эмитент обязан выплачивать ее обладателю фиксированный процент от номинальной стоимости О. либо доход в виде выигрышей или оплаты купонов к О.

- Виды облигаций зависимости от эмитента: • Государственные; • Муниципальные; • Корпораций; • Иностранные.

- В зависимости от сроков, на которые выпускается займ:

Облигации с некоторой оговоренной датой погашения, которые, в свою очередь, делятся на: • Краткосрочные (от 1 года до 3 лет); • Среднесрочные (от 3 до 7 лет); • Долгосрочные (свыше 7 лет);

Облигации без фиксированного срока погашения включают в себя: • Бессрочные, или непогашаемые; • Отзывные облигации могут быть востребованы (отозваны) эмитентом до наступления срока погашения (м.б. условия востребования: по номиналу или с премией; • Облигации с правом погашения (право инвестора на возврат облигации до наступл-я срока погашения и получения за нее номинальной стоимости); • Продлеваемые облигации (право инвест продлить срок погашения и продолжить получать % в теч этого срока; • Отсроченные облигации (право эмит на отсрочку погашения).

- В зависимости от порядка владения: • Именные, права владения подтверждаются внесением имени владельца в текст облигации и в книгу регистрации; • На предъявителя, права подтверждаются простым предъявлением облигации.

- По целям облигационного займа: • Обычные, выпускаемые для рефинансирования имеющейся у эмитента задолженности или для привлечения дополнительных финансовых ресурсов, которые будут использованы на различные многочисленные мероприятия; • Целевые, ср-ва от продажи которых направляются на финансирование конкретных инвестиционных проектов или конкретных мероприятий (например, строительство моста, проведение телефонной сети и т. п.).

- По способу размещения: • Свободно размещаемые облиг займы; • Займы, предполаг-ие принуд-ый порядок размещ.

- В зависимости от формы, в которой возмещается позаимствованная сумма: • С возмещением в денежной форме; • Натуральные, погашаемые в натуре.

- По методу погашения номинала: • Облигации, погашение номинала которых производится разовым платежом; • Облигации с распределенным по времени погашением (долями); • Облигации с последовательным погашением фиксированной доли общего количества облигаций (лотерейные или тиражные займы).

- В зависимости от того, какие выплаты производятся эмитентом по облигационному займу: • Облигации, по которым производится только выплата процентов, а капитал не возвращается; • Облигации, по которым лишь возвращается капитал по номинальной стоимости, но не выплачиваются проценты. Это так называемые облигации с нулевым купоном (бескупонные облигации). Таковыми являются облигации ЦБ РФ; • Облигации, по которым проценты не выплачиваются до момента погашения облигации, а при погашении инвестор получает номинальную стоимость облигации и совокупный процентный доход; • Облигации, по которым возвращается капитал по номинальной стоимости, а выплата процентов не гарантируется и находится в прямой зависимости от результатов деятельности компании — эмитента, т.е. от того, получает компания прибыль или нет. Такие облигации называют доходными или реорганизационными, т.е. выпускаются, компаниями, которым грозит банкротство; • Облигации, дающие право на получение периодически выплачиваемого фиксированного дохода и номинальной стоимости облигации — в будущем, при ее погашении.

- По способам выплаты купонного дохода: • Облигации с фиксированной купонной ставкой; • Облигации с плавающей купонной ставкой, когда купонная ставка зависит от уровня ссудного процента; • Облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа; • Облигации с минимальным или нулевым купоном (мелкопроцентные или беспроцентные облигации); • Облигации с оплатой по выбору. Владелец этой облигации может доход получить как в виде купонного дохода, так и облигациями нового выпуска; • Облигации смешанного типа. Часть срока облигационного займа владелец облигации получает доход по фиксированной купонной ставке, а часть срока — по плавающей ставке.

- По характеру обращения: • Неконвертируемые; • Конвертируемые (право обменивать их на акции того же эмитента).

