22.Дисконтирование капитала и дохода

 Финансовые ресурсы, материальную основу которых составляют деньги, имеют временную ценность. Временная ценность финансовых ресурсов может рассматриваться в двух аспектах. Первый аспект связан с покупательной способностью денег. Денежные средства в данный момент и через определенный промежуток времени при равной номинальной стоимости имеют совершенно разную покупательную способность. Так, 100руб. через какое-то время при уровне инфляции 50% будут иметь покупательную способность всего лишь 50 руб. При современном состоянии экономики и уровне инфляции денежные средства, не вложенные в инвестиционную деятельность или на хранение в банк, очень быстро обесцениваются. Второй аспект связан с обращением денежных средств как капитала и получением доходов от этого оборота. Деньги как можно быстрее должны делать новые деньги.

 Указанный дополнительный доход определяется с помощью методов дисконтирования доходов. Дисконтирование доходов - приведение дохода к моменту вложения капитала.

Дисконтирование дохода применяется для оценки будущих денежных поступлений (прибыль, проценты, дивиденды) с позиции текущего момента. Инвестор, сделав вложение капитала, руководствуется следующими положениями. Во-первых, происходит постоянное обесценивание денег; во-вторых, желательно периодическое поступление дохода на капитал, причем в размере не ниже определенного минимума. Инвестор должен оценить, какой доход он получит в будущем и какую максимально возможную сумму финансовых ресурсов допустимо вложить в данное дело исходя из прогнозируемого уровня доходности.

25.Управление высоколиквидными ценными бумагами

Запас денежных средств у предприятия не должен быть бесконечным. Финансовый менеджер должен определять размер запаса исходя из того, чтобы цена существования денежных средств у предприятия не превысила предельного процентного дохода по государственным ценным бумагам. Государственные ценные бумаги рассматриваются как самые высоколиквидные, т.е. такие, которые всегда можно превратить в деньги, на них всегда имеется достаточно устойчивый спрос. Высоколиквидные ценные бумаги являются наиболее безрисковым размещением свободных денежных средств, приносящим определенный доход.

При использовании высоколиквидных ценных бумаг предприятия часто проводят т.н. операции РЕПО. Операции РЕПО – это договор об обязательном обратном выкупе ценных бумаг. Прямая операция РЕПО предусматривает, что одна из сторон продает другой пакет ценных бумаг с обязательством купить его обратно по заранее оговоренной цене (обычно большей, чем цена первоначальной покупки).

На западном рынке чаще всего используются две модели управления высоколиквидными ценными бумагами как инструментом «содержания» временно свободных денежных средств предприятия: модель Баумоля и модель Миллера-Орра.

Модель Баумоля заключается в следующей процедуре покупки высоколиквидных ценных бумаг и последующей их продаже предприятием для получения необходимых денежных средств. Предполагается, что предприятие начинает работать, располагая целесообразным для него объемом денежных средств, и расходует их в течение определенного периода времени. Все поступающие от продаж продукции средства оно вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств сокращается – уменьшается до нуля или становится меньше некоторого заданного уровня, предприятие продает ценные бумаги до тех пор, пока не пополнит запас денежных средств до первоначальной величины. Данная модель подходит для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. Модель Миллера-Орра полезна в случае, когда невозможно предсказать ежедневный отток и приток денежных средств. Модель предполагает, что остаток средств на счете предприятия меняется случайным образом до тех пор, пока не достигает верхнего предельного значения. В этот момент предприятие покупает пакет высоколиквидных ценных бумаг на сумму, равную разнице между верхним пределом и средней величиной запасов денежных средств. Если запас денежных средств достигает нижнего предела, тогда предприятие продает ценные бумаги и пополняет запас денежных средств до нормального уровня. При решении вопроса о величинах нижнего и верхнего остатков денежных средств следует действовать следующим образом: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с операциями с ценными бумагами, высоки, то предприятие должно увеличить разницу между остатками и наоборот. Рекомендуется уменьшить размер разницы, если есть возможность получения дохода в связи с высокими процентными ставками по ценным бумагам.

При выборе ценных бумаг надо прежде всего руководствоваться информацией о сохранности вложенных денежных средств.