Оценка финансовой состоятельность инвестиционного проекта.

Задача финансовой оценки – это установление достаточности финансовых ресурсов конкретного предприятия для реализации проекта в установленный срок, выполнение всех финансовых обязательств

Финансовая оценка ИП дает возможность получить как общий прогноз финансового состояния, так и отдельных его аспектов в рамках анализа каждой из 3-х форм финансовой отчетности.

ФИНАНСОВАЯ СОСТОЯТЕЛЬНОСТЬ

Прогнозный отчет о прибылях и убытках баланс (прогнозный) отчет о движении денежных средств

Анализ и оценка показателей финансового состояния:

- ликвидности

- платежеспособности

- деловой активности (оборачиваемости)

- финансовой устойчивости

-рентабельности

Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов.

Задачи экономической оценки – определить потенциальную способность ИП сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста.

Данная оценка строится на основе определения различных показателей эффективности ИП, которые являются интегральными показателями.

Простые (традиционные) методы оценки эффективности инвестиционного проекта. Динамические (сложные) методы оценки эффективности инвестиционного проекта.

Методы, используемые при оценке экономической эффективности ИП можно объединить в 2 основные группы:

1. Простые (традиционные, статические). Это методы, которые оперируют отдельными точечными значениями исходных данных, но при этом не учитывают всю продолжительность ИП и неравнозначность денежных потоков, возникающих в различные моменты времени. (проектная прибыль - чистая прибыль по каждому этапу проекта; простой период окупаемости – PB – время, за которое окупаются инвестиции; учетная норма прибыли – ARR - Одобрению подлежат лишь те проекты, которые увеличивают достигнутый ранее на предприятии уровень эффективности производственно-финансовой деятельности и (или) соответствуют требованиям, установленным в инвестиционной политике)

2. Сложные (динамические). Применяются для более глубокого анализа, используют понятие временных рядов, требуют применения специального математического аппарата, тщательной подготовки исходной информации. (дисконтированный срок окупаемости инвестиций DPB; чистая текущая стоимость NPV - разница между первоначальной величиной инвестиционных затрат и общей суммой дисконтированных чистых денежных потоков за все периоды времени в течение планируемого срока реализации проекта; индекс рентабельности инвестиций (это коэффициент) PI - равен текущей стоимости будущих денежных потоков делимую на текущую стоимость инвестиционных затрат; внутренняя норма рентабельности инвестиций IRR – процентная ставка, при которой NPV равен 0

Ранжирование инвестиционных проектов. Точка Фишера.

Обобщение основных методов оценки эффективности проектов

Допустим, проект 1 лучше проекта 2

Показатель (метод оценки эконом. эффективности)	Ед. измер.	условие абсолютной приемлемости проекта	сравнительной приемлемости
Срок окупаемости - простой PV - дисконтированный DPV	время	PV<PV норм (требования банка к возврату средств) DPV<DPV норм DPV>PV	PV 1<PV 2 DPV 1< DPV 2
Учетная норма рентабельности инвестиций (ARR)	%	ARR >ARR норм(например рентабельность активов)	ARR1> ARR2
Чистая текущая стоимость (NPV)	д. е.	NPV >0	NPV1>NPV2
Индекс рентабельности PI	коэф.	PI >1	PI 1>PI 2
Внутренняя норма рентабельности инвестиций IRR Модифицированная MIRR	%	IRR>RRR – барьерный коэффициент, выбранный предприятием, как уровень желательной рентабельности инвестиций (например рентабельность капитала)	IRR-RRR1 >IRR-RRR 2

Все рассмотренные показатели эффективности находятся в тесной взаимосвязи и позволяют оценить эффективность проекта с различных сторон. Поэтому в процессе оценки одновременно применяются как простые, так и сложные методы; все показатели надо рассматривать в комплексе.

Но если простые методы абсолютно не зависимы друг от друга, поскольку инвесторы могут устанавливать различные пороговые значения для показателей простой нормы прибыли, срока окупаемости, учетной нормы рентабельности. Взаимосвязи между показателями, основанными на дисконтированных оценках (IRR, NPV, IR) – более сложны.

Существенную роль при этом играет обстоятельство: идет ли речь о единичном проекте или об инвестиционном портфеле, в котором могут быть и независимые и исключающие друг друга проекты.

Единичные проект

В случае единичного проекта NPV , PI и IRR дают одинаковые рекомендации – принять или отклонить проект. Проект, приемлемый по одному из показателей, будет приемлем и по другим:

- если NPV >0 , то в этом случае PI >1, IRR>CC (стоимости капитала)

- если NPV <0 , то в этом случае PI <1, IRR<CC (стоимости капитала)

- если NPV =0 , то в этом случае PI=1, IRR=CC (стоимости капитала)

Вариант выбора альтернативных проектов

Когда же требуется выбрать из нескольких возможных для реализации инвестиционных проектов, оказывается, что сделать однозначный вывод не всегда возможно. Причина в том, что NPV – показатель абсолютный. PI и IRR – относительные. При принятии решения рекомендуется выбрать вариант с большим NPV, так как этот показатель дает вероятностную оценку прироста стоимости предприятия в случае принятия проекта.

Информацию о резерве безопасности проекта дают критерии IRR и PI. Так при прочих равных условиях, чем больше IRR по сравнению со СС, тем больше резерв безопасности. Чем больше значение PI превосходит 1 - тем больше резерв безопасности. С позиции риска можно сравнивать 2 проекта по критерию IRR и PI, но нельзя по критерию NPV.

Расчет точки Фишера

Использование сложных методов для сравнения проектов, у которых первоначальные инвестиции одинаковы, но разные графики поступления денежных средств могут приводить к противоположным результатам. Эту дилемму можно решить с помощью нахождения точки Фишера. Точка Фишера - это точка пересечения 2-х графиков, показывающая значение ставки дисконта, при котором оба проекта имеют одинаковые NPV. Она является пограничной точкой, разделяющей ситуации, которые улавливаются критерием NPV. Значение точки Фишера находится решением NPV a= NPV b

Например при расчете вышло, что по критерию NPV – предпочтение следует отдать проекту А (NPVa=17,3>NPVb=16,7), по критерию IRR – предпочтение следует отдать проекту В (IRRa=20< IRRb=25). Найдя точку Фишера 10,94% можно построить график и выбирать проекты.

Критерий NPV позволяет сделать правильный выбор в ситуации, когда стоимость капитала меняется. Так, если требуется выбрать один из 2-х вариантов инвестирования при возможных вариантах стоимости капитала (7% и 12%), то при точке пересечения Фишера d = 10,94 (в которой оба проекта имеют одинаковую NPV = 15,53) в случаях: а) 7% - предпочтение следует отдать проекту А, так как NPVa>NPVb; б) 12% - предпочтение следует отдать В, так как NPVb>NPVa