Тема 5. Организационная структура венчурного бизнеса в развитых странах

Цель и задача изучения темы

Цель – изучение студентами основ организационной структуры венчурного бизнеса за рубежом: систем органов управления и моделей организации.

Задача – приобретение системы знаний об организационных аспектах венчурного инвестирования за рубежом.

5.1. Модели организации венчурного процесса и система органов управления венчурной деятельностью в развитых странах.

В большинстве стран в систему органов управления венчурной инвестиционной деятельностью входят:

1. Органы государственного управления (центральные и региональные);

2. Органы саморегулирования;

3. Элементы венчурной инвестиционной деятельности – венчурные управляющие компании, венчурные фонды, инвесторы и венчурные предприятия.

Элементы венчурной инвестиционной деятельности были подробно рассмотрены в предыдущих темах. В этом пункте будет уделено внимание органам государственного управления и органам саморегулирования. В развитых странах государственные органы управления венчурной деятельностью зачастую выполняют роль финансиста, организатора, источника научно-технической информации, заказчика. Во Франции эту работу ведут министерство экономики, национальное агентство по внедрению результатов исследований, научно–технический фонд. В Германии – министерство экономики, министерство научных исследований и технологий, федерация промышленных исследовательских операций, патентный центр. В Японии – корпорация финансирования мелкого бизнеса, народная финансовая корпорация, центр рискового предпринимательства.

Государственное стимулирование развития венчурных инвестиций принимает две основные формы: прямое и косвенное. Прямое стимулирование предполагает осуществление прямых государственных инвестиций в долевой капитал венчурных предприятий, предоставление грантов венчурным предприятиям, предоставление активов специальным фондам, осуществляющим поддержку развитию венчурных инвестиций. Косвенное стимулирование венчурной инвестиционной деятельности включает в себя мероприятия, призванные в целом создать благоприятный климат для развития предпринимательства в стране. Сюда можно отнести такие меры, как правовое обеспечение, использование механизма налоговых льгот и преференций, упрощение процедур регистрации субъектов венчурной деятельности, упрощение процедур валютного регулирования и контроля, развитие малого и среднего бизнеса и т. д.

Функция косвенного стимулирования требует от государственных органов минимизации бюрократических процедур, упрощения процедур регулирования, борьбы с коррупцией, проведения стабильной экономической политики. Особенностью же функции регулирования и контроля за венчурной инвестиционной деятельностью в отличие от других видов хозяйственной деятельности является отсутствие какого–либо специфического регулирования или контроля. Важнейшее значение в управлении венчурной инвестиционной деятельностью играют органы саморегулирования. Органы саморегулирования представлены саморегулируемыми организациями (СРО), которые являются добровольными объединениями субъектов венчурной инвестиционной деятельности, действующими в соответствии с законодательством и на принципах некоммерческой организации. СРО призваны осуществлять управленческие функции для решения следующих задач:

• защиты интересов субъектов венчурной инвестиционной деятельности;

• содействия повышению уровня профессиональной подготовки специалистов венчурных управляющих компаний;

• анализа конъюнктуры рынка венчурных инвестиций и учета факторов, влияющих на его состояние;

• содействия в разработке образовательных программ по профессиональному обучению управлению венчурной инвестиционной деятельностью;

• разработки собственных стандартов;

• разработки собственной системы контроля за качеством реализации венчурных инвестиций.

Например, в России уровень органов саморегулирования представлен Российской ассоциацией венчурного инвестирования (РАВИ), созданной в 1997 г. По состоянию на 1 декабря 2007 г. в РАВИ входили 28 полных и 28 ассоциированных членов: крупнейшие управляющие компании, фонды, консалтинговые фирмы. Своей целью РАВИ ставит решение следующих задач:

• формирование в России политического и предпринимательского климата, благоприятного для инвестиционной деятельности;

• представление интересов членов РАВИ в органах исполнительной и законодательной власти, в СМИ, в финансовых и промышленных кругах внутри страны и за рубежом;

• информационное обеспечение и создание коммуникативных площадок для участников российского рынка прямых и венчурных инвестиций;

• развитие системы образования для подготовки современных управленческих кадров как для малых инновационных фирм, так и для венчурных фондов.

