Классификация типов бизнес-ангелов по д.Р. Эвансу определяется их участием в развитии компании:

• Корпоративные бизнес-ангелы – этот тип частных инвесторов использует для осуществления инвестиций денежные средства, получаемые ими в качестве компенсации при увольнении с должности топ-менеджера крупной корпорации. В финансируемой компании они также стремятся получить руководящую должность, участвуют в одном инвестиционном проекте, имеют приблизительно 1 млн долл. наличными, вкладывают до 200 тыс. долларов.

• Ангелы-предприниматели – это наиболее активные бизнес-ангелы. Они вкладывают самые большие суммы, обычно 200–500 тыс. долл. Как правило, они сами успешные предприниматели и ищут способ разнообразить свой инвестиционный портфель или расширить существующий бизнес, в инвестируемой компании должности не занимают.

• Ангелы-энтузиасты – менее профессиональны, чем ангелы–предприниматели. Будучи в преклонном возрасте, рассматривают инвестирование скорее как хобби. Они вкладывают небольшие суммы (от 10 до нескольких тысяч долл.) в ряд компаний и практически не участвуют в управлении своими инвестициями.

• Ангелы-микроменеджеры – эти инвесторы предпочитают жестко контролировать свои инвестиции, находясь в составе Совета директоров, хотя в ежедневном управлении деятельностью компании не участвуют. Они обычно финансируют до четырех компаний одновременно, добавляя «вес» каждой.

• Ангелы-профессионалы – в качестве инвесторов выступают врачи, адвокаты, аудиторы, люди других профессий. Они предпочитают вкладывать средства в компании, предлагающие продукт или услугу, относящуюся к сфере их профессиональной деятельности. Инвестор в данном случае помимо денежных средств предоставляет и экспертную оценку, хотя активно в деятельности компании не участвует. Как правило, ангелы–профессионалы финансируют одновременно несколько проектов, вкладывая от 25 до 200 тыс. долл. в каждый, предпочитают инвестировать совместно с другими ангелами.

Типичные инвестиции бизнес-ангелов (в США):

• Ранние раунды инвестирования.

• Размер инвестиций от $ 100 тыс. до $ 1 млн.

• От 6 до 8 инвесторов.

• Соинвесторы – доверяющие друг другу друзья и соратники, которые ранее уже инвестировали совместно или знают друг друга.

• Ангелы предоставляют посевной и стартовый капитал на ранних раундах – более 80% посевных инвестиций осуществляются ангелами.

• Терпеливые инвесторы – инвестируют рано, на более длительный срок.

• Локальные сети инвесторов (друзья, партнеры, инвесторы-лидеры).

• Инвестируют ближе к дому – в радиусе не более чем полдня езды.

• Предприниматели, вышедшие из дела – «физическое» участие важно.

• Инвестируют в рынки и технологии, в которых они разбираются. Ангелы – инвесторы с «добавочной ценностью» и «менторы денег».

• Требуемая прибыль часто ниже чем у венчурных фондов.

• Условия менее формальные (по сравнению с венчурными фондами).

За последние несколько лет значительно увеличилось количество бизнес-ангелов, которые осуществляют инвестиции, действуя в составе инвестиционного синдиката. Такой подход позволяет делать крупные и более частые инвестиции. Опытные инвесторы предпочитают именно такие инвестиционные группы. Эти группы, в которые иногда входит до 100 человек, организуют свою деятельность посредством форумов. Доступ к такой группе может быть получен через одного или нескольких членов. Чтобы обеспечить анонимность членства, многие синдикаты (также называемые Ассоциациями бизнес-ангелов) избегают публичности.

Синдикаты бизнес-ангелов предоставляют инвесторам следующие преимущества:

1. Возможность объединения капиталов для финансирования крупномасштабных проектов.

2. Большое разнообразие инвестиционных проектов.

3. Взаимодополнение и взаимообмен полезными контактами, а также использование инвестиционной экспертизы (отбор, предварительное изучение, тщательная проверка, мониторинг).

4. Возможность добавления новых инвестиций к существующему портфелю.

5. Возможность добавления последующих раундов к существующим инвестициям.

Такой подход позволяет им сообща делать большие и более частые инвестиции.

