Постановления правит-ва РФ. Например: «Об утверждении положения предоставления гос. гарантий на инвестиционные проекты».

Косвенное регулирование инвест. сферы осущ-ся с пом. следующей законодат. базы:

• Налоговый и бюджетный кодексы;

• ФЗ, содержащие отдельные нормы, кот. влияют на ИД (ФЗ «О плате за землю»);

• Постановления правит-ва РФ.

Госуд-во явл-ся одним из активных участников ИД. Прямое госуд. участие в ИД в соотв. с ФЗ «Об инвестиц. деятельности» включает в себя след. виды:

• разработка, утверждение и финансирование инвестиц. проектов, осуществляемых РФ совместно с иностранными госуд-ми, а также инвестиц. проектов, финансируемых за счет средств федерал. бюджета и средств бюджетов субъектов РФ;

• экспертиза инвестиц. проектов в соотв. с законодат-вом РФ;

• выпуск облигационных займов, гарантированных целевых займов и т.д.

Госуд.регулир-ние также предусматривает создание благопр.условий для развития ИД путем:

1. совершен-ние системы налогов, мех-ма начисления аморт-ции и использ-ния АО;

2. устан-ние субъектам ИД специальных налог. режимов, не носящих индивидуал. характера;

3. защита интересов инвестора;

4. путем предост-ния субъектам ИД льготных условий польз-ния землей и др. природн. ресурсами, не противореч. законам РФ;

5. расширения возможностей использ-ния залогов при осущ-нии кредитования.

Т.: Методический инструментарий экон-кой оценки инвестиционного менеджмента

6. Оценка стоимости денег во времени. Функции денежной единицы.

Ст-ть приносящей доход собственности определ-ся текущей стоимостью денег, кот. как ожидается, будут получены в различные периоды времени в будущем. Рубль, получен.через год или 10 лет, стоит меньше, чем рубль, получ. сегодня. Поэтому для оценки текущ./настоящ. стоимости будущих поступлений необх.испол-ть соотв.методы.

Накопление – процесс ↑ основной суммы средств за счет накопления %-тов.

Дисконтирование – способ определ-я исходной суммы затрат или конечных резут-тов посредством использ-ния коэфф-та дисконтирования, позвол-го приводить будущ. денежные поступления к текущей сегодн. стоимости.

Перед использование коэфф-тов необх.определить:

1. сумму ден.ср-в, о кот. может идти речь. Важно с max-возможной точностью спрогнозировать общую сумму ден.ср-в, кот. как ожид., будут инвестир-ны или получены от инвестиций.

2. время, когда эти суммы д.б. выплачены или получены. Время явл-ся невосполнимым ресурсом.

3. осознанные риски, связан.с инв-циями. Риск – это вероят-ть того, что доходы от инвестиций окажутся > или < прогнозируемых.

4. Соотв. ставка дохода (ставка % / дисконта) с учетом рын. условий и оцениваемого риска. Ставка дохода - %-ное соотношение м/ду чистым доходом и вложенным капиталом. Этот показ-ль м.б. использован как общий знаменатель при сопоставлении различных инвестиц. предложений. Также наз-ся конечной отдачей. Приоритет отдается тем вложениям, по кот. ставка дохода выше. Чем ↑ риск, тем ↑ д.б. ставка, чтобы компенсировать риск инвестору.

Эти факторы явл-ся необход-мой информац.базой, на осн. кот. аналитик может выносить обоснованное заключение о стоимости инв-ций.

В интегрированн. виде учет этих элементов в процессе ирнвестир-ния осущ-ся через механизм функций денежной единицы. Эти функции и коэфф-ты, выражающие их количеств. значения, выполняют механическую роль и позволяют быстро принимать управл. решения в инвестиц. менеджменте, достигая требуемой эфф-ти инвестиц. затрат.

В состав функций ден. единицы входят:

1. накопленная сумма ден. ед-цы;

2. накопление ед-цы за период;

3. фактор фонда возмещения;

4. текущая стоимость ед-цы / реверсия;

5. текущая стоимость аннуитета;

6. взнос на амортизацию ден. ед-цы.

7. Эффект сложного процента.

Лежит в основе всех 6 функций. Означает, что уже полученный %, будучи положенн. на депозит вместе с первонач. инвест-ми, становится частью осн. суммы, поэтому с след. пер., наряду с первонач. депозитом, он также приносит сл. %, тогда как простой % не предполагает получения % на %.

Т.обр., логика сложн. % в том, что вся сумма, оставленная на депозите, должна приносить %. (см. график). Sn – (1 + i)^N , где I – ставка %; N – число периодов; Sn – сумма накопленной ед-цы.

Данная ф-ция отвечает на вопрос о будущ. стоимости сегодняшнего рубля.

Накопление – процесс ↑ основной суммы средств за счет накопления %-тов. Ставка дохода - %-ное соотношение м/ду чистым доходом и вложенным капиталом.

Правило 72: В основу данн. правила положено число 72 для примерного расчета кол-ва лет, необх-го для увеличения ден. суммы вдвое, притом что весь % остается на депозите. Чтобы рассчитать этот срок, необх-мо разделить число 72 на ставку %, выраженн. целым числом. Правило хорошо срабатывает, если ставка 3-18%.

Более частое накопление. Часто период накопления короче 1 года. Накопление мож. происх-ть ежегодно, 1 раз в мес., квартал, полугодие. Обычно утан-ся номинальн. годовая ставка. Однако при более частом накопл-нии эфф-ная год. ставка % ↑.

С учетом сокращения периода формула должна сод-ть след. изменения: число лет, на протяжении кот. происх-т накопление * частота в течение года; номинал. ставка % / на частоту накопления. Результат покажет эфф-ную ставку % за период накопления. Sn = (1 + I / x) ^{N * X}

Различают также: Дискретные накопл. – фиксированный интервал накопл., т.е. он осущ-ся раз в год, квартал, месяц. Непрерывные накопл. – показывают, что % накапл-ся за возможно короткий период времени (ежедневное накопл.)

7.Текущая стоимость денежной единицы.

Это величина, обратная накапливаемой сумме ден. ед-цы; это текущая ст-ть 1 рубля, кот. д.б. получена в будущем. Т.к. целью осущ-ния инвестиций явл-ся получение дохода в будущем, умножение фактора текущ. стоимости (реверсии) на величину ожидаем. будущ. дохода явл-ся важнейщим фактором в экономич. оценке инвестиций. (Рис.)

V^N = 1 / (1 + i)^N = 1 / Sn, где I – ставка дисконта; N – число периодов.

Этот коэфф-т использ-ся для оценки текущ. стоимости, известной или прогнозируем. суммы будущ. единовременного поступления ден.ср-в с учетом заданного %.

При применении фактора текущ. стоимости использ-ся понятие дисконтирования или ставка дисконта, противоположные понятию накопление и ст. дохода (%-та), применяемы при расчете накопл. суммы ден. ед-цы.

Дисконтирование – способ определ-я исходной суммы затрат или конечных резут-тов посредством использ-ния коэфф-та дисконтирования, позвол-го приводить будущ. денежные поступления к текущей сегодн. стоимости.

Т.к. деньги обладают ст-тью во времени и рубль, получен. в будущем, стоит меньше чем рубль, получ.сегодня, то сумма дисконта зависит от разрыва во времени м/ду оттоком и проток ден.ср-в и от необходимой ставки % или дисконта. Смысл проведения подобных расчетов при работе с инвестициями (собственностью, капиталом) сост.в том, чтобы опред-ть сумму, кот. стоит заплатить за собственность сегодня с тем, чтобы перепродать с выигрышем в будущем.

Например, инвестор рассчит.перепродать собств-ть чере 2 года за 10.000$. Он должен решить, сколько ему стоит предложить за землю сейчас. Если инвестор требует 10% на вложенный капитал, то max сумма, кот. он может предложить продавцу составит 8.264$:

1 / (1 + 0,1) * 10.000$ = 8.264$.

Более низкая цена повысит ставку дохода на инвестиции, более высокая – воспрепятствует достижению требуемой 10-% ставки дохода.

Более частое дисконтирование. Как и в случае со сложн. %, интервалы между периодами дисконт-ния м.б. короче, т.е. чаще чем 1 раз в год. При расчете текущ. стоимости реверсии это учитыв-ся также, как и при накоплении %. Номинал. ставка дисконта / на частоту интервала, а число периодов * число частоты.

Вопрос 9. Текущая стоимость аннуитета

А ннуитет (А) – равновеликие платежи в равные промежутки времени, т.е. поток доходов поступаемый (получаемый) равными суммами в равные промежутки времени. А м/б обычный или авансовый. Обычный А. опред-ся как серия равновеликих платежей, 1-ый взнос из кот. осущ-ся через 1 период, начиная с наст. времени. (Право получать $100 в конце каж. года в теч. послед. 4 лет).

неизв. поток равновеликих платежей, поступивших в конце каж. периода, дисконтир-ых по зпдпн. ставке слож. %.

а_n = 1–1/(1+i)ⁿ /i , где а_n – тек. ст-ть А. при заданной ставке дисконта. М/б рассчитана путем расчета каж. платежа (поступления) в отдельности. При этом ∑ каж. платежа умножается на соответ-щий фак-р тек. ст-ти единицы.

Для неравновеликого потока исп-ся фактор Инвуда. Тек.ст-ть непрерывн.ден.потока = ∑(платеж * 1/(1+i)ⁿ)

Авансовый аннуитет. Некоторые А. структурированы таким образом, что 1-ые поступления в потоке доходов происходят немедленно, а последние происходят через равные промежутки – это и есть аванс. А. Для того, чтобы превратить фак-р обычного А в фак-р авансового А., необх-мо взять фак-р обычного А. для потока доходов укороченного на 1 период и добавить к нему 1. а_n^аванс = а_{n – 1} + 1.

Использ-ие 2-х факторов. Доход ожидаемый от различ. видов собствен-ти часто сост-т из 2-х частей: 1. поток доходов; 2. единовременная ∑ от перепродажи ативов. Поэтому для его оценки следует использ-ть 2 различ. фак-ра слож.%. Пример: В теч. 25лет в конце каж. года недвиж-ть должна приносить доход = $65тыс, затем она будет продана за $500тыс.Ставка дисконта 10%. Будем использ-ть тек.ст-ть А.: 65000* а_n(12%, 25лет) = $509804 (тек. ст-ть потока). Фун-ция тек. ст-ти реверсии = 500000*Vⁿ(12%, 25лет) = $29411. Общ. ст-ть собственности = 509804+29411 = $539215.

Использ-ие «расщепленных коэф-ов». Инвестиц-ые предложения могут содержать прогнозы на получение доходов с разным ур-нем осознанного риска. Чтобы сделать поправки на эти различия при оценке прогнозир-ых доходов следует применять различ. ставки дисконта.