По мере возникновения региональных институтов венчурной инвестиционной деятельности возникнет необходимость в создании региональных СРО. Органы саморегулирования играют существенную роль на стадии, когда основные элементы системы венчурной инвестиционной деятельности уже сформированы. Управленческие действия, осуществляемые органами государственного управления и органами саморегулирования, направлены на венчурные фонды и венчурные управляющие компании.

Задача первоначального запуска венчурной системы является весьма непростой: поскольку из-за высоких рисков финансирование должно получить сразу довольно большое число старт-апов, то она требует сразу значительных денежных средств.

Государственный интерес в появлении и развитии венчурного инвестирования состоит в том, что венчур эффективно поддерживает малый инновационный сектор, который может выдвигать из своих рядов компании такого класса, как Intel, Microsoft, Oracle, Google, и решает задачу внедрения новых технологий в производственный процесс, а переход к экономике, основанной на знаниях и интеллектуальном капитале, является одним из приоритетов. Для запуска венчурной системы могут быть использованы механизмы государственно-частного партнерства. Их цель – появление прибыльного и самоподдерживающегося сектора венчурных инвестиций, ориентированного на сектор малых инновационных предприятий. Механизм государственно-частного партнерства в венчурном бизнесе состоит в долевом участии государства в венчурных фондах напрямую или через посредничество «фонда фондов», а также в финансовом содействии частным венчурным фондам и инновационным компаниям. Кроме того, государству следует готовить компании для венчурных инвесторов, финансируя их на «посевной» стадии. И, наконец, частично в ведении государства может находиться и создание венчурной инфраструктуры: подготовка инновационных менеджеров, организация центров обучения предпринимателей венчурной культуре, проведение венчурных ярмарок – места встречи инвесторов и компаний, желающих привлечь средства. Перечислим различные инструменты стимулирования венчурного инвестирования с участием государственных средств.

1. Венчурные фонды со 100 %–ным участием государства.

2. Государственные «посевные» фонды, ориентированные на самую рискованную стадию бизнеса – seed.

3. Частно-государственные венчурные фонды, где участвует как государственный, так и частный капитал, управление осуществляется частными УК, а государство выступает в роли соинвестора.

4. Государственный «фонд фондов» – агент государства при соинвестировании в государственно–частные фонды (доля «фонда фондов» в венчурном фонде может составлять до 40–50 %).

5. Софинансирование инновационных компаний, привлекших частного венчурного инвестора (в виде грантов или возвратных средств).

6. Налоговые льготы на прибыль с капитала для венчурных инвесторов, а также благоприятный с налоговой точки зрения процесс вложения средств в инновационные компании.

В рамках программы партнерства частным инвесторам может быть предоставлена привилегия в получении дохода, при которой государство начинает получать прибыль после того, как частные инвесторы получат начальную сумму плюс некоторый hurdle. Таким образом, государство берет на себя роль гаранта и роль «первого пострадавшего». Помимо этого, государство может предложить право выкупить свою долю частным инвесторам по льготной цене. В любом варианте государство получает возможность многократно окупить свои вложения через налоги, собираемые от созданных посредством фонда компаний.

Основные направления и задачи государственной политики в развитии венчурной индустрии определяются тем, что функционирование венчурной системы – самоподдерживающийся процесс: средства, полученные от «выходов» из компаний, вкладываются в новые венчурные фонды, а новые старт-апы стремятся повторить успех состоявшихся компаний предыдущего цикла. Но это справедливо только для реально функционирующей венчурной системы. Мировой опыт показывает, что ни в одном государстве мира венчурная индустрия не способна достичь высокого уровня развития сама и исключительно рыночными методами. В каждом конкретном случае требуется прямое или косвенное вмешательство государства. Причем, чем позже страна начинает двигаться в этом направлении, тем более существенные усилия вынуждены прикладывать органы власти для достижения целей. Как правило, развитию венчурной индустрии на первоначальном этапе построения национальной системы венчурного инвестирования препятствует наличие следующих проблем:

• неразвитость инфраструктуры, обеспечивающей появление в научно–технической сфере новых и развитие существующих малых и средних быстрорастущих технологических инновационных предприятий, способных стать привлекательным объектом для прямого (венчурного) инвестирования;

• отсутствие национального капитала в венчурной индустрии страны – одного из основных факторов привлекательности страны для зарубежных инвесторов;

• низкая ликвидность венчурных инвестиций, в значительной мере обусловленная недостаточной развитостью фондового рынка, являющегося важнейшим инструментом свободного выхода венчурных фондов из проинвестированных предприятий;

• отсутствие экономических стимулов для привлечения прямых инвестиций в предприятия высокотехнологичного сектора, обеспечивающих приемлемый риск для венчурных инвесторов;

• низкий авторитет предпринимательской деятельности в области малого и среднего бизнеса.