Бизнес-ангельское инвестирование в наши дни очень напоминает венчурное инвестирование в начале его развития, когда еще не было ни четких традиционных критериев для отбора компаний, ни устоявшейся модели венчурного фонда, а сами бизнес-ангелы похожи на самых первых венчурных инвесторов, не скованных требованиями контроля за риском и прибыльностью.

Ряд особенностей, тем не менее, отличает сектор бизнес-ангелов от венчурных инвесторов.

1. При очень высоких рисках и небольших объемах инвестиций бизнес-ангелам часто невыгодно инвестировать поодиночке, не объединяя капиталы в крупный пул под управлением УК (затраты на создание фонда могут быть сопоставимы с объемами инвестиций).

2. Действия бизнес-ангела меньше привязаны к формальным финансовым показателям компании–реципиента и в большей степени зависят от качества роста проекта и взаимоотношений между инвестором и предпринимателем.

3. Решения бизнес-ангела об инвестировании в меньшей степени опираются на формализованную процедуру due diligence, чем решения венчурных фондов.

4. Соглашения и контракты между бизнес-ангелом и реципиентом об инвестициях в компанию устроены гораздо проще, чем в случае венчурного инвестирования.

Главное отличие между современными венчурными капиталистами и бизнес-ангелами – их отношение к капиталу: венчурный капиталист рискует «не своими» деньгами, а бизнес-ангелы – «своими».

Основные различия между венчурными фондами и бизнес-ангелами приведены в таблице 5.1.

Таблица 5.1

Различия между бизнес-ангелами и венчурными фондами

Направления различий	Бизнес-ангелы	Венчурные фонды
Субъекты	Предприниматели	Финансовые менеджеры
Инвестируемые средства	собственные	привлеченные
Фирмы - клиенты	малые – на ранней стадии	средние и крупные – на поздней стадии
Место реализации проекта	важно	менее важно
Проверка документов	минимальная	экстенсивная
Контракт	простой	исяерпывающий
Участие в управлении	важно	менее важно
Мониторинг	детальный, активный	стратегический
Маршруты выхода	менее важно	очень важно
Возврат инвестиций	менее важно	очень важно

Организационной структурой сектора «посевного» финансирования являются сети и ассоциации бизнес-ангелов, которые дают инвесторам возможность обмена опытом, а потенциальным реципиентам инвестиций – найти себе «подходящего» бизнес ангела. Встречи бизнес-ангелов могут проходить как очно, например, посредством собраний и специализированных мероприятий, так и виртуально – через сайт бизнес-ангельской сети (ассоциа–ции). Сеть бизнес-ангелов – это посредник между проектами и инвесторами. Она является для предпринимателей инструментом поиска инвестора, способом консалтинга и подготовки встречи с ним (экспертиза бизнес-плана и интервью). Для инвесторов сеть выполняет «грязную» работу по экспертизе и отбору проектов, является местом (реальным или виртуальным) встречи инвесторов с реципиентами. Основные функции организации, курирующей сеть, включают в себя:

1) первичный анализ и отбор заявок предпринимателей;

2) техническую поддержку пользователей по «горячей линии»;

3) систематическое информирование о новых зарегистрированных проектах и новых членах сети;

4) детальное описание представленных в сети проектов;

5) регулярный информационный бюллетень для членов сети.

Некоторые сети бизнес-ангелов проводят также форумы для инвесторов, на которых предприниматели делают короткие презентации в аудитории, состоящей из потенциальных инвесторов. Кроме того, важной функцией сетей является помощь предпринимателям в оформлении и презентации своих проектов. Сюда относится помощь в подготовке бизнес-планов, а также обучение навыкам риторики и ведения переговоров. Некоторым предпринимателям пригодятся рекомендации по защите интеллектуальной собственности. В задачи сетей бизнес-ангелов могут входить мероприятия по улучшению осведомленности о неформальном рынке венчурного капитала среди состоятельных людей с предпринимательским опытом, а также бухгалтеров, банкиров, консультантов, чтобы повысить предложение венчурного капитала.

