3.2. Преимущества и недостатки существующей системы дивидендных выплат

Деление прибыли на распределяемую, идущую на выплаты собственникам предприятия, и нераспределяемую устанавливается руководством предприятия. Оно не является произвольным, а подчинено задаче повышения благосостояния собственников предприятия, увеличения или сохранения рыночной стоимости предприятия. ¹⁰

ОАО «ВНИИАЭС» не является публичной акционерной компанией, то есть акции не обращаются на бирже, его руководство придерживается политики постепенного роста размера дивидендов.

Консервативная политика ОАО «ВНИИАЭС» характеризуется стабильным размером дивидендных выплат, который предполагает выплату неизменной их суммы па протяжении продолжительного периода, при высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции. Преимуществом политики ОАО «ВНИИАЭС» является ее надежность, которая создает чувство уверенности у акционеров в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств. Недостатком же этой политики является ее слабая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия, в связи, с чем в периоды неблагоприятной конъюнктуры и низкого размера формируемой прибыли инвестиционная деятельность может быть сведена к нулю. Для того чтобы избежать этих негативных последствий стабильный размер дивидендных выплат ОАО «ВНИИАЭС» устанавливается на относительно низком уровне, что и относит данный тип дивидендной политики к категории консервативной, минимизирующей риск снижения финансовой устойчивости предприятия из-за недостаточных темпов прироста собственного капитала.

Рассмотрим проведение ОАО «ВНИИАЭС» компромиссной дивидендной политики. На практике многие компании склоняются к тому, что, по сути, является компромиссной дивидендной политикой. Использование такой политики основано на следовании пяти целям:

- избежание сокращения проектов с положительной чистой текущей стоимостью для выплаты дивидендов;

- избежание сокращения суммы дивидендов;

- избежание необходимости продавать акции;

- поддержание отношения долга к акционерному капиталу;

- поддержание запланированного уровня дивидендных выплат.

Эти цели расставлены в порядке степени их важности.

В добавление к сильному нежеланию сокращать дивиденды, финансовые менеджеры склонны относиться к дивидендам как части дохода и считать, что инвесторы вправе получить «справедливую» долю дохода предприятия. Эта доля является долговременным запланированным уровнем выплат и частью прибыли, которую предприятие собирается при обычных обстоятельствах выплатить в форме дивидендов. Опять же, это рассматривается в качестве долговременной цели, так что на короткий промежуток времени этот показатель при необходимости может меняться. В результате, в широком временном масштабе, рост прибыли сопровождается ростом дивидендов, но только с некоторым отставанием.

Можно свести к минимуму трудности, связанные с дивидендной нестабильностью, путем создания двух видов дивидендов: регулярных и дополнительных. Для ОАО «ВНИИАЭС», избравшего такой путь, регулярные дивиденды составят относительно малую часть постоянной прибыли, так что поддерживать уровень их выплат будет легко. Дополнительные дивиденды будут выплачиваться тогда, когда увеличение прибыли расценивается как временное явление. Поскольку инвесторы рассматривают дополнительный дивиденд как бонус, они относительно мало расстраиваются, когда выплата дополнительного дивиденда не повторяется.

Таким образом, компромиссная дивидендная политика – не только найденная точка равновесия между агрессивной и консервативной, но и между интересами акционеров, как собственников компании, заинтересованных в ее развитии, и акционеров как инвесторов, ожидающих максимально быстрого получения своей доли прибыли.

Так с одной стороны политика выплаты наличными большой суммы дивидендов ведет к росту цены акции, но и означает, что меньше денег остается доступным для реинвестирования, а капитализация меньших прибылей снижает ожидаемый темп роста и понижает цену акции. Таким образом, дивидендная политика изначально несет в себе два противоположных результата.¹¹

Таблица 7 -Методика консервативной политики дивидендных выплат

Тип дивидендной политики	Название методики дивидендных выплат	Содержание методики
Консервативная политика	Методика остаточного дивиденда	Дивидендные выплаты в году t = Чистая прибыль - Нераспределенная прибыль, необходимая для финансирования инвестиционных программ
	Методика фиксированных дивидендных выплат	Дивиденд на 1 акцию = const

Приоритетом методики остаточного дивиденда является учет инвестиционных возможностей организации, структуры капитала, доступности и цены привлеченного капитала. Данная модель — основа для определения целевого значения коэффициента дивидендного выхода в долгосрочной перспективе. Выплата дивидендов осуществляется после финансирования эффективных инвестиционных проектов. В случае если по инвестиционным проектам норма доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала, то прибыль направляется на финансирование этих проектов. Применение данной методики обеспечивает высокие темпы экономического роста организации, повышает ее рыночную стоимость.

Как правило, эта методика применяется в периоды повышенной инвестиционной активности, на начальных стадиях жизненного цикла организации.

К недостаткам методики остаточного дивиденда можно отнести:

- широкий нефиксированный диапазон размеров дивидендных выплат;

- нерегулярность выплаты дивидендов вследствие того, что она осуществляется лишь в том случае, если остается прибыль после финансирования инвестиций;

- невысокую рыночную цену акций.

Методика фиксированных дивидендных выплат предусматривает регулярность дивидендных выплат на обыкновенную акцию в течение длительного периода времени вне зависимости от динамики курса акций.

Преимущества методики фиксированных дивидендов состоят в:

- сглаживании колебаний курсовой стоимости акций;

- стабильной котировке акций на фондовом рынке;

- высокой ликвидности акций;

- получении акционерами регулярного текущего дохода.

К недостаткам методики следует отнести:

- слабую связь с финансовыми результатами деятельности организации;

- вероятность значительного ухудшения ликвидности организации в случае резкого снижения величины прибыли.

Данная методика применяется, как правило, организациями с невысоким уровнем риска, рассчитывающими на инвестиционные вложения различных финансовых институтов.

Итак, ОАО «ВНИИАЭС» придерживается политики постепенного роста размера дивидендов, проводит консервативную политику, которая предполагает выплату дивидендов в пропорциях, которые позволяют удовлетворять потребности производственного развития и более высокими темпами наращивать стоимость чистых активов, а, следовательно, и стоимость акций. Преимуществом политики ОАО «ВНИИАЭС» является стабильность дивидендных выплат вне зависимости от различных обстоятельств. Недостатком является слабая связь дивидендных выплат с финансовыми результатами предприятия, в связи, с чем в периоды неблагоприятной конъюнктуры и низкого размера прибыли финансирование инвестиционной деятельности компании может быть прекращено. Для того чтобы избежать этих негативных последствий стабильный размер дивидендных выплат ОАО «ВНИИАЭС» устанавливается на относительно низком уровне, что и относит данный тип дивидендной политики к категории консервативной, которая минимизирует риск снижения финансовой устойчивости предприятия из-за оттока капитала в виде дивидендных выплат.