Повышающиеся или снижающиеся потоки доходов. Оценка ден.потоков с использем фун-ии денежных единиц м/б проведена различ. путями. Ставка дисконта 12%; годы 1-5 чистый рент. доход = 60тыс; годы 6-25 чист рент.доход = 70тыс. (1) оценить 25лет.поток ежегод. дохода в 10тыс, получаемого в теч. 1-ых 5 лет. 70тыс * а_n (25лет; 12%) = $549020 минус 10тыс. * а_n (5лет; 12%) = $36050. Ответ = $512970. (2) Оценить 25лет.поток ежег.дохода в 60тыс, затем добавить тек.ст-ть потока ежег. дохода в 10тыс, получаемого в теч. последующ. 20лет. 60тыс * а_n(25лет, 12%) = 470580 + (10тыс * а_n(20лет, 12%)) * Vⁿ(5лет,12%) = $42381. Ответ = $512970. (3) Оценить 25лет поток ежег.дохода в 60тыс, добавить тек. ст-ть потока еж. дохода в 10тыс, получаемого м/д 5 и 25 годами. 60тыс * а_n(25лет, 12%) = $470580 + 10тыс. * (а_n(25лет, 12%) – а_n(5лет, 12%)) = $423800. Ответ = $512970

Фактор А. показ-ет тек. ст-ть потока ден. средств, например, доходов, получаемых от сдаваемой в аренду собствен-ти или платежей по ипотеч. кредиту. Он широко ипольз-ся при оценке бизнеса и, в частности, при оценке ст-ти фирм и др. орг-ий, по кот. прогнозир-ся получение равной прибыли в буд. периоде.

Вопрос 10. Взнос на амортизацию денежной единицы

Взнос на амортизацию ден.единицы – регулярн. платеж в погашение приносящего доход кредита. (обратная величина тек. ст-ти аннуитета). Амортизация – процесс погашения долга с течением времени. Матетат. взнос на аморт кредита опред-ся как отношение одного платежа к первоначальной основной ∑ кредита.

Данная фун-ия показывает, каким будет обязательный платеж по кредиту, включающий % и выплату части основной суммы, и позволяющий погасить кредит в теч. установленного срока.

Формула: 1/а_n = i / 1 – 1/ (1+i)ⁿ . Сущ. зависимость суммы платежа от срока выплаты и ставки %. Так, чем ↑ %ставка или/и короче срок аморт кредита, тем ↑ д/б обязательный платеж. И, наоборот, чем ↓ ставка или более продолжит. срок выплат, тем ↓ обязат. регулярный платеж.

Каждый равновеликий взнос на аморт единицы включает % (доход от инвестиций) и выплату части первонач-ой осн. суммы (возврат инвестиций).

Фактор взноса на аморт. позволяет опред-ть размер периодического платежа, необходимого для аморт-ии (погашения) кредита, включая % и выплаты осн. суммы долга. Этот фак-р явл. ключевым при определении нормы капитализации, кот. использ-ся для расчета рын. ст-ти объекта.

Вопрос 11. Накопление (рост) единицы за период

Эта фун-ия позволяет ответить на вопрос: какой, по истечению установлен. срока, будет ст-ть серии равных сумм, депонированных в конце каж. из периодических интервалов. Данный фак-р означает, что вкладчик депонирует $1 в конце каж. года. Дан. фун-ия противоположна фактору фонда возмещения.(рис.)

А,Б,В,Г – представляют $1, депонированный в конце каж. из периодов. Каждый депозит приносит слож.% с момента депонирования до получения конечной суммы. Конечная ст-ть рассчит-ся как сумма всех депозитов и сложных процентов. Формула: S^n` = (1 + i)ⁿ – 1 / i = Sⁿ – 1 / I Пример: Если вкладчик депонирует $1 в конце каж. года в теч 4 лет, то доллар, депонированный в конце первого года будет приносить % в течение последующих 3 лет. Доллар, депонир-ый в конце 2-го года – течение 2лет; в конце третьего года – в течение 1 года. А депонир-ый доллар в конце 4-го года вообще не принесет дохода.

Конец 1года,первонач. депозит = 1,00, % в 1-ый период = 0,00, Остаток на конец 1года = 1,00

% 2-ого периода = 0,10, депозит к 2 пер. = 1,00, Остаток к 2 пер. = 2,10

% 3-го пер. = 0,21, депозит к 3 пер. = 1,00

Остаток к 3 пер. = 3,31

% 4-го пер. = 0,331, депозит к 4 пер. = 1,00, Остаток к 4 пер. = 4,641

Таким образом, накопление единицы за период показывает как будут расти регулярн. депозиты при сложном проценте.

Вопрос 12. Фактор фонда возмещения

Данная фун-ия показывает денеж. сумму, кот. необходимо депонировать в конце каж. периода для того, чтобы через заданное число периодов остаток составил 1 денеж. единицу. Этот фактор принимает во внимание %-ты, полученные по депозитам. Эта фун-ия противоположна фак-ру накопления (рост единицы за период).

Формула: 1/ S^n` = i / Sⁿ – 1 = i / (1+i)ⁿ. (рис)

А,Б,В,Г – неизвестные равные суммы, депонированные в конце периода.

Каж. сумма приносит слож.% до тех пор, пока остается на депозитном счете. По истечению срока, вкладчик может снять итоговую сумму.

Фактор фонда возмещения показывает, какую сумму необходимо периодически депонир-ать для того, чтобы через определенное число периодов при сложном проценте накопить одну денеж. единицу. Он показ-ет каковой д/б ежегодная норма, необходимая для возмещения инвестиций в данный актив.

Т.: Оценка инфляции инвестиционных рисков.

13. Оценка инфляции.

В инвестиц. мен-менте постоянно приходится считаться с корректирующим фактором инфляции, кот.с теч. времени обесценивает ст-ть ден.ср-ств, снижает покупательную способность денег. В связи с этим необх.корректировать ден.потоки.

При учете инфляции использ.2 основных понятия: 1) номинальная ст-ть ден.ср-ств – оценка их величины без учета изменения покупательной способности денег; 2) реальная ст-ть ден.ср-ств.– сумма, кот. учитывает изменение покупательной способности ден.ср-ств в связи с инфляцией.

В процессе оценки инфляции использ.2 осн.показателя:

1) Темпы Инфляции (Тi) – прирост среднего уровня цен в рассматр.периоде и выраженная в десятичной дроби;

2) Индекс Инфляции (Ii) – сумма ед.и темпа инфляции: Ii = 1 +Ti.

Динамика индекса инфл-ции за несколько лет отражает изменения, происходящие в инфляционных процессах.

Пусть Ti – годовой темп инфл.; S_T – сумма с учетом инфл.; Р – первоначальная сумма влож-х ср-в.

0 Р; 1 S_T^| = P*(1+Ti); 2 S_T^|| = S_T^|*(1+Ti)=P*(1+Ti)²; 3 S_T^||| = P*(1+Ti)³; …; n S_Tⁿ = P*(1+Ti)ⁿ

Отсюда видно, что инфляционный рост суммы Р при годовом темпе инфл Ti тоже самое, что наращивание суммы Р по сложной годовой ставке % Ti.

В финансово-эк-ких расчетах, связан. с инвестиц.деят-тью, инвляция учитывается в след. случаях:

1) При оценке будущей ст-ти ден.ср-ств с учетом фактора инфл-ции: S_H+P*((1+i)*(1+Ti))ⁿ. Р-первонач.сумма влож.ср-ств; i-реальная % ставка; Ti-прогнозир.темп инфл; n – период времени.

2) При оценке настоящей ст-ти ден.ср-ств с учетом фактора инфляции: Рреальн. = S_H/((1+i)*(1+Ti))ⁿ

3) При формировании ставки % с учетом инфл.: Ti – годовой темп инфл.; i-годовая ставка ссудного %; i_T – ставка %, учитывающая инфл.; S_T – сумма с учетом инфл.; Р-первонач. Сумма: S_T = P(1+i_T); S_T = P(1+i)(1+Ti) отсюда i_T = i+Ti+i*Ti – формула Фишера.

В формуле Фишера (Ti+i*Ti) – инфляционная премия, это величина,кот.необх. прибавить к реальной ставке доходности, для компенсации инфляц.потерь.

Если темпы инфл. сравнительно низки (3-5%), то i*Ti - малая величина и ею можно пренебречь. Однако при высоких темпах инфл. это приводит к существенным погрешностям рез-тов расчетов.

Т.о. прогнозирование процессов инфл. явл. достаточно сложным, трудоемким и вероятностным процессом. Информац.базой служат данные ЦБанка, а также информац. материалы, издаваемые спец. агентствами и биржами.

Вопрос 14. Виды инвестиционных рисков и их классификация.

Инвестиционный риск – вероятность возникновения неопределенных финанс. потерь в ситуации неопределенности условий инвестиционной деят-ти.

Классификация:

1) по сферам проявления: экономические, политические, социальные, экологические, нормативно-законодательные

2) По формам инвестирования: - Риск реального инвестирования (связаны с неудачным выбором месторасположения строящегося объекта, перебоями в поставке стройматериалов и оборуд-ния, недостаточн. подготовленность кадров, что приводит к усложнению процесса освоения новой техники и технологии в период промышл.эксплуатации ср-ств произв-ва и непроизводств.мощностей); - Риски финансового инвестир-ия (связаны с недостаточной проработанностью финансовых инструментов для инвестир-ия, финансов.затруднениями или банкротством отдельных эмитентов и т.д.)

3) По источникам возникновения: -Несистематический(специфический) (присущ конкретному объекту инвестир. или деят-ти конкретного инвестора, он м.б.связан с неквалифицир. рук-вом фирмы-объектом инвестир., усилением конкуренции в отдельных сегментах инвестиц.рынка, нерациональной структурой инвестиц.ср-ств и др., отрицат. последствия кот.в значительной мере можно предотвратить с помощью эффективного упр-ния инвестиц.процессом); -Систематический (рыночный) (возникает для всех участников инвест. деят-ти и форм инвестирования; не зависит от субъекта и не регулируемый им; может возникнуть из-за неизученности процессов циклического обновления произв-ва и связанная с этим недостаточная изученность конъюнктуры рынка)

Вопрос 15. Методы измерения инвестиц рисков.

Т.к. инвестиц.риски хар-ют вероятность возникновения непредвид. финанс. потерь, его уровень при оценке опред-ся как отклонение ожидаемых доходов от инвестирования от средней расчетной величины. Поэтому оценка инвест. рисков всегда связана с оценкой ожидаемых доходов и вероятности их потерь.

Методы:

1. Путем расчета среднего квадратичного отклонения.

Расчет данн.показателя позволяет учесть колеблемость ожидаемых доходов от разных инвестиций:

t-число периодов, n – число наблюдений; Е – расчетный доход по проекту при разных значениях конъюнктуры инвестиц.рынка; Е_R – средний ожидаемый доход по проекту; Pi – значения вероятности, соотв-щие расчетному доходу.

Чем больше значение ср.квадратично отклонения, тем выше ур.риска.

2. Расчет коэфф-тов вариации.

При сравнении уровней рисков по отдельным проектам, предпочтение следует отдать тому из них, по кот.значение коэф.вариации самое низкое.

3. Расчет бэтта-коэффициента.

Данн.коэф. позволяет оценить риск индивидуального проекта по отношению к уровню риска инвестиц.рына в целом. Этот показатель в основном использ-ся для ан-за рискованности вложений в отдельные ЦБумаги. Для его определения требуется значительный объем инф-ции, разработка соотв-щих корреляц. Уравнений, поэтому бэтта-коэф. рассчитывается спец.агентствами, способными систематизировать требуемый материал и дать объективную оценку данн. коэфф.

