Вопрос 2. Имущественные методы оценки стоимости бизнеса

Имущественный подход к оценке стоимости бизнеса основан на определении суммы расходов ресурсов на его воссоздание или замещение с учетом факторов физического и морального сноса. Данный подход базируется на том, что инвестор не должен платить за объект больше средств, чем сумма, которая нужна для его воссоздания. Суть методов имущественного подхода заключается в определение стоимости собственных или „чистых” активов предприятия, которые остаются в его распоряжении после выполнения всех внешних обязательств.

Базовая формула имущественного подхода:

Собственный капитал = Совокупные активы – Совокупные обязательства.

Имущественный подход представлен двумя основными методами:

- методом стоимости чистых активов;

- методом ликвидационной стоимости.

Метод стоимости чистых активов применяется, когда ожидается, что фирма владеет значительными материальными активами, а также будет функционировать в ближайшем будущем. В процессе оценки анализируются финансовые и статистические формы отчетности предприятия. В случае необходимости используются данные первичного учета.

Сферой применения метода чистых активов являются:

- оценка предприятий, основная деятельность которых направлена на достижение социального эффекта;

- купля-продажа предприятий со значительной частью материальных и финансовых активов в структуре имущества;

- страхование, налогообложение имущества предприятия;

- повышение эффективности текущего управления предприятием;

- определение кредитоспособности;

- оценка стоимости нового предприятия, которое не имеет истории хозяйственной деятельности.

К имуществу, которое включается в совокупную стоимость целостного имущественного комплекса, относятся:

- необоротные активы (основные средства, нематериальные активы, незавершенное строительство, долгосрочные финансовые инвестиции, долгосрочная дебиторская задолженность, другие необоротные активы);

- оборотные активы (запасы, векселя полученные, дебиторская задолженность за товары, работы, услуги, дебиторская задолженность по расчетам и другая текущая дебиторская задолженность, текущие финансовые инвестиции, денежные средства и их эквиваленты, другие оборотные активы);

- расходы будущих периодов.

Расчет методом стоимости чистых активов включает несколько этапов:

1. Оценивается недвижимое имущество предприятия.

2. Определяется рыночная стоимость машин и оборудования.

3. Оцениваются нематериальные активы.

4. Определяется рыночная стоимость финансовых вложений, как долгосрочных, так и краткосрочных.

5. Товарно-материальные ценности переводятся в текущую стоимость.

6. Оценивается дебиторская задолженность.

7. Оцениваются расходы будущих периодов.

8. Обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость.

9. Определяется стоимость собственного капитала путем вычитания из рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств.

Сущность метода заключается в определении разницы между суммами всех активов предприятия и всех обязательств:

,

где ЧА – стоимость чистых активов предприятия; А – сумма всех активов; С – сумма всех обязательств.

Действующая методика оценки чистой стоимости (ЧС) целостного имущественного комплекса использует такую формулу:

,

где Н – стоимость необоротных активов; О – стоимость оборотных активов; Р – сумма расходов будущих периодов; С – стоимость обеспечений следующих расходов и платежей; Д – стоимость долгосрочных обязательств; П – стоимость текущих обязательств.

Такой подход целесообразен только в случае определения нижней границы возможной цены предприятия, потому что допускает бухгалтерскую оценку величины имущества предприятия, которая редко совпадает с рыночными оценками. Из-за того, что балансовая стоимость имущества предприятия в условиях инфляционной экономики не дает реальной оценки его величины, в мировой и отечественной практике оценки бизнеса применяют метод чистых откорректированных активов. В этом случае базовая формула методики чистых активов (ЧА*) имеет такой вид:

,

где А* - откорректированные чистые активы; О* - откорректированные обязательства.

Метод ликвидационной стоимости используется при условии ликвидации субъекта ведения хозяйства или когда денежные потоки от его операционной деятельности несущественные (или вообще отсутствуют); при финансировании предприятия-должника; при финансировании проектов реструктуризации или санации. Он базируется на определении суммы средств, которые могут быть полученные при условии ликвидации (продажи) предприятия (за раздельной продажей его активов) на конкретную дату. Считается, что ликвидационная стоимость предприятия как целостного имущественного комплекса меньше, чем за раздельной распродажой его активов.

Оценка бизнеса методом ликвидационной (упорядоченной стоимости) включает такие этапы:

1. Разработка календарного графика ликвидации каждого вида активов предприятия, с целью максимизации прибыли от продажи (с учетом всех обязательств предприятия).

2. Определение текущей стоимости активов, учитывая расходы на их ликвидацию. Расчет проводится одновременно с проверкой балансовых показателей путем инвентаризации имущества на дату оценки.

3. Коррекция текущей стоимости активов, учитывая обязательные платежи и государственные сборы (налоги). Полученная таким образом стоимость активов дисконтируется на соответствующую дату оценки.

4. Определение стоимости обязательств (долгов) предприятия, и ее приведения на дату оценки. Особенное внимание следует уделять таким статьям как: „Отстроченные налоговые обязательства и текущие обязательства по расчетам”.

5. Вычитается из текущей стоимости активов предприятия сумма расходов на ликвидацию объекта и приведенной стоимости его долгов, а затем формирования ликвидационной стоимости.