9. Разработка бюджета капитальных вложений.

Анализ и отбор инвестиционных проектов базируются на прогнозе и оценке денежных потоков проекта, что реализуется посредством разработки бюджетов капитальных вложений (capital budgeting).

В инвестиционном и финансовом менеджменте процесс разбиения жизненного цикла проекта на временные интер­валы и описания каждого из них в виде входящих и исходя­щих денежных потоков называется разработка бюджета кап. вложений.

бюджет капиталовложений — это план предполагаемого инвестирования в обеспечение предприятия факторами производства, создаваемый на основе анализа доступных инвест. проектов и выбора из них наиболее эффективных (Бригхем, Гапенски)

Составление бюджета капиталовложений предусматривает шесть этапов:

1) определение затрат по проекту (инвестиций);

2) оценка ожидаемого денежного потока (CF) с учетом фактора времени;

3) оценка рисковости CF (построением распределений вероятностей);

4) выбор подходящей цены капитала для построения дисконтированного CF;

5) построение дисконтированного CF, расчет его приведенной стоимости (PVCF);

6) сравнение приведенной стоимости ожидаемого денежного потока с требуемыми затратами по проекту; если она превышает затраты по проекту, его следует принять, в противном случае проект должен быть отвергнут.

Эффективность системы капвложений предприятия, влияет на цену ее акций и стоимость капитала, привлекаемого для финансирования