Кроме того, сдерживающими развитие венчурной индустрии факторами являются:

• недостаточная информационная поддержка венчурной индустрии в стране;

• недостаточное количество квалифицированных управляющих венчурными фондами и низкий уровень инвестиционной культуры предпринимателей;

• усложненная регистрация венчурных фондов в национальной юрисдикции.

Оказание содействия на государственном уровне в решении указанных проблем и устранении имеющихся препятствий позволит значительно ускорить развитие и повысить эффективность зарождающейся в стране венчурной индустрии.

В мировой практике уже накоплен целый ряд программ, активно способствующих развитию венчурной деятельности.

Ключевую роль в определении стратегии развития промышленности Японии, разработке промышленных НИОКР и их внедрении играет Министерство внешней торговли и промышленности (МВТП). Контроль выполнения конкретных направлений научно–инновационной политики осуществляет Управление по науке и технике. Под эгидой МВТП находится и Японская ассоциация промышленных технологий, которая занимается экспортом и импортом лицензий. Имеется долговременная программа научно–технического развития страны, осуществляется стимулирование прикладных исследований и закупок лицензий за рубежом. В реализации научно-инновационной политики опора делается на крупные корпорации. Кроме того, государственная политика Японии направлена на превращение страны из импортера лицензий в их экспортера.

Японская модель интеграции науки и производства предполагает строительство совершенно новых городов-технополисов, сосредотачивающих наукоемкое производство. Стратегия технополисов – это стратегия прорыва в новые сферы деятельности на основе развития сети региональных центров высшего технологического уровня, а тем самым – стратегия интеллектуализации всего японского хозяйства. В рамках существующей программы SITRA в Финляндии проводится как финансирование старт-апов, так и вложения в региональные фонды поддержки технологических предприятий. SITRA финансирует компании не по грантовому принципу, а обычным венчурным способом – в обмен на долю акций, от 15 до 40 % и на суммы от 200 тыс. до 2 млн евро. Сейчас в портфеле SITRA насчитывается более 70 компаний и участие в шести региональных фондах, обслуживающих в основном местные университеты Финляндии. SITRA имеет статус независимого государственного фонда и управляется как фонд, а не как правительственное агентство. Эта совокупность факторов и вывела Финляндию на одно из первых мест в Европе.

По программе «Инкубатор» Министерство науки Израиля выделяет гранты под проекты, отвечающие критерию «инновационная технологическая идея с целью создания продукта с экспортным потенциалом», на очень льготных условиях. В случае успеха проекта грант возвращается государству через выплату роялти, в случае неуспеха проекты не несут никаких обязательств перед государством. По известной израильской модели «Йозма» фонд программы был использован для капитализации 10 других венчурных фондов, каждый с капиталом 20 млн дол., из которых 8 млн дол. предоставлялись от «Йозма», 12 – от частных партнеров. В случае успеха фонда партнеры могли выкупить долю государства за те же деньги плюс символическая процентная ставка, в случае провала – обязательств возвращать эти деньги не было.

Европейский союз большое внимание уделяет активизации инновационной деятельности. К основным направлениям инновационной политики Европейского союза относятся:

• выработка единого антимонопольного законодательства;

• использование системы ускоренной амортизации оборудования;

• льготное налогообложение малого наукоемкого бизнеса;

• поощрение малого наукоемкого бизнеса;

• прямое финансирование организаций для поощрения инноваций в области новейшей технологии;

• стимулирование сотрудничества университетской науки и организаций, производящих наукоемкую продукцию.