Р- корреляция м/д доходом от индивидуального вида ЦБумаг и средним уровнем доходности фондовых инструментов в целом; …(сами) – среднее квадратичное отклонение доходности по индивидуальному виду ЦБумаг; …(сами) – среднее квадратичное отклонение доходности по фондовому рынку в целом.

Уровень риска отдельн.ЦБумаг опред-ся на основе след. значений бэтта-коэф-та: если =1, то средний ур.риска; >1, высокий ур.риска; <1, низкий ур.риска.

4. Экспертный метод.

Осущ-ся в тех случаях, когда у инвестора отсутствуют необх. информац. или статистические материалы для расчета предыдущ.коэф-ов. Этот м-д базируется на опросе высококвалифицир. специалистов и соотвутствующей математич.обработке рез-тов этого опроса.

В целом учет рисков в инвестиц.менеджменте находит отражение при формировании ставки % (нормы доходности на капитал) или ставки дисконта.

Вопрос 16. Количественная оценка уровня риска инвестиционного рынка.

Подробная оценка базируется на методах и подходах, позволяющих количественно оценить ур.риска отдельн. инвестиц. проектов, в связи с чем использ. след. критерии оценки:

1) безрисковые инвестиции, к кот.относятся как правило краткосрочные гос.облигации;

2) инвестиции с уровнем допустимого риска. Критерий – возможность потери всей суммы чистой прибыли по рассмотр-ому проекту

3) инвстиции с уровнем критического риска. Критерий уровня риска – возможность потери не только прибыли, но и всей суммы расчетного валового дохода по проекту

4) Инвестиции с уровнем катастрофического риска. Критерий – возможность потери всех активов инвестора в рез-те банкротства.

Предельными значениями вероятности риска финанс.потерь при инвестировании явл-ся: - для инвест.с ур.допустимого риска 0,1; - для критич.риска 0,01; - для катастрофич. риска 0,001.

Это означает, что рассм-ый инвест.проект д.б. отклонен, если в 1 случае из 10 по нему м.б. потеряна прибыль, в 1 из 100 – потерян весь валовой доход; в 1 из 1000 – все активы в рез-те банкротства.

Вопрос 17. Оценка ликвидности инвестиций

Оценка ликвидности пред. собой потен-ю спос-ть объектов инвестир-я (как реал. Так и финанс.) быть реализ=ми в теч короткого периода времени без потери своей реал-й рын-ой стоим-ти при измен-и ранее принятых инвес-х решений и необ-ти реинвест-я капитала.

Т.о. при оценке степени ликвидности тех, или иных форм инвест-я исп-ся 2 осн критерия:

1. время трансфор-ии инвест-й в ден ср-ва

2. размер фин потерь инвестора, связ-х с этой трансформ-ей.

Оценка лик-ти инвест-й по времени измеряется обычно в кол-ве дней, необ-х для реал-ии на рынке объекта инвестир-я. В практике по критерию затрат времени на реал-ю объекты классиф-ся на:

- срочнолик-е объекты инвест-я (могут быть трансформ-ны в ден ср-ва в теч 7 дней)

- высоколик-е (от 8 до 30 дней) - среднелик-е (от 1 до 3-х месяцев)

-слаболик-е (свыше 3-х месяцев)

Оценка лик-ти инвест-й по уровню фин потерь проводится на основе анализа отд видов фин потерь и затрат. К фин потерям, вызванным трансф-ей объектов инв-я в ден ср-ва относят частичную потерю первонач-но вложенного капитала в связи с реал-ей объектов незавер-го строй-ва, продажей отд-х ЦБ в пер. их низких котировок и т.д. К фин затр-там относят суммы, выплач-е при реал-ии, налоги, пошлины.

Оценка лик-ти инвест-й по уровню фин потерь осущ-ся путем соот-я суммы этих потерь к сумме инвестиции.

Фин потери в процессе трансф-ии можно считать низкими, если их уровень к объему инвестиций в объект не превышает 5%. Средними – 6 – 10%, высокими – 11 – 20%, очень высокими – более 20%.

Оценка лик-ти инв-ий и их уровень зависит от глубины изучения конъюнктуры инвест-го рынка и способ-ей менеджеров пред-я формир-ть инв-ный портфель.

Т.: Основные положения процесса капитализации дохода. Вопрос 18. Понятие о капитализации дохода и коэффициенте капитализации

Кап-я дохода – процесс пересчета будущих доходов в единую сумму тек-ей стоим-ти при этом учитыв-ся сумма будущих доходов, когда должны быть получены доходы, продол-ть получения дох-ов.

Инвест-я капитал в принос-ю доход нед-ть, инвестор рассчитыв-т получить доход не только на вложенный кап-л, но и полностью возместить сам капитал.

Возмещ-е инвест-го кап-ла возможно или путем перепрод объекта нед-ти, или путем получ-я дохода, виличина кот-го обеспеч-ет получ-е не только 5-го дохода на капитал, но и постоянное его возмещ-е за опред период времени. Показ-ем, численно харак-им этот процесс явл-ся коэфф-т капитал-ии. Он состоит из 2-х частей: доход на капитал; возврат.

Доход – это компенсация, кот-я должна быть выплачена инвестору за ценность денег с учетом фактора времени и др (отдача).

Возврат – это погашение суммы первонач-го вложения (возмещ-е кап-ла)

Различают два вида отдачи:

1. Текущая – показывает отношение тек-х ден-х поступлений от инвест-ий к сумме инвест-х затрат

2. Конечная – (более чуств-ый показ-ль) процентное отношение эффект-го годового чистого дохода к цене инвестиции с настоящего момента до продажи или возврата актива. Она учитыв-т сумму и время получения прогноз-х доходов. Рассчет конечной отдачи предполаг-т корректир-ку тек отдачи с учетом ожид-го прироста или потерь кап-ла в теч периода владения инвест активом.

Конеч-я отдача явл-ся эфф-ой ставкой дохода на инвест-ии, кот принимает во внимание как тек-ий доход, так и ожид-ый доход (убыток) от прироста (снижения) кап-л, распред-ый по годам с учетом времени его получения.

Сущ-ют след осн усл-я, устанав-е превышает ли конечная отдача текущую.

Конеч-я отдача будет:

1. больше текущей отдачи, если ожид-ся прирост стоим-ти кап-ла

2. меньше, если ожид-ся снижение стоим-ти капитала

3. равна тек отдаче, если не ожид-ся прироста или снижения кап-ла

4. отриц-ой, если сумма всех тек-х доходов и цены перепродажи окажется меньше выкупной цены.

Вопрос 19. Метод кумулятивного построения коэффициента капитализации

Этот метод предусматривает построение 5-ой ставки с исполь-м безрисковой ставки в кач-ве базовой. К последней прибавляются необ-е компенсации за риск, низкую лик-ть, инвест мен-т.

В кач-ве безрисковой ставки принимается ставка дохода, соотв-я инвестированию ср-тв в актик, хар-ся мин-м на данном рынке риска. Для опред-я безрисковой ставки можно пользоваться как средневз-ми пока-ми, так и россий-ми пока-ми по безрисковым опер-ям. В случае исп-я средневзв-х показ-ей к безрисковой ставке прибавляется премия за риск инвестир-я в данную страну – страновой риск.

Вопрос 21. Капитализация потока доходов при неизменной стоимости капитала

Капитализация потока доходов – процесс пересчета будущих доходов в единицу суммы текущей стоимости, при этом учитывается сумма будущих доходов, когда д.б. получены доходы и продолжительность получения доходов.

Чтобы капитализировать поток доходов необходимо разделить сумму первого поступления на коэффициент капитализации.

Когда не прогнозируется изменение стоимости основной суммы инвестиций, возмещение капитала происходит из основной стоимости актива при его перепродажи.

Например: выпущены облигации стоимостью 1000 р., которые будут погашены через 15 лет. Ставка по купону 12%. соответственно проценты составят 120 р. в год., т.о. поток доходов м.б. капитализирован путем деления ежегодного дохода на 12% (120/0,12=1000)

В данном случае, в коэффициент капитализации нет необходимости учитывать возмещение капитала, т.к. первоначальные инвестиции будут возмещены при погашении облигации.

Такой подход применим ко всем облигациям и другим потокам доходов, которые покупаются и гасятся по одной и той же цене, но если облигация куплена по номиналу, а продается с дисконтом (ниже номинала), то происходит потеря капитала, которую надо учесть в коэффициенте капитализации путем включения в нее нормы возмещения капитала.

Вопрос 20. Коэффициент капитализации и учет возмещения капитальных затрат

Коэфф-т кап-ии – это ставка, кот-я. Будучи отнесенная к тек-м доходам, приносимым инвестициями, дает оценочную стоим-ть инвестиций. V = NOY/R

V – оценочная стоим-ть инвестиций; NOY – чистый, операционный доход, или текущий доход от инвестиций; R – коэфф-т капитализации

Необ-мо учитывать:

1. Потокидоходов, поступление кот-х прогноз-ся равными суммами в теч неограниченного срока следует капитализировать по ставке % (дисконта). Кап-я по %-ой (дисконтной) ставке проводится также, если не прогнозируются изменения кап стоим-ти инвестиций. В этом случае возмещение инвест-х затрат происходит в момент перепродажи актива. А весь поток доходов явл-ся отдачей.

2. В том случае, если происходит истощение капитала, т е прогнозируется потеря кап-ла, часть тек-го дохода должна рассматрив-ся как возвращ-е инвест-ий, остаток тек-х доходов составит доход на инвестиции. В данном случае, коэфф-т кап-ии должен быть ув таким оброзом. Чтобы он позволил мат-ми рассчитывать единую сумму стоим-ти активов. При этом часть текущих доходов будет составлять доход на инвест-ии, а часть пойдет на возврат.

3. Если прогноз-ся рост стоим-ти активов, весь тек-ий доход, а также часть выручки от перепродажи будет составлять доход на инвестиции. Возврат будет осущ-ся за счет остатка выручки от перепродажи. С учетом этого коэфф-т кап-ии может быть рассчитан путем вычитания ежегодного прироста капитала из ставки дисконта.

Т.: Капитализация потока доходов при прогнозируемом снижении и повышении стоимости капитала.

Способы возмещения инвестиций при прогнозируемом снижении стоимости вложенного капитала

Когда ожидается, что стоимость вложенного капитала снижается, часть или вся сумма возмещения инвестиций д.б. получена из текущего дохода, поэтому коэффициент капитализации должен включать как доход на инвестиции, так и возмещение ожидаемой потери.

Например: Самоамортизирующийся ипотечный кредит, приносящий ежемесячный доход 4212,9$, номинальная ставка – 12% в год. Чтобы определить стоимость данного потока доходов, необходимо учесть продолжительность срока получения доходов и сумму, кот. М.б. получена в результате перепродажи активов в данном случае, ежемесячный поток доходов осуществляется в течении 25 лет не предполагает последующего возврата основной суммы, т.к. за этот период кредит будет полностью погашен.

Капитализация доходов по 1-й только ставке процента предполагает, что стоимость ост. не изменится, поэтому приведет к завышению стоимости ипотечного кредита.

Для получения правила коэффициента капитализации к ставке процента д.б. добавлена норма возмещения капитала.