Стремление к диверсификации рисков существует и в бизнес-ангельском секторе. В случае объединения капиталов и совместных инвестиций говорят о «синдикатах бизнес-ангелов». Синдикаты очень похожи на венчурные фонды, существовавшие на заре индустрии, и они сохраняют большинство преимуществ бизнес-ангельского сектора – гибкость, быстроту принятия решений, отсутствие формальных процедур оценки компании. Инвесторы управляют синдикатом сами, без привлечения УК, в силу чего его функциони–рование намного дешевле, чем организация венчурного фонда. Благодаря сетям бизнес-ангелов на Западе стало образовываться сообщество «пассивных» бизнес-ангелов, находящих проекты по рекомендация сети (ассоциации) и не вмешивающихся в функционирование компании. Вложения осуществляется обычно синдикатами. Такой вид вложений становится очень массовым и практикуется большим количеством людей, в т. ч. представителями «среднего класса» – врачами, адвокатами, профессорами и даже пенсионерами.

Например, в Силиконовой долине существенный объем бизнес-ангельских инвестиций поступает от пенсионеров Калифорнии. Сети бизнес-ангелов активно взаимодействуют с венчурной индустрией и private equity, между ними и венчурными капиталистами, как правило, налажены теснейшие контакты. В этом есть взаимный интерес – венчурные фонды и даже фонды прямых инвестиции выступают основными покупателями долей бизнес-ангелов при их «выходе». Сети бизнес-ангелов широко распространены в США и Великобритании; известно, что они существуют также во Франции и Австрии. Европейская сеть бизнес-ангелов (EBAN) существует с 1999 г. В конце 2006 г. было создано российское объединение бизнес-ангелов (СБАР). По самым консервативным оценкам Центра венчурных исследований при Нью–Гемпширском университете, в США в 1997 г. действовало около 250 000 неформальных инвесторов, предоставивших инвестиции 30 тысячам малых предприятий. Средний размер инвестиции составлял 50 000–100 000 дол., хотя нередким явлением были и более крупные инвестиции. В европейских странах в начале 1990–х гг. средний размер инвестиции бизнес-ангела составлял от 14 000 ЭКЮ в Великобритании до 67 000 ЭКЮ в Швеции.

По некоторым оценкам, в середине 1990–х гг. бизнес-ангелы в США инвестировали 30–40 млрд дол., при этом объем инвестиций институциональных венчурных фондов составлял в 1995 г. 7,4 млрд дол. Исследования, проведенные в Великобритании и Финляндии, показывают, что по объемам инвестиций в малые и средние предприятия индустрия неформального венчурного капитала, по крайней мере в два раза больше, чем институциональные венчурные фонды. Венчурный бум 1990–х гг. дал несколько ярких примеров бизнес-ангельского инвестирования. Так, например, Т. Альберг, проинвестировав в интернет–магазин Amazon.com 0,1 млн дол., на «выходе» получил 26 млн дол. (рост в 260 раз). Вложив в проект Body shop (косметика) 4000 фунтов Пан МакГлинн получил 42 млн фунтов, что превышает первоначальную сумму более чем в 10 000 раз.

Экономическая ценность неформального рынка капитала не исчерпывается только общими объемами финансирования. Его положительное влияние на развитие малого инновационного бизнеса и на экономическое развитие в целом выражается в следующем:

1. Неформальный капитал в большей мере, чем венчурные фонды, финансирует малые предприятия на ранних стадиях их развития.

2. Имея большой опыт оценки инвестиционных проектов, бизнес-ангелы принимают решение о вложении средств или отказе в течение гораздо меньшего периода времени по сравнению с венчурными фондами. Другое преимущество неформального сектора заключается в том, что данная форма финансирования является более гибкой и может одновременно включать в себя инвестиции в акционерный капитал, кредитные ресурсы или некоторое сочетание того и другого.

3. Бизнес-ангелы в большей мере, чем венчурные капиталисты, осуществляют поддержку профинансированных фирм, предоставляя им комплексные услуги по развитию управления, маркетинговой стратегии, установлению контактов, бизнес-планированию и т. д., что, в частности, упрощает в дальнейшем получение этими фирмами финансирования из других источников, прежде всего – венчурных фондов.

4. В большинстве случаев бизнес-ангелы инвестируют в пределах своего географического региона, что вполне объяснимо, учитывая необходимость повседневного участия в делах получивших инвестиции фирм. Это способствует более равномерному распределению богатства внутри регионов, использованию финансовых ресурсов на развитие малого бизнеса в этих регионах и, таким образом, более динамичному региональному развитию.