Начиная с 1995 г. Европейский союз приступил к формированию Европейской инновационной системы. В 2000 г. в Лиссабоне Европейский союз поставил новые цели – стать к 2010 г. наиболее конкурентоспособной и динамично развивающей экономикой мира, основанной на знаниях. Источником конкурентоспособности и роста, по решению Европейского союза, должны стать инновации. Были определены и ресурсы: к 2010 г. Европейский союз должен перейти от 1,9 % наукоемкости ВВП к 3 %, две трети которой призван обеспечить предпринимательский сектор.

Европейская Ассоциация Прямого и Венчурного Инвестирования (European Private Equity & Venture Capital Association, EVCA) была организована в 1993 году и находится в

Брюсселе. Миссия EVCA – представление интересов европейского сектора прямых инвестиций. В ее состав входят более 960 членов по всей Европе. В функции EVCA входит: предоставление информации ее членам, создание системы взаимных связей, проведение профессиональных конференций и повышение квалификации, разработка профессиональных стандартов, поддержка исследований в промышленности, активизация взаимодействий между своими членами и такими ключевыми фигурами, как институциональные инвесторы, предприниматели, политики и ученые.

Деятельность EVCA охватывает весь спектр прямых инвестиций: венчурный капитал (начиная с финансирования «посевной» стадии и стартового капитала до капитала развития) и прямое финансирование на поздних стадиях (включая разного рода выкупы). Также EVCA содействует продаже на открытых торгах акций компаний, пользующихся поддержкой прямых инвестиций.

Финансирование инноваций в Германии основывается на следующих подходах:

1. Министерство образования, науки, исследований и технологии обычно выделяет свои гранты на совместные проекты малых, средних и крупных предприятий и общественных исследовательских организаций. В целом министерство берет на себя около 50% расходов на их осуществление. Средства выделяются предприятиям исходя из результатов тематических тендеров. Фундаментальные исследования проводятся по отдельной схеме Германским исследовательским обществом.

2. Что касается непосредственно инновационного финансирования малого и среднего бизнеса, то здесь тендеры не используются. Каждое предприятие может обратиться за помощью в любое время и добиться получения низкопроцентной ссуды, рефинансирования долгов частным банкам или венчурного финансирования. Этим занимаются два государственных банка (KfW и DtA), которые официально объединились в 2000 г. Ссуды и венчурный капитал распределяются среди предприятий через их местные филиалы.

3. BMBF и BMWi расходуют средства почти всегда под конкретные проекты, а управление ими берет на себя так называемый «Projekttrager», неправительственная организация (обычно частные или полугосударственные институты, исследовательские организации, предприятия). Служащие министерств, как правило, не задействованы в реализации какого–либо проекта.

4. Местные органы власти применяют различные методы инновационного финансирования, однако принцип выделения денег под конкретный проект соблюдается всегда.

Экономическая политика Германии направлена на улучшение финансовых условий для инноваций, особенно в малом и среднем бизнесе. Поддержку получают исследования и разработки повышенной значимости для страны в целом, имеющие целью поднять до мирового уровеня отечественную науку и технику в избранных областях. Преимущество отдается НИОКР долгосрочного характера, сопряженным со значительным риском, требующим серьезных затрат, в финансировании которых участвует также и частный капитал. Сюда относятся, в частности, межотраслевые разработки в области критических технологий.

Другой, не менее важной среди приоритетных направлений научно–технической политики федерального правительства Германии является поддержка исследований, направленных на обеспечение устойчивого развития государства в условиях ограничений по энергетике, по воздействию на окружающую среду и рациональное использование на территории страны. Это – наиболее типичный для западноевропейской страны блок приоритетов.

Базовые принципы программно-целевого финансирования НИОКР следующие:

– содержание программы должно быть точно определено;

– финансовая поддержка оказывается однократно;

– результаты должны носить открытый характер.

В последние годы были проведены мероприятия, связанные со стимулированием рынка венчурного капитала. Так, например, федеральная программа «Венчурный капитал для малых технологичных фирм» проводится с целью содействия фондам венчурного капитала, фирмам и банкам, готовым участвовать в создании и развитии малых технологичных фирм. «Программа венчурного капитала» банка KfW защищает вложения венчурных инвесторов в малые и средние предприятия. Инвестиционные компании и других инвесторов Министерство экономики поощряет в случае их участия в малых технологичных предприятиях с первых этапов их развития. В частности, им выдается ссуда на рефинансирование средств, уже вложенных в малое технологичное предприятие (программа «Рефинансирование»).