Способы возмещения инвестированной суммы при полной потери ее стоимости:

- Метод прямого возврата капитала (м. Ринга)

Предполагает, что возмещение основной суммы происходит ежегодно равными долями. При этом коэффициент капитализации равен

R=ставка %+(норма возмещения/кол-во лет)

- Метод равномерно-аннуитетного возмещения капитала (м. Инвуда)

Норма возврата инвестиций, как составная часть коэффициента капитализации равна фактору фонда

возмещения при той же ставке %, что и по инвестициям.

R=ставка%′+ФФВпо%′

Часть суммарного потока дохода составляет чистый доход, а остаток потока обеспечивает возмещение капитала. В случае 100%-ой потери капитала часть доходов, идущая на возмещение капитала, будучи реинвестированной по процентной ставке дохода на инвестиции, вырастает точно до первоначальной основной суммы, т.о. произойдет полное возмещение капитала.

- Метод Хоскольда

Данный метод использует безрисковую ставку как основу для расчета возмещаемой суммы.

R=ставка%+ФФВпобезр.

Способ возмещения инвестированной суммы при не полной потери стоимости:

Инвестиции могут терять свою стоимость частично, т.е. мене чем на 100%. При таком прогнозе норма возмещения капитала должна составлять лишь часть от полной нормы. Это позволит часть инвестируемой суммы вернуть за счет перепродажи актива, а не за счет текущих доходов. Пример: Если возврат капитала будет проходит по прямолинейному методу и ожидается , что через 4 года актив будет продан за 50% его первоначальной стоимости, то на возмещение капитала должно направляться 12,5% дохода, при ставке дохода 12%. При этом R=50%/4+12%=24,5%.

Возмещение капитала по методу Инвуда (равномерно-аннуитетный) будет рассчитано с учетом следующего коэффициента капитализации:

R=0,12+50%*ФФВ(12%;4г.)=22,45%

Вопрос 23. Методика прямолинейного возврата капитала (м. Ринга)

Предполагает, что возмещение основной суммы происходит ежегодно равными долями. При этом коэффициент капитализации равен

R=ставка %+(норма возмещения/кол-во лет)

Например: 1000р., 4 г., 12%, тогда ежегодная прямолинейная норма возврата=25%, т.к. за 4г. должно быть списано 100% актива, тогда коэффициент капитализации = 12%+25%=37%. Первый платеж (или NOY)=1000*37%=370р.

При прямолинейном возмещении капитала ежегодные суммарные выплаты по кредиту постепенно снижаются, что свидетельствует об убывающем потоке доходов и является характерным свойством прямолинейного метода возмещения капитала.

Данный метод не должен использоваться для потоков равновеликих доходов.

Чтобы капитализировать убывающий поток доходов, следует поток 1-го года разделить на коэффициент капитализации – оценочная стоимость рассматриваемого 4-х летнего потока доходов.

Использование данного подхода оправданно для стареющих жилых домов.

Вопрос 24. Метод возврата капитала по фактору фонда возмещения и ставке дохода на инвестиции (метод Инвуда)

Норма возврата инвестиций, как составная часть коэффициента капитализации равна фактору фонда возмещения при той же ставке %, что и по инвестициям.

R=ставка%′+ФФВпо%′

Часть суммарного потока дохода составляет чистый доход, а остаток потока обеспечивает возмещение капитала. В случае 100%-ой потери капитала часть доходов, идущая на возмещение капитала, будучи реинвестированной по процентной ставке дохода на инвестиции, вырастает точно до первоначал.основной суммы, т.о. произойдет полное возмещение капитала.

Например: 4-х летний кредит, 1000р., под 12% требует внесения, при условии его полного погашения, 329,37р. Исходя из взноса на амортизацию денежной единицы, проценты за 1-ый год составят 120р., а сумма возмещения 209,23р. Ежегодные проценты могут быть израсходованы кредитором в случае удержания ежегодных основных выплат в 209,23. Через 3 года сумма платежей по возмещению основной суммы составит 836,92р. – если на эти поступления не выплачивается процент. Если же ежегодно выплачиваем 209,23р. И реинвестируем под 12%, то их сумма возрастет до 1000р., что равно первоначальному кредиту.

Когда рассматривается поток равновеликих доходов, коэффициент капитализации равен сумме ставки чистого дохода (ставка процента или дисконта) и фактору фонда возмещения при той же ставке процента.

В приведенном примере ФФВ(4г., 12%) =0,209234. Коэффициент капитализации=0,12+0,209234=0,329234=32,9234%

Т.о., если известно, что ежегодный чистый доход = 329,23р. И будет поступать регулярно в конце каждого года в течении 4-х лет, то стоимость вложенного капитала рассчитывается:

V=NOY/R

Тем не менее, указанный способ возмещения капитала предполагает следующие 2 допущения:

1. Ежегодный доход по ставке 12% м/б израсходован собственником и не повлияет на основную сумму;

2. Ежегодная сумма возврата капитала д/б реинвестироваться по 12% с тем, чтобы основная сумма осталась неизменима.

25. Метод возвр. Кап-ла по фонду возмещения и безрисковой ставки % (м-д Хоскольда)

Когда ожидается, что сто-ть вложенного кап-ла уменьшится, часть или вся сумма возмещаемых инв-ий д/б получена из текущего дохода => коэф. капитализации текущ. дохода должен должен включать как доход на инв-ии, так и возмещение ожидаемой потери.

В некот. случаях инв-ии яв-ля настолько прибыльными, что возможность реинвестировать по той же ставке %, что и первоначальные вложения яв-ся маловероятным. Для реинвес-ых средств есть возможность получения дохода по более низкой ставке, безрисковой. Это безрисковый подход к возмещению инв-ий.

М-д исп-ет безриск. ставку как основу для расчета возмещаемой суммы: R= ст% +ФФВ по безриск.

Пример: Инв. компания вложила ср-ва на 3 года в проект приносящ. П = 18% годовых, что значит. превышает сред. П по данной отрасли. Не имея боьше проектов со столь высокой доходностью, решено было суммы, получаемые в счет возврата инв-ий, вновь вложить в др. проект на 4 года, довольствуясь безрис. ставкой = 8%.

ФФВ 4 года, 8% = 0,222; R= 0,18+0,222 = 0,402.

Для опред-ия сто-ти 4-летнего потока доходов, необ-мо доход за 1-ый год : R

Если доход = 1,5 млн, то сто-ть всего потока 1,5/ 0,402 = 3,73

26. Капитализация потока доходов при частичной потери стоимости каптала

Когда ожидается, что сто-ть вложенного кап-ла уменьшится, часть или вся сумма возмещаемых инв-ий д/б получена из текущего дохода => коэф. капитализации текущ. дохода должен должен включать как доход на инв-ии, так и возмещение ожидаемой потери.

Инв-ии могут терять свою сто-ть частично, т.е. менее чем на 100%.

Можно выделить 2 подхода к частичному возмещению капитала.

1) Норма возмещения кап-ла должна составить лишь часть от полной нормы. Это позволит часть инвестир. суммы вернуть за счет перепродажи актива, а не целиком за счет текущих доходов.

Пример: Если возврат инв-ий происх. по прямолинейному методу, и ожидается, что через 4 г актив будет продан за 50% его нынешней сто-ти, то на возмещ. кап-ла должно направляться 50/4 = 12,5%дохода. При ставке дохода 12% при полн. возмещ. кап-ла R=25%+12%, а при частичной потери R= 12%+12,5%

При аннуитетном возмещении: R=0,12+0,5*ФФВ 4года, 12% = 0,12+0,1045=0,2245

2) Разделение на составляющие: Др. подход к частич. возмещению кап-ла закл-ся в разделении инв-ий на различ. составляющие.

Пример: за задание и землю заплатили 2000, ставка=12%. Рын. сто-ть земли = 1000, здания – 1000, при сроке износа 4 года. По истечеию 4 лет зд. полн. износится и обесценится, а земля-нет (сто-ть и доход будут пост-ми и неогранич. во времени). Доля кап. затрат, подлежащ. возврату составит 50% от суммарных инв-ий. Норма возврата инв-ий в здание = 25% (4-годичное прямолинейное возмещение), однако в пересчете на всю сумму инв-ий, она составляет 12,5%. Соответственно R для всей собс-ти = ставка дохода +возмещение; (6+12,5) +6 = 24,5

27. Капитализация потока доходов при прогнозируемом росте стоимости капитала.

По некот. инв-иям ожидается рост первоначальной стоимости кап-ла. Как покупатель, так и продавец предвидят рост сто-ти кап-ла, в рез-те переговоров с продавцом, рыноч. цена может включать премию сверх сто-ти собсв. кап-ла при ее текущем исп-ии. Премия учит. ожидаемый буд. прирост сто-ти. Текущ. доход м/б достаточно низким, поэтому, в сопоставлении с текущим доходом, цена будет высокой. С учетом этого, необ-мо вычесть надбавку на буд. прирост кап-ла из ставки %-та с тем, чтобы орпед-ть R текущего потока доходов.

Пример1: Ставка 12%, текущ. доход неизменный и сост. 100 в год. Ожидается, что в теч. последних 4 лет сто-ть инв-ий увеличится на 30%. R= 0,12- 0,3*ФФВ 4года, 12% = 5,73% и текщ. сто-ть актива = 100/0,0573 = 1745

Когда происходит рост сто-ти инве-ий, выручка от перепродажи не только обеспечит возврат всего влож. кап-ла, но также приносит часть дохода, необходимого для получения конечной отдачи.

Расчеты, учит-ие рост сто-ти кап-ла возникают чаще всего, в рез-те роста цен на землю, зд. и др. объекты, кот. может происходить из-за иныдяции, роста населения и повышения привлекательности месторасположения объекта.

Пример 2: Прогнозируется в теч. 10-летнего периода увеличение сто-ти СК в объекте на 20%. Неизмен. ежегод. ден. поток составляет 14445. инвестор хочет получить 15-ю конечную отдачу. Можно рассчитать значение текущ. отдачи: текущ. отдача = конеч. отдача – 0,2* ФФВ 10 лет 15% = 0,14015. Т.о. инв-р может капит-ть текущ. доход в 14445 по ставке 14,015% с тем, чтобы определить максимальну. сумму инв-ий, кот. обеспечит отдачу в 15% с учетом 20% прироста: 14445/0,14015 = 103061.

Т.: Характеристика инвестиционного рынка. Изучение его конъюнктуры.

28. Понятие и характеристика состава инвестиционного рынка.

Инв. рынок (ИР) – совокупность экон. отношений, складывающихся м/д продавцами и пок-ми инв. товаров и услуг, а также объектов инвестирования во всех его формах. Это рвнок, на кот. объектами покупки-продажи явл-ся разнообразные инв. товары и инструменты, инв. услуги, обеспечивающие процесс реального и финан. инв-ия.

Инв. дея-ть неразрывно связана с оценкой состояния и прогонозированием развития инв. рынка.

ИР стоит рассм-ть как савокупность отд. рынков – объектов реального и фин. инв-ия, в составе кот. можно выделить:

1. Рынок недв-ти: охватывает обращение пред-ий как целостных имущ. комплексов, объектов приватизации, производственных объектов недв-ти, стр-ва, офисов, квартир, зем. участков и т.д. (объекты жилищной, производственной и непризводственной сферы; рынок жилья, промышленной нед-ти, офисов, склад., торговых помещений, незавар. объектов, земли). Должен занимать существенное положение в кругообороте кап-ла, т.к. большинство пред-ий фондоемких отраслей имеют высокий уд. вес в стру-ре кап-ла недвижимости.

