27. Финансирование реальных инвестиций: источники, формы и способы.

Реальные инвестиции (капитальные вложения) – авансирование денежных средств в материальные (например основной капитал) и нематериальные активы (например НИОКР) предприятий. (Бочаров В. В.)

Реальные инвестиции – это вложения в материально осязаемые активы (земля, оборудование, недвижимость…). (Вострокнутова А.И.)

Инвестиционную деятельность предприятий во всех ее формах осуществляют за счет финансовых ресурсов. От уровня их мобилизации зависит эффективность не только инвестиционной, но и текущей деятельности организаций.

Источники финансирования реальных инвестиций можно классифицировать:

1. По признаку возвратности:

   1. собственные средства (реинвестирование, эмиссия акций)

   2. заемные средства (займы и кредиты)

2. По отношению к предприятию:

   1. внутренние источники (реинвестирование)

   2. внешние(привлеченные) (эмиссия акций, займы и кредиты)

3. По применяемому инструменту:

   1. реинвестироваие амортиз отчислений

   2. эмиссия акций

   3. займы и кредиты и др.

Существует пять основных способов финансирования реальных инвестиций¹:

1. самофинансирование (самоинвестирование);

2. акционирование (выпуск собственных акций);

3. инвестиционное кредитование;

4. финансовая аренда (лизинг);

5. Комбинированное (смешанное) финансирование.

Метод самофинансирования предполагает финансирование инвестиций за счет собственных средств предприятия. К собственным средствам предприятия относят собственный капитал, состоящий из уставного, добавочного, резервного капиталов и нераспределенной прибыли, а также амортизационные отчисления. Выделяют 2 основных собственных источника финансирования проектов – прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия и амортизационные отчисления.

Преимущества:

• простота и быстрота привлечения, поскольку они постоянно находятся в распоряжении руководства предприятия;

• высокая отдача в виде нормы прибыли на вложенные средства, так как отпадает необходимость в уплате ссудного процента по заемному капиталу в случае его привлечения;

• значительное снижение риска неплатежеспособности и угрозы банкротства предприятия при их использовании на реализацию высокорентабельных проектов с коротким сроком окупаемости капиталовложений (в течение одного-двух лет);

• полное сохранение управления предприятием со стороны первоначальных собственников (учредителей), если они эффективны.

Собственные средства имеют определенные недостатки:

• ограниченный объем привлечения, особенно при реализации крупномасштабных инвестиционных проектов;

• высокая стоимость привлечения в сравнении с альтернативными заемными средствами формирования инвестиционных ресурсов. Например, стоимость нераспределенной прибыли обычно приравнивают к цене акционерного капитала, и она может оказаться выше альтернативных источников финансирования капитальных затрат (таких как финансовый лизинг или банковский кредит);

• не используется возможность прироста чистой рентабельности собственного капитала за счет эффекта финансового рычага в случае привлечения заемных средств (если рентабельность активов предприятия больше средней процентной ставки за кредит).

Акционирование обычно используют для реализации крупномасштабных про­ектов. Это целесообразно в тех случаях, когда кре­дитные ресурсы ограничены, и их можно полу­чить только под высокие проценты. Для успешного осуществления данного метода инвестиционный проект должен быть привлекательным для сторонних инвесторов.

Преимущества: независимость от заемных источников; потенциально большой объем привлечения.

Недостатки: сложность и трудоемкость реализации; возможная угроза потери полного контроля над предприятием первоначальными собственниками (учредителями).

Описанные выше методы предполагают использование собственного капитала. Заемный капитал используется при инвестиционном кредитовании и выпуске облигаций.

Инвестиционное кредитование предполагает получение долгосрочных банковских кредитов. Однако в случае привлечения банковских кредитов целесообразно поддерживать оптимальное для заемщиков соотношение между акционерным и долгосрочным заемным капиталом. Поэтому рекомендуют тщательно оценивать последствия для предприятия различных способов финансирования каждого проекта. Как собственные, так и заемные инвестиционные ресурсы должны обеспечивать проектоустроителю экономическую отдачу (норму прибыли на вложенный капитал), превышающую стоимость их привлечения с финансового рынка.

Осн характеристики: целевое предназначение, значительный льготный период, кредитор проводит экспертизу бизнес-плана и финансового состояния заемщика; имущественное обеспечение по кредиту, сроки сопоставимы со сроком окупаемости инвестиций.

Облигационные займы. Эмиссия корпоративных облигаций имеет ряд преимуществ над кредитованием: круг инвесторов шире, без имущественного обеспечения, не треб бизнес-план, более дешевые ресурсы, при возникновении сложностей возможен выкуп собственных облигаций. Ограничения: необходимость наличия рыночных котировок акций компании на фонд рынке, большой объем эмиссии.

Методы финансирования, предполагающие использование заемного капитала имеют следующие преимущества: потенциально большой объем привлечения (особенно при высоком кредитном рей­тинге заемщика); имеет место эффект финансового рычага; возможность обеспечить рост финансового потенциала пред­приятия в случае необходимости существенного расширения активов (имущества) при увеличении объема производства и реализации продукции (продаж).

К недостаткам заемного финансирования можно отнести следующее: применение заемного капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски (для предприятий — риски утраты финан­совой устойчивости и платежеспособности; для банков — кре­дитный и процентный риски); появляются расходы на обслуживание долга; процедура привлечения заемного капитала, особенно в больших объемах, является весьма сложной и трудоемкой.

Финансовую аренду (лизинг) используют при приобретении оборудования. Лизинг означает взятие оборудования в аренду и использование его в производственной деятельности с последующим выкупом по договорной цене или без такового. По экономической природе, лизинг – это разновидность долгосрочного кре­дита, предоставляемого лизинговой компанией (лизингодателем) ли­зингополучателю в товарной форме и погашаемого в рассрочку (по­средством регулярных лизинговых платежей).

Преиму­щества: возможность приобретения необходимого оборудования (без отвлечения знач средств из оборота); снижает налогооблагаемую прибыль лизингополучателя, так как затраты по лизингу относят на издержки производства (се­бестоимость продукции); предотвращает некоторые формальности, неминуемые при получе­нии кредита в банке, что очень важно для малых и средних пред­приятий, не обладающих достаточной кредитоспособностью. Является менее рискованной операцией для банка, так как отсутствует риск нецелевого использования средств, право собственности переходит только после полного погашения обязательств.

Отдельной классификации форм финансирования рельных инвестиций не найдено ни в Бочарове, ни в Вострокнутовой, ни где-либо еще. Предполагаю, что она может совпадать с приведенной выше классификацией источников по применяемому инструменту.