- В зависимости от обеспечения облигации: Обеспеченные залогом; • Обеспечиваются физическими активами: в виде имущества: в виде оборудования (суда, самолеты и т. п.). • Облигации с залогом фондовых бумаг ценными бумагами какой-либо другой компании (не эмитента); • Облигации с залогом пула закладных (ипотек).

Инвестиционная привлекательность облигаций состоит именно в том, что:

1) облигации удостоверяют отношения займа между ее владельцем (инвестором) и лицом, выпустившим облигации (эмитентом). Эмитент, выпустивший облигации, обязуется погасить в определенный срок ссуду и выплатить ссудный процент, который представляет собой часть чистой прибыли, полученной благодаря займу;

2) инвестор может получить два вида дохода: а) проценты, которые выплачиваются ежегодно, ежеквартально и т.д.; б) доход в виде дисконта (положит. разница м/у ценой приобретения (ниже номинальной стоимости) облигации);

3) Порядок выплаты процентов по облигациям регламентируется «Положением о порядке выплаты дивидендов по акциям и процентов по облигациям». Инвестору выгодно, потому что: а) доходы по облигациям выплачиваются из чистой прибыли; б) если чистой прибыли не хватает, то выплата производится за счет средств резервного фонда; в) если %ы по облигациям не выплачиваются, то АО может быть объявлено неплатежеспособным; г) %ы по облигациям рассчитываются по отношению к номиналу независимо от курсовой стоимости облигации; д) %ы по выпущенным в порядке первичного размещения облигациям в 1й год выплачиваются пропорционально времени фактического нахождения облигации в обращении. При перепродаже облигаций на вторичном рынке, то инвестор получает %ы по облигациям тот, кто является владельцем облигации за 30 дней до объявленной даты выплаты дохода.

4) Инвестиционная привлекательность заключена и в разнообразных формах выплаты процентов по облигациям: проценты могут выплачиваться в денежном выражении, ц.б., товарами, если это предусмотрено условиями выпуска.

5) Инвестор может получать сложные %ы, которые выплачиваются по облигациям, представляют собой %ы, кот начисляются по постоянной ставке с учетом доходов, начисленных в виде процентов по предыдущим срокам выплат.

Депозитные и сберегательные сертификаты — это ц.б. в документарной форме, удостоверяющие право требования уступки (цессии) одного лица другому размещенных в банке депозитов или сберегательных вкладов. Это письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе ден ср-тв, удостоверяющее право вкладчика или его правопреемника на получение по истечении установленного срока суммы депозита или вклада и % по ним. Владельцами депозитных сертификатов могут быть только юр лица. Сберегательные сертификаты выдаются только физ лицам.

Особенность росс закон-ва состоит в том, что депозитные и сберегательные сертификаты не могут служить платежным средством за товары и услуги. Депоз и сберег сертификаты могут быть именными и на предъявителя. Выпускаться сериями и в одноразовом порядке. Право требования по сертификату на предъявителя уступают, вручая его новому владельцу. Именной сертификат оформляют посредством цессии, о чем делают отметку на обратной стороне сертификата. Цессия — это уступка требования, передача кредитором принадлежащего ему права требования другому лицу.

Предельный срок обращения депозитных сертификатов — 1 год, сберегательных сертификатов — 3 года. Если сроки их погашения прошли, они считаются документами до востребования и банк-эмитент обязан их погасить по первому требованию держателя, причем только в денежной форме. Натуральные (товарные) выплаты не допускаются. Поскольку способ выплаты % по депозитным и сберегательным сертификатам закон-вом не регламентирован, можно устанавливать как фиксированную, так и колеблющуюся ставку процента, размер котор связан с котировкой ценных бумаг на фондовом рынке. Могут также быть установлены верхний и нижний пределы колебания стоимости этих сертификатов.

Вексель (В)– это вид краткосрочной ц.б., удостоверяющей безусловное обязательство уплатить по наступлению срока определенную сумму денег одной стороной – векселедержателем - другой стороне – владельцу векселя. Вексель – прежде всего кредитный инструмент (основная экономическая функция).