2. Рынок капитальных товаров: в соврем. инв. практике сюда относится обращение товаров произво-технического назначения, ср-в связи, ПК, стойматериалов.

3. Р-к объектов инновац-го инв-ия: объектами купли-продажи яв-ля патенты на изобретения и открытия, лицензии на право их исп-ия, ноу-хау, ТМ и товар. знаки. Рынок позволяет пред-ям в процессе инв. дея-ти форм-ть необх-ые НМА.

4. Р-к у слуг в сфере реального инв-ия: объектом обращения явл-ся подготовка бизнес-планов, инв. проектов, проектирование отд. объектов или технологич. процессов, осущ-ие строительно-монтажных работ и т.п.

5. Р-к ЦБ: объектами купли-продажи явл-ся все виды ЦБ, выпущ. пред-ми, различ. финан. институтами, гос-м. Получил развитие в биржевом и небиржевом плане; связан с возник-м допол. потреб-й в финан. рес-х, необходимых для обновления произ-ва, вып-ка нов. прод-ии или непроизвод. целей.Катировка ЦБ на биржах яв-ся важнейшими пок-ми устойчивости фирмы и реал-ии стратегич. целей акционеров, влож. свой кап-л в пред-ие.

6. Денежный р-к: включает инструменты инв-ия: ден. вклады (срочные, востребованные) и обращение иност. валюты. тесно связан с м/нар. разделением труда и торговлей.

7. Р-к услуг в сфере финан. инв-ия: объект обращения – посреднические услуги, услуги по рег-ию и хранению ЦБ, информационные и консультационные.

1-4 = рынок объектов рельного инв-ия

5-7 = рынок объетов финан. инв-ия

Указ. классиф-я состава инв. рынка позволяет более четко осущ-ть ан-з и его прогнозирование в разрезе отд. сегментов, опред-ть приоритетные объекты инв-я на том или ином этапе экон. развития страны. Большое значение им. исс-ие и ан-з конъюнктуры инв. рынка, его эл-ты: спрос, предложение, цена, конкур-я. Их соотн-ие пост. меняется, но мен-ру по инв-ям надо реагировать и отв. на вопр: «где с наиб пользой можно кап-ть им. рес-сы»

Функции участников ИР опред-ся целью их дея-ти и степенью участия в совершении сделок:

1. Уч-ки, осущ. основные функции на ИР: 1.1.продавцы и пок-ли товаров, инструментов, услуг; 1.2. инв. (фин.) посредники: - депозитного типа (комм. банки, кредит. союзы …); - контрактно-сберегательного типа (пенс. фонды, компании по страх-ю жизни, им-ва…); - инв. типа (инв. фонды, компании)

2. Уч-ки, осущ. вспомогательные ф-ии: субъекты инфр-ры ИР (различные биржы, регистраторы, информ-консультац. центры).

Формы заключения сделок на ИР:

Прямая: (продавец и покупатель)

Опосредованная: (продавец, посредники, покупатель)

Вопрос 29. Рыночная конъюнктура и ее основные стадии.

Степень активности инв-го рынка (ИР), соот-ие отд.его элементов опред. путем изуч-ия рын. конъюнктуры. Она пред-ет собой формы проявл. На ИР в целом или отд. сегментов сис-мы факторов, усл-ий, опред-их соот-ие спроса, предложения, цен и ур-ня конкуренции.

Для конъюнктуры инв-го рынка в целом и его отд.сегментов ха-ны 4 стадии: 1) подъем конъюнктуры; 2) конъюнктур.бум; 3) ослабление конъюнктуры; 4) конъюнктур.спад.

1 2 3 4

конъюктур.

тенденция

Конъюнктур.цикл инв-го

развития

1.Подъем конъюнктуры связан с увел-ем активности рын. процессов в связи с оживлением эк-ки в целом. Для дан.стадии ха-но: ↑ объема спроса на объекты инв-ия , ↑ ур-ня цен на них, развитием конкуренции.

2. Конъюнктур.бум ха-ет резкое возрастание спроса на все инв-ые товары и др.объекты инв-ия, к-ое предложение удовлетворить полностью не может.

3.Ослабление конъюнктуры связ.со ↓ инв-ой активности, вызван.спадом в эк-ке, относительно полным насыщением спроса на объекты инв-ия и нек-ым избытком предложения. Для этого этапа ха-ны: сначала стабилизация, а затем ↓ ур-ня цен на больш-во объектов инв-ия, следовательно, ↓ доходы инв-ов и посредников.

4.Конъюнктур.спад явл.наиболее неблагоприятным периодом с позиции инв-ой активности. Он ха-ся самым низким ур-ем спроса с сокращением объема предложения. Инв-ая деят-ть явл.убыточной.

Вопрос 30. Этапы изучения конъюнктуры инв-го рынка.

В связи с циклич.развитием и постоян.изменч-ю ИР необходимо сис-ки изучать состояние его конъюнктуры для формирования эф-ой инв-ой стратегии и принятия эк-ки обоснованных инв-ых реш-ий. 3 этапа изучения конъюнктуры ИР:

1. Тек.наблюдение за инв-ой активностью, в 1-ую очередь в тех сегментах рынка, в к-ых намеч-ся осущ. или уже осущ-ся инв-ая деят-ть. Тек.наблюдение требует формир-ия целенапрв.сис-мы показ-ей, ха-ую ее отд.элементы, а также орг-ия постоян.их мониторинга.

2. Анализ текущ.конъюнктуры инв-го рынка и выявл.соврем.тенденций ее развития. Такой анализ проводится в 2 этапа: на 1-ом осущ.расчет сис-мы аналит.показ-ей, ха-их текущ.конъюнктуру рынка; на 2-ом этапе выявл.предпосылки к изменению текущ.конъюнктур.стадии текущ.ИР.

3. Прогноз-ие конъюнкутры ИР для выбора осн.направлений стратегии инв-ой деят-ти и формир-ие инв-го портфеля.

Осн.задачей разраб-ки прогнозов явл. опред-ие тенденций и факторов, формир-их инв-ый климат и воздейст-их на состояние ИР в перспективе. Прогноз-е явл.вероятностным процессом и может осущ.в 3 этапа:

1. выбор периода прогноз-ия; различ. к/сроч., ср/сроч. (1-3 года), д/сроч (более 3 лет) прогноз конъюнктуры ИР. К/сроч. прогноз служит для выработки тактики инв-ия и формир-ия инв-го портфеля за счет различ.к/сроч.факторов, выявл.в процессе анализа тек.конъюнктуры ИР. Ср/сроч. прогноз служит для корректир-ки стратегии инв-ой деят-ти и формир-ия д/сроч.фин.влож-ий и некапиталоем.объектов реального инв-ия. Д/сроч. прогноз связан с выраб-ой стратегии янв-ой дет-ти и формир-ем инв-го портфеля за счет круп.капиталоем.объектов реального инв-ия.

2. опред-ие глубины прогнозных расчетов. Эта глубина опред.целями инв-ой деят-ти и связана с соотв.углублен.сегментацией ИР. В процессе его углубл.сегментации могут быть выделены подотрасли – регионы, в отд.случаях сами отрасли. Зависит от той цели, к-ую ставят.

3. выбор методов прогноз-ия и осущ-е прогноз.расчетов. Наиболее распростр.- факторный (фундамент-ый). Основан на изучении отд.факторов, влияющих на спрос и предложение, цену и ур-нь конкуренции, а также на опред-е возможных изменений этих факторов в представл.периоде. Второй метод – трендовый, - основ-ый на распространении выявл.в процессе анализа конъюктур.тенденциии на представл.период. Оба этих метода могут быть дополнены методом экспертных оценок.

Это осн.этапы, но сам процесс изучении ИР можно представить в виде след.4 блоков:

1 – оценка и прогноз-ие макроэк-их показ-ей развития конъюнктуры ИР. Рез-т позволяет опред-ть инв-ый климат в стране и эф-ть усл-ий инв-ой деят-ти на отд.этапах ее эк-го развития.

2 – оценка и прогноз-ие инв-ой привлек-ти отраслей эк-ки. Рез-ты этой оценки исп-ся для отраслевой диверсификации инв-ой деят-ти.

3 – оценка и прогноз-ие инв-ой привлек-ти региона. Рез-ты этой оценки явл.основой регион-ой диверсиф-ии инв-ой деят-ти, особенно в сфере реального инв-ия.

4 – оценка и прогноз-ие инв-ой привлек-ти отд.клмпаний и фирм. Такая оценка исп-ся для принятия тактич.инв-ых реш-ий.

Вопрос 31. Осн.Показ-ли изучения развития инв-го рынка.

Изучение макроэк-их показ-ей развития ИР явл. наиболее сложным. Важнейшим здесь явл.принятие сис-мы показ-ей, обеспеч.реальный мониторинг состояния ИР. Они отражают инв-ый климат и состояние тек.конъюнкутры ИР. Сис-ма мониторинга может включ.след.разделы: - осн.показ-ли,опред.макроэк-ое развитие ИР в целом; - осн.показ-ли развития рынка нед-ви; - //-// кап.товаров, рынка услуг в сфере фин.инв-ия….

Каждый из перечисл.разделов включ.ряд первичных инф-ых показ-ей, к-ые позволяют в завис-ти от цели анализа и план-ия инв-ой деят-ти разраб-ть сис-му послед. (вторичных) показ-ей. Инф-ой базой яв.данные агентств, различных министерств и ведомств, материалы СМИ, ха-ие осн.тенденции макроэк-го развития ИР.

В кач-ве результативного показ-ля, указ-его на тенденцию развития эк-ки страны явл.динамика ВНП или ВВП. Эти показ-ли выражают не только степень исп-ия ресурсов, их продук-ть, но и указ-ют на те же сферы эк-ки, к-ые получают приоритетное развитие.

Вопрос 32. В/связь конъюнктуры инв-го рынка с фазами эк-го развития.

При анализе конъюнктуры ИР и отд.его сегментов должно выявить общую ее динамику и связь с фазами эк-го развития в стране в целом. Поскольку наиболее сущ.изменения конъюнктуры происходят при смене отд.фаз циклич.развития эк-ки.

Циклич.эк-ое развитие включ.в себя: - кризис; - депрессия; - оживление; - подъем.

Объем нац.дохода и общ.объем произ-ва

1 2 3 4

Циклич.эк-ое период

развитие

Кризис явл.наиболее яркой фазой изменения циклич.развития эк-ки, оказыв.влияние на длит.колебания конъюнктуры ИР. Это связано с тем, что первые признаки наступ.кризиса проявл.в инв-ой сфере. Эта фаза наз.ослабление конъюнктуры ИР.

Депрессия ха-ет застой в эк-ке, частичное ↓ или полную остановку произ-ва многих видов продукции. Дан.фаза приводит к банкротству многих п/п в сфере произ-ва. Она вызывает резкий конъюнктур.спад в инв-ой сфре.

Оживление начин., как правио, с ↑ объема спроса на инв-ые товары, способств.обновлению осн.кап0ла, а, следовательно, и рост реальных инв-ий. На этой фазе постепенно восстанавл. редкризис.объем инв-ой деят-ти и начин.↑ конъюнктуры ИР.

Подъем представл.собой наиболее благоприятн.фазу эк-го развития. Для этой фазы ха-но ускорен.обновление осн.кап-ла и особенно его актив.части. Подъем эк-ки предопределяет конъюктур.бум на ИР.

Длит-ть фаз эк-го развития наход-ся в завис-ти от НТП, осущ-ия работы по рогноз-ию момента сены технолог.методов произ-ва. Это требует разраб-ки н.-т.политики и принятия мер для ее реал-ии, в частности путем предоставления налог.льгот и компенсаций повышенных затрат, к-ые несут п/п в период освоения принципиально новой техники и технологии.

Вопрос 33. Сис-ма интеграл.Показ-ей, ха-их инв-ую привлек-ть эк-ки страны.

Мировая практика выработала ряд индикаторов или интегр.показ-ей, способ-ых оценивать инв-ую привлек-тьстраны. К таким ведущим показ-ям относят:

- динамику роста нац.дохода;

- динамику внеш. и внутр.задолж-ти страны;

- динамику ссудного процента;

- доступность кредит.ресурсов для к/сроч и д/сроч инв-ия;

- динамику объема доходов гос.бюджета и размера бюджет.дефицита;

- тенденции и объемы эмиссии денег;

- уровень ден.доходов населении;

- темп инф-ии и др.

Среди индикаторов, ха-их состояние эк-ки и конъюнктуру ИР важн.место занимает курс акций компаний. В США среди индикаторов благополучия эк-ки выделяют индекс Дон Джоса. Усредн.значение этого индекса формир-ся на основе 3 спец.индексов: промышл., транспорт., коммунального. Индекс расчит-ся с 1897. В России расчет собств.фондового индекса ведется с 1994г. Самым подзодящим для изучения ценовой динамики считается индекс РТС (рос.торгов.сис-ма). Расчет ведется на основании данных рынка цен.бумаг, допущ.к обращению на фондов.биржу РТС.

Т.: Оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности отраслей экономики, регионов и отдельных компаний.

34.Оценка и прогнозирование инвестиц. Привлекательности отраслей эк-ки.

Одной из ведущих задач инвестиц. менеджмента явл-ся выявление тех отраслей, развитие кот-х имеет наилучшие перспективы и могут обеспечить наибольшую эфф-ть инвестиций.

В изучении инвестиц. привлекательности отраслей эк-ки ведущее место занимают след. факторы: * выбор системы информативных показателей для наблюдения; * построение системы аналитич. показателей и анализ инвестиц. привлекат-ти; * прогнозирование инвестиц. привлек-ти отд.отраслей или подотраслей эк-ки.

2 этапа проведения анализа инвестиц.привлекат-ти отрасли:

1. Оценка уровня интенсивности конкуренции. Для проведения оценки использ-ся модель движущих сил конкуренции (м.Портер). В соотв-ии с моделью на уровень интенсивности конкуренции в отрасли влияют (движущие силы конкуренции):

- угроза входа в отрасль новых производителей;

- внутриотраслевая конкуренция;

- давление на производителя со стороны покупателей;

- -//- со стороны поставщиков сырья и матералов;

- угроза со строны продуктов-заменителей;

Оценка влияния каждого фактора на общий уровень интенсивности конкуренции в отрасли проводится на основе большой экспертной шкалы.

2. Опр-ие стадии развития отрасли. Жизненный цикл отрасли состоит из ряда стадий: рождение, рост, расширение, зрелость, спад (Рисунок).

1) рождение – разработка и внедрение на рынок принципиально новых товаров, объем потребностей в кот.вызывает строительство новых п/п, выделяющихся в подотрасль, а затем в самостоятельную отрасль. Данный период харак-ся значительными объемами инвестиций.

2) рост – признание потребителями новых видов товаров, быстрый рост объема спроса на них и соответствующий рост числа п/п. Инвестирование осущ-ся высокими темпами.

3) расширение – период м/д высокими темпами роста числа новых компаний и стабилизацией этого роста. Еще продолжается инвестирование в новое строит-во, но основной объем инвестиций направлен на расширение уже действующих производственных мощностей.

4) зрелость – период наибольшего объема спроса на товары данной отрасли. Инвестиции направляются на модернизацию оборудования и техническое перевооружение фирм. Явл-ся наиболее продолжительной стадией.

5) спад – период резкого уменьшение объема спроса на товары данной отрасли в связи с развитием новых отраслей, товары кот. заменяют традиционную потребность. Возникает необх-ть перехода на выпуск новой прод-ии, поиск новых рынков, осущ-ие гибкой структурной перестройки, диверсификации произ-ва, что возможно только на основе создания и применения принципиально новой техники и технологии.

Анализ стадий жизненного цикла отрасли кроме исследования динамики произ-ва и продаж, требуют исслед-ия динамики прибыли и себест-ти прод-ии. Динамика этих показателей будет аналогична кривой, характеризующей жизненный цикл отрасли.

Пр.в.35

5. уровень криминогенных, экологических и др.рисков: экономических преступлений; удельный вес п/п с вредными выбросами и др.

Значимость показателей: 1. – 35%; 2. – 15%; 3. – 15%; 4. – 25%; 5. – 10%.

Пр.в.36

- пок-ли организационно-технич. и кадрового уовня п/п;

- пок-ли использования ресурсов на п/п;

- пок-ли характеризующие дивидендную политику на п/п;

- пок-ли характеризующие структуру собственников (акционеров) п/п.

Вопрос 35. Оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности регионов.

В интегрированном виде в процессе оценки и прогнозирования отражаются схемы развития и размещения производительных сил. Схемы разрабатываются на 10-15 лет с периодичностью их уточнения через 3-5 лет. Схемы явл-ся основой создания новых п/п и производств в регионах. Они д/б учтены при технико-экономич. обосновании нового строительства и выделении земельных участков для строит-ва новых п/п, и развития новых отраслей в регионах.

Оценка и прогнозирование инвестиц. привлекат-ти регионов д/б непосредственно связана с госуд. региональной политикой, целью кот. явл-ся обеспечение эфф-го развития отд.регионов с учетом рационального использ-ия разнообразных экономич. возможностей, с учетом эффекта оптимальной интеграции, территориального разделения труда и др.факторов.

Выделяют 5 синтетических показателей оценки инвестиц.привлекат-ти регионов:

1. уровень общеэкономического развития регионов: удельный вес региона в ВВП и нац.доходе; объем произведенной промышленной продукции на душу населения; ср.уровень з/п работников в регионе; объем и динамика КВ в регионе и др.

2. уровень развития инвестиц. инфраструктуры региона: число подрядных строительных орг-ий; плотность железно-дорож. путей сообщения, автомобильных дорог; производство энергетич. ресурсов на душу населения и др.

3. демографическая характ-ка регаона: удельный вес населения региона в общей численности; соотношение городского и сельского населения; уровень квалифицированных специалистов и др.

4. уровень развития рыночных отношений и коммерч. инфраструктуры региона: удельный вес негосуд. п/п, совместных п/п; численность банков, страховых компаний. бирж и др.

Вопрос 37. Современные тенденции развития инвестиционного рынка.

Для выявления современных тенденций развития инвестиц. рынка большое значение имеют вопросы, связанные с глобализацией (интернационализацией эк-ки, созданием мирового финанс. рынка, рынка товаров и услуг и т.д.). В к.1999 г. в Москве проходила Международ.конференция по вопросам глобализации.

Глобализация – растущая взаимосвязь национал. экономик, процесс их слияния и взаимопроникновения под влиянием НТП и увеличением конкуренции. Процесс глобализации носит всеобъемлющий характер, это объективный процесс.

Процессы глоб-ии наибольшее значение поучили в финанс.сфере (компьютеризация, оптиковая связь). В этих условиях фондовые рынки превращаются в 1 из важных инструментов инвестирования.

Субъекты глоб-ии: ТНК, международ.орг-ии (валютный фонд, всемирный банк и др.), около 60 национал. блоков (ООН, ЮНЕСКО), неправительственные орг-ии (gартия “зеленые”), крупные города (Лондон, Париж, Токио и др.), отд.индивиды (ученые, бизнесмены, например: Б.Гейтс….).

Транснациональные корпорации (ТНК): Макдональдс, Майкрософт, Дженерал Электрикс и т.д. – около 60000, более 500000 их филиалов. Сейчас функционируют ТНК 4-го уровня (1 уровень – основной акцент ресурсы; 2 – техническая прод-ия; 3- использование достижений НТР; 4- планетарное вденье рынков, координация действий своих филиалов на основе новых технологий, объединение флиалов, заводов в единую экономич.сеть). ТНК создают скелет мировой эк-ки. Центром сосреоточения капитала ТНК явл-ся крупнейшие мегаполисы – Лондон, Нью-Йорк, Париж…, а также и новички – Гонконг.

Россию относят к числу развивающихся стран; она исключена из высоко-технологич. производственной сети, почти полностью отключена от мировых рынков; но с др. стороны для России характерна вовлеченность в процесс глоб-ии.

Как отд. субъект глоб-ии выделяют США. Капитализация америк.корпораций – суммарная стоим-ть всех акций этих корпораций 23 млрд.$ - т.е. стоим-ть акций выше чем их реальная стоим-ть. Это объясняется дейтвием субъективных факторов (предпочтений акционеров). Соотношение рыноч. цены и балансовой стоим-ти: Майкрософт 9/1; НР 1,35/1; Oracl 13/1 и т.д.

Наблюдается рост капитализации фондового мирового рынка: * появляются новые участники, инвесторы; * развиваются интернет-технологии; * выявляются и развиваются компании высоких технологий; * трансформируется инфраструктура фонд.рынка (электронные коммуникац.сети – более никие издержки, низкая плата, удобное время для проведения операций, широкий спектр предлагаемых инструментов и др.); * консолидация биржевого дела; *использование электронных торговых систем.

Преимущества глобализац.процессов:

- экономия на масштабах производства (снижение издержек, цен, рост устойчивости экономик);

- выигрыш от свободной торговли на взаимовыгодных условиях;

- усиливая конкуренцию, глоб-ия стимулирует дальнейшее развитие нов.технологий;

- повышение произ-ти труда на глобал. уровне и распространение передовых технологий, конкурентного давления в пользу непрерывного внедрения инноваций в мировом масштабе;

- дает возможность мобилизовать значительный объем фианс.ресурсов, т.к. инвесторы могут использ-ть более широкий финанс. инструмент на возросшем финанс. рынке.

Недостатки: - роль национал.государств ослабевает под давлением ТНК; - стремительный рост финанс.рынков (спекуляций), что создает крайне нестабильную ситуацию; - усиливается отставание развивающихся стран.

36. Оценка и прогнозирование инвестиц. Привлекательности отд. Компаний.

Оценка инвестиц. привлекат-ти действующих компаний предполагает выявление стадий ее жизненного цикла.

Теоретически выделяют 6 стадий: рождение, детство, юность, ранняя зрелость, окончательная зрелость, старение.