Осн.хар-ки векселя: • абстрактный характер обязательств, т.е. текст не указывает на какую-либо сделку, Невыполнение обязательств по сделке не может приводить к невыполнению обязательств по В; • бесспорный характер В, если только он не является поддельным;• безусловный характер обязательств по В; • В – это денежное обязательство; • В– это письменный документ; • В – документ, имеющий строго установленные обязательные реквизиты, при нарушении одного из которых вексель превращается в обычную бумагу. Стороны по векселю несут солидарную ответственность.

Классификация: * в завис-ти от возможности передать вексель: - простой, в этом случае лицо, выставившее вексель, является одновременно и должником, и плательщиком по нему; - переводной (Тратта - строго формальный документ с обязательными признаками): расчетный документ (в т.ч. во внешней торговле), представляющий безусловный письменный приказ векселедержателя плательщику об уплате указанной в векселе суммы денег 3му лицу в указанный срок.

* в зависимости от целей, характера и обеспеченности сделок: - коммерческий вексель - явл резул-том сделки продажи в кредит; лицо, получившее товар, посредством выдачи векселя обязуется уплатить обозначенную в векселе сумму к указанному сроку. Такой вексель может быть индоссирован, т.е. передан 3му лицу, и гарантирован банком; - финансовый вексель - это ссудные сделки в денежной форме, это покупка денежных средств, оформленных в вексельной форме, имеющие много общего с депозитными сертификатами. В данной категории векселей выделяют банковские векселя и коммерческие бумаги; - фиктивный вексель (бронзовый вексель) - вексель для того, чтобы под залог такого векселя получить деньги в банке или возможно рассчитаться таким векселем по обязательствам (в целях мошенничества).

Проблемы функционирования рынка корпоративных ценных бумаг в России:

- Инвесторов сильно беспокоит недостаточность информации о реальном состоянии дел в компании-эмитенте. Поэтому потенциальные инвесторы, оценивают риск вложения в ц.б. российских эмитентов как крайне высокий.

- Отсутствуют налогов стимулы активного участия на фондовом рынке. За рубежом существуют опред. налог льготы инвесторам, осуществляющим вложения средств в ц.б. коммерческих организаций. (введение необлагаемого минимума прибыли (Германия, Канада, Франция); представление налогового кредита в объеме приобретения ц.б. (Испания); и др).

- Очень низкая доля операций физических лиц на российском фондовом рынке.

- Недостаточен уровень развития инфраструктуры региональных фондовых рынков. Это ограничивает пространственное перераспределение инвестиционных ресурсов между регионами .

- Развитый вторичный рынок - необходимое условие для успешной реализации новых облигационных займов. Он стимулирует приток многочисленных инвесторов, располагающих "короткими" и "средними" по срокам пассивами. Ликвидный вторичный рынок позволяет привлекать новые ресурсы на более выгодных условиях.

- Для того чтобы сформировался ликвидный рынок, в свободном обращении должен находиться значительный объем единиц однородных финансовых инструментов. Для рынка акций это не ниже 30-40 млн долларов.

- Финансовые требования к эмитенту облигаций. По существующему в стране закон-тву компания имеет право осуществлять эмиссию облигаций только в том случае, если имеет место полная оплата ее уставного капитала. Это требование сдерживает выход на рынок как эмитентов российских банков, находящихся в процессе капитализации активов.

- Длительность подготовки и осуществления эмиссии. В лучшем случае это 2 месяца, а в среднем от четырех месяцев до полугода. Это делает нецелесообразным выпуск краткосрочных бумаг. После размещения выпуска ФКЦБ в течение одного месяца регистрирует отчет об итогах выпуска облигаций, и только после этого могут начаться вторичные торги.

- Отсутствие кредитной истории у многих предприяти-эмитентов. Для выхода на рынок еврооблигаций необходимо получить рейтинговую оценку как минимум двух специализированных агентств.