Инвестиц. привлекат-ми считаются компании находящиеся в процессе роста, т.е. на 1-х четырех стадиях своего развития. На стадии окончательной зрелости инвестирование целесообразно только в том случае, если прод-ия компании имеет высокие маркетинговые перспективы, объем инвестиций в технич. перевооружение относительно не большой и вложенные ср-ва окупятся в кратчайшие сроки. На стадии старения инвестирование нецелесообразно, за исключ. случаев, когда намечается обширная диверсификация выпускаемой прод-ии.

Наряду с выявлением стадий ЖЦ компаний, оценка ее инвестиц. привлекат-ти предполагает проведение широкого комплексного финансового анализа ее деят-ти. Это позволяет оценить возможную доходность и сроки возврата инвестируемых ср-тв, выявить наиболее значимые по финанс. последствиям инвестиц. риски.

Финанс.анализ должен дать развернутую картину:

1. Эфф-ть инвестирования в значительной мере опр-ся тем, насколько быстро вложенные ср-ва оборачиваются в процессе деят-ти компании. Оборачиваемость гл.образом зависит от длительности производственного цикла. Это явл-ся объективным фактором, зависящем от хар-ра выпускаемой прод-ии, особенностей технологии и размещения производственного процесса во времени. Большое значение также имеют организационные факторы; особенно эфф-ая деят-ть маркетинговой службы производственных подразделений, состояние финанс.контроля и бух.уч.

2. Прибыльность капитала . Одна из гла.целей инвестирования – обеспечение высокого дохода в процессе использ-ия вложенных ср-тв. Главное заключено в анализе исследования отдачи на вложенный капитал.

3. Финанс. устойчивость. Анализ позволяет оценить инвестиц. риск, связанный со структурой формирования инвестиц.ресурсов, выяить оптимальность сложившихся источников финанс-ия в текущей производственной деят-ти.

4. Ликвидность ср-тв. Оценка ликвидности позволяет опр-ть способность п/п платить по своим краткосроч. обязательствам, предотвратить возможность банкротства за счет быстрой реализации отд. видов имеющихся активов. Т.е. состояние ликвидности активов характ-ет уровень инвестиц. рисков в краткосроч. периоде.

Все рассмотренные показатели харак-ют различные стороны инвестиц. привлек-ти п/п, но не дают возможность оценить ее во взаимосвязи. Сущ-ет схема анализа финанс. состояния п/п, разработанная корпорацией Дюпон, кот. позволяет взаимоувязать многие из рассматриваемых показателей в единой системе оценки. В соответствии с этой моделью прибыльность использ-х активов = произведению прибыльности реализации прод-ии и коэфф-та оборачиваемости активов.

Схема: Рентабельность активов = Пч/сумму активов:

Пч/сумму активов = (Пч/объем реал-ии) * (объем реал-ии/сумму активов)

а) Пч/объем реал-ии = прибыль после уплаты налогов / объем реал-ии

Прибыль после уплаты налогов = валовый доход (доход от реал-ии прод-ии+внереализ.доходы)- текущ. издержки (переменные+постоянные) - налог на прибыль

б) Объем реал-ии/сумму активов

Сумма активов = текущие активы (денеж. ср-ва + дебиторская задолж-ть+ текущие товарно-материал. запасы + почие) +постоянные активы (ОФ + НМА + почие)

Для оценки инвестиц. привлек-ти российских п/п может использ-ся схема анализа, состоящая в исследовании основных 6 блоков:

- показатели финанс.положения п/п;

• показатели рыночного положения и конкурентосп-ти прод-ии п/п.

2. Общая характеристика источников финансирования инвестиц. Деятельности.

С точ. зрен. возможности привлечение фин-х рес-сов в производств-й процесс выделяется 2 способа финансирования инвестиций: 1) Внешний; 2) Внутренний.

Внешними источниками финансирования являются: 1) Заемные финансовые средства, включая банковские, бюджетные кредиты и облигационные займы; 2) Привлечение финансовых ресурсов из гос-го бюджета РФ, республик в ее составе, местных бюджетов и внебюджетных фондов; 3) Иностранные инвестиции.

Внутренними источниками финансирования явл-ся: 1) Прибыль, получаемая от предпринимательской деятельности; 2) Продажа необоротных активов, т.е. ОФ; 3) Сокращение оборотного капитала, т.е. реализация части товарных запасов сырья, ресурсов, топлива, запчастей; 4) Кредиты у поставщиков мат. ресурсов; 5) Сокращение дебиторской задолженности; 6) Амортизационные отчисления; 7) Аренда оборудования, техники (лизинг).

Этапы финансирования произв-хоз-й деят-ти: 1.1. Предстартовый (фиансир-е тех-эк-го обоснования, пр-ва нов. видов прод-ции и финансир-е НИОКР); 1.2. Стартовый капитал (Промышленное проектирование пр-ва прод-ции и пр-во опытной партии прод-ции для изуч. спроса); 2. Оборотный капитал (Для освоения производственной мощности по выпуску продукции); 3. Выход (Освоение произв-й мощности в полном объеме, реализация прод-ции на рынке с целью получения необх-х доходов для возврата инвестиций); 4. Преобразование пр-я, компании, фирмы в АО (Преимущества: 1 - получение нового акционерного капитала за счет эмисси акций; 2 – конвертируемость активов пр-я, т.е. активы получают реальную ст-ть; 3 – Появл-ся доп-е возмож-ти по привлеч-ю фин-х рес-сов за счет смены акционеров, вторичной эмиссии).

Лизинг - это вид предпринимательской деятельности, направленный на инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых средств, когда по договору финансовой аренды (лизинга) арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собственность обусловленное договором имущество у определенного продавца и предоставить это имущество арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование для предпринимательских целей. Объектом лизинга может быть любое движимое и недвижимое имущество, относящееся по действующей классификации к основным средствам, кроме имущества, запрещенного к свободному обращению на рынке.

Субъектами лизинга являются: лизингодатель - юридическое лицо, осуществляющее лизинговую деятельность, то есть передачу в лизинг по договору специально приобретенного для этого имущества, или гражданин, занимающийся предпринимательской деятельностью без образования юридического лица и зарегистрированный в качестве индивидуального предпринимателя; лизингополучатель – юр. лицо, осуществляющее предпр-ю деятельность, или гражданин, занимающийся предпр-й деятельностью без образования юр. лица и зарегистрированный в кач-ве индивидуального предпр-ля, получающий имущество в пользование по договору лизинга; продавец лизингового имущества - предприятие - изготовитель машин и оборудования, или другое юр. лицо, или гражданин, продающие имущество, являющееся объектом лизинга.

6.Капитальные вложения, их место в инвестиционной деятельности.

На предприятиях инвестируются или вкладываются средства в машины, оборудование, недвижимость, создание целых технологических комплексов, направленных на комплексное использование сырья и природных ресурсов, в охрану окружающей среды, в НИОКР. Характерной чертой инвестиций является то, что на начальном этапе осуществляются затраты на покупку техники, технологий, а только потом наступает очередь финансовых поступлений от продажи готовой продукции, произведенной на закупленном оборудовании.

Для того, чтобы рассчитать порядок, величину поступлений по ожидаемым от инвестиций доходам, необходимо на практике сделать расчетный прогноз по следующим показателям: 1) Необходимая величина инвестиций (проект, технологическое решение) - сумма платежей, связанных с приобретением самого инвестируемого объекта (до начала производства). 2) Ликвидная стоимость капитала - реализованная стоимость отдельных элементов основного капитала на момент окончания срока их функционирования. В том случае, если потребуются расходы на демонтаж объекта, его ликвидационную стоимость следует увеличить на величину этих издержек. 3) Срок функционирования объекта инвестиций (моральный и физический): а). За счет прогресса производства машина становится дешевле; б). За счет машин аналогичного назначения с более высокой производительностью. 4) Величина эксплуатационных издержек в будущем периоде в зависимости от инвестиций - воздействие инвестиции на издержки производства и их снижения проявляются прежде всего за счет прироста производства и прежде всего условно-постоянной части расходов и издержек.

Научно-техническая и инвестиционная политика на предприятии представляют собой систему мер: направленных на комплексное развитие техники и технологии в производстве конкретной продукции, освоения нововведений, которые обеспечивают ускорение социально-экономического развития производства. Задачи такой политики состоят в том, чтобы обеспечить эффективное выполнение функций НТпринципов прогресса: трудосберегающих, фондосберегающих и ресурсосберегающих.

В условиях рыночной экономики политика включает в себя: 1) Выбор и оценка приоритетных направлений развития техники и технологии с учетом запросов мирового рынка в продукции предприятия; 2) Формирование целевых программ, создание и распространение новых технологии, поколений техники, финансируемых с участием соответствующего бюджета; 3) Развитие системы непрерывного образования работников, приспособленной к меняющимся задачам инвестиционной и технической политики; 4) Создание благоприятных экономических и правовых условий для инвестиций и технической политики, с помощью налоговой, финансовой, кредитной политики, антимонопольного законодательства; 5) Организация межреспубликанского, международного, научно-технического сотрудничества между предприятиями; 6) Изменение структурной политики в области инвестиций, которая направлена на более полное использование природных ресурсов, охрану окружающей среды и получение наибольших ресурсов. Функции НТПолитики можно проследить через взаимодействие экономических показателей: Трудосберегающая: Производительность труда (ПТ); Фондосберегающая: Фондоотдача (Фо). Фо= ПТ * Числ./ Осн.фонды= ПТ * N / Фвоор*N

3. Принципы оценки инвестиционных проектов.

Основными принципами инвестирования являются: 1) Возмещение вложенных инвестиций за счет полученного дохода; 2) Инвестиции, вложенные в инвестиционный проект, должны дать доход такой величины, чтобы компенсировать временный отказ от использования финансовых ресурсов на начальном этапе реализации инвестиц-го проекта, а т/ж компенсировать возможные риски в связи с неопределенностью конечных результатов и инфляционные изменения покупат. способности денег; 3) По инвестиционному проекту дается как финансовая оценка, так и экономическая.

Временной фактор играет ключевую роль в экономической оценке инвестиций. Весь цикл развития инвестиций подразделяется на 3 этапа: 1) Прединвестиционная стадия. Идет тех-эк-я разработка инв-го проекта, пров-ся маркетинговые иссл-я, осущ-ся выбор поставщиков, ведутся переговоры с инвесторами, юридическое оформление проекта (регистрация, лицензии и т.д.). Прединвестиционные затраты ч/з мех-м аморт-ции включ. в издержки пр-ва. 2) Инвестиционная стадия. Закупка оборуд-я, строит-во, монтаж, формир-ся активы пр-я, обучение кадров, реклама. 3) Отдача от инвестиций. пр-во и реализация прод-ции. На этой стадии пр-е д. возместить инвестиции.

При реализации инв-го проекта важно определить время по достижению которого денеж. поступления от функционир-я инв-й способны их возместить. Критерием для коммерческой оцеки инвестиций явл. 2 подхода: 1- Финансовая оценка инвестиций и 2 - экономическая оценка инвестиций.

По инвестиционному проекту определяется эффект за весь расчетный период. По инвестиционному проекту рентабельность инвестиций должна быть выше фактической рентабельности производства ((Пб/З)*100).

Рентабельность инв.= ЧДД/(∑Kt*kпp.t ), где Kt – капиталовложения по годам расчетного периода; kпр.t -коэффициент приведения разновременных кап. вложений к первому году начала эксплуатации, ЧДД – чистый дисконтированный доход (текущая стоимость).

4.Методики оценки инвестиционных проектов.

В условиях конкуренции критерием эффективности инвестиционных проектов является уровень прибыли, получаемой на вложенный капитал. При этом рентабельность инвестиций или доходность должна обеспечивать не просто прирост капитала, а такой темп увеличения капитала предприятия, который во-первых полностью компенсирует темп инфляции, т.е. изменения покупательной способности денег в течение рассматриваемого периода. Во-вторых, обеспечить минимальный гарантированный уровень доходности от капитала. В-третьих, покрыть риск инвестора, связанный с реализацией проекта.

При оценке инвестиционных проектов принимается во внимание стоимость капитала, которая учитывает уровень инфляции Она проявляется в уменьшении общей покупательной способности денег, следовательно участники финансового рынка капиталов включают в стоимость капитала ожидаемый темп инфляции. Для определения реальной ставки процента или реальной нормы прибыли на вложенный капитал используется формула: Rcт=Nст–Jинф, где: Rст - реальная ставка на вложенный капитал (в %); Nст- номинальная ставка (в %); Jинф - темп инфляции (в % за год). Номинальная ставка за капитал – ставка %, которую может получить инвестор за свой инвестированный капитал на рынке капиталов, следовательно инвестиционный проект будет привлекателен для инвесторов лишь в том случае, если реальная (фактическая) норма доходности будет превышать уровень доходности при другом способе размещения капитала. Проблема оценки привлекательности инвестиций заключается в определении уровня фактической нормы прибыли на вложенный капитал. Для оценки результативности инвестиций с учетом номинальной ставки и темпа инфляции применяют два метода: статистический (простой) и динамический (дисконтирование).

1). Определение экономической эффективности инвестиций на основе простого метода. Данный метод определяет эффективность на конкретный период времени, т.е. эффективность определяется в статике. При этом не учитывается вся продолжительность жизни инвестиционного проекта, а так же неравноценность денежных потоков, возникающих в различные периоды времени.

Простые методы определения целесообразности инвестиций:

А) Определение простой нормы прибыли. Нп=ЧП/КВ* 100%, где: ЧП - чистая прибыль, получаемая за год от использования кал. вложений; KB - капитальные вложения (инвестиций) в проект в денежном выражении; ЧП= балансовая прибыль - платежи из прибыли и налог. Смысл данного показателя заключается в оценке того, какая часть капитальных. вложений возмещается в виде прибыли в течении одного года. Сравнивая расчетную величину простой нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности, инвестор может принять предварительное решение о целесообразности продолжения инвестиций. Данный показатель называется простой нормой прибыли потому, что он опред-ся на конкретный период времени, и не учитыв. влияние таких факторов как инфляция, фактор времени, ставки за кредиты.

Б) Определение срока окупаемости инвестиций. Назначение этого показателя состоит в том, чтобы определить продолжительность периода в течении которого произойдет возврат (возмещение) капитальных вложений (в первую очередь за счет чистой прибыли и амортизац-х отчислений). Ток= (ЧП+ А)/КВ, где KB - кап. вложения (инвестиции); ЧП - чистая прибыль (годовая); А - годовые амортизационные отчисления (амортизация по кап. вложениям).

Ток=КВ-∑(ЧПi+Аi)≥0, Ток - период возврата инвестиционных вложений; ЧПi+ Ai - годовой приток (возврат) капитала. Определение срока окупаемости используется для оценки риска инвестиций, т.е. чем меньше срок окупаемости, тем меньше риск. Существенным недостатком при определении срока окупаемости: он не учитывает продолжительность инвестиционного проекта за пределами срока окупаемости, следовательно не может применяться при оценке вариантов с одинаковым сроком окупаемости, но различными инвестиционными сроками жизни проекта.

Главный недостаток простого метода оценки эффективности инвестиций заключается в игнорировании факта неравноценности одинаковых сумм поступлений и платежей, относящихся к разным периодам времени.

2). Метод дисконтирования при оценке эффективности инвестиций. Данный способ учитывает фактор времени, т.е. эффективность определяется за весь срок жизни проекта и денежные потоки приводятся в сопоставимый вид с применением коэффициентов приведения.

Проблема объективной оценки привлекательности инвестиционных проектов заключается в том, насколько будущие поступления будут оправдывать сегодняшние затраты. А т.к. принимать решение по реализации проекта приходится сегодня, то все платежи будущей деятельности д.б. откорректированы с учетом снижения ценности, значимости денежных потоков (поступлений и платежей) по мере отдаления от начала реализации проекта. Операция такого пересчета называется дисконтированием – т.е. приведение величин показателей в различные годы в масштаб цен сегодняшнего дня. Корректировка денежных ресурсов в различ. годы произв-ся с помощью коэффициента приведения, кот рассчит-ся на основе ставки сравнения: Кприв=1/((1+Сср)^t); где: Сcр - ставка сравнения; Кприв - коэффициент приведения для t-го года жизни инвестиционного проекта; t - порядковый номер года проекта при условии, что нулевой год - это год начала реализации проекта. Ставка сравнения: Сср=Jинф+Нп.min*R; Jинф - темп инфляции в %; Нп.min. - минимальная реальная норма прибыли на рынке капиталов (в %); R – коэфф-т риска инвестиционного проекта (экспертная величена). Под минимальной реальной нормой прибыли понимается наименьший гарантированный уровень доходности инвестору, кот. сложился на рынке капиталов (в кач-ве приближ-го знач. м. исп-ся % ставки по долгосроч. банковским кредитам).

а) Эффективность инвестиций определяется преж. всего соотношением полученных рез-тов от реализации проекта и затрат, необх-х для достижения данных рез-тов. Чистый доход: ЧДt=Пt + Аt – КВt – Нt, где Пt – годовая приб. от пр-ва и реализ. прод-ции с применением инвестиций в t-м году; Аt – годовые аморт. отчисл-я в t-м году; КВt – кап. вложения; Нt – налоги и платежи из прибыли.

б) ЧДД – чистый дисконтир-й доход: ЧДД = ∑ЧДt*Кприв.t (от t0 до tn).

в) Смысл внутренней нормы прибыли – определение max Сср. ∑ЧДt*Кприв.t = ∑КВ*Кприв.t – при таком равенстве инвестиционный проект безубыточный.

Чтобы правильно оценить эффективность проекта необходимо сопоставить полученный дисконт-й доход со всеми инв-ми затратами, т.е. необходимо определить Ре инвестиций: Рентабельность инв.= рез-ты / затраты = ЧДД/(∑KВt*kпpив.t ).

1. Государственное регулирование инвестиционной деятельности. Цели и формы регулирования.

Через регулирование капиталовложений гос-во оказывает воздействие на темпы и пропорции общественного воспр-ва, используя при этом финансовый и кредитно-денежный механизм. Можно выделить след. формы гос-го регулирования инвестиционной деят-ти: льготная налоговая и кредитная политика, инвестиционные налоговые кредиты, прямые бюджетные ассигнования (за счет гос. бюджета, местных бюджетов), стимулирование частных инвестиций, разумная приватизация гос. сектора, стимулирование прироста инвестиционных сбережений (размещение населением своих сбережений в банки или ц/б-ги). Бюджетные средства, направляемые на инвестиции, должны предоставляться в первую очередь для промышленных проектов на конкурсной основе. Для привлечения частных кредитных ресурсов – предоставление гос. гарантий.

Инвестиционная политика - совокупность гос-х подходов и решений, определяющих направления использования капитальных вложений в сферах и отраслях экономики. Инвестиционная политика зависит от содержания эк-х, научно-технических и социальных задач, решаемых на конкретном этапе развития общества. В условиях тяжелого эк-го положения нашей страны, острой нехватки инвестиционных ресурсов инвестиционная политика ориентирована на новые подходы и решения. Центр тяжести переносится с нового строительства на реконструкцию и техническое переоснащение действующих пр-й. Важное значение придается мобилизации средств пр-й с помощью введения налоговых льгот на инвестиции из прибыли. Так в соответствии с законом «О налоге на прибыль» при исчислении налога на прибыль облагаемая прибыль, уменьшается на суммы направленные пр-ями отраслей сферы матер-го производства на финансир-е капитальных вложений производственного назначения (в т.ч. в порядке долевого участия), а т/ж на погашение кредитов б-ков, получ-х и использованных на эти цели, включая %-ты по кредитам.

Развивается банковский инвестиционный кредит, прежде всего по проектам, соответствующим приоритетным направлениям развития нар/хоз-ва, гос-ные капиталовложения в первоочередном порядке направляются в отрасли, не подлежащие приватизации. Создаются благоприятные условия для привлечения иностранных инвестиций. Вместе с тем государство оказывает финансовую помощь предприятиям, продукция которых имеет социальную значимость.

Из статьи В.А. Фокина "Приоритетные направления инвестиционной политики в лесном комплексе Республики Коми " !!! Приоритетными направлениями в области государственной инвестиционной политики определены: жилищное строительство, развитие социальной сферы, реализация Федеральных целевых программ, активизация частных инвестиций. Структура инвестиционных вложений в предприятия различных форм собственности следующая: государственная - 30%, муниципальная - 6%, смешанная - 47%,частная -17%.

Рост объемов инвестиций происходит в основном за счет эмиссии ц/б-г, кредитов КБ-в, иностранных инвестиций, будет возрастать роль фондового рынка. Необходимо поощрять кредитование со стороны международных финансовых организаций и зарубежных партнеров под гарантии Правительства РФ и РК.

Основными причинами низкой активности инвестиционных процессов в лесном комплексе РК являются: отсутствие или недостаток средств от прибыли пр-й на данные цели, многократное снижение объемов гос. кап.вл.; низкая активность фондового рынка; жесткая налоговая полшика, не учитывающая интересов инвесторов и самих пр-й в инвестициях на производственное строительство; отсутствие эк-х стимулов, а т/ж правовых гарантий для зарубежных инвесторов, приватизационная политика, осущ-вляемая без учета инвестиц-х потребностей пр-й.

Принципиально новое направление в гос. инвест. политике - переход от распределения бюджетных ассигнований на кап. строительство между отдельными отраслями и регионами к избирательному, частичному финансированию конкретных объектов и формированию перечня финансируемых объектов на конкурсной основе, позволяющей потенциальному инвестору получить дополнительные гарантии эффективности предложенного проекта и свести риск до минимума.

Целесообразно предложить для подхода обеспечения гарантий инвестиций инвестором: сертификация проектов и гос. гарантии инвесторам, что повышает доверие к проектам и позволяет создать конкуренцию на инвестиционном рынке, способствует снижению ставки %-в комм-х кредитов, что в свою очередь повысит эффективность инвестиций. Сертификация инвестиционного проекта удостоверяет его качество и определяет предельный размер гос. поддержки. Предоставление гос. гарантий частным отечеств-м и иностранным инвесторам сводит к минимуму долю риска и повышает привлекат-ть вложений в лесной комплекс как России так и РК.

Для успешной реализации намеченных прогнозов необходимы соответствующие источники финансирования как в вида собственных средств пр-й за счет прибыли, амортизационных отчислений, средств от приватизации, эмиссии акций предприятий, реализации иных ц.6. (векселей, облигаций), так и в форме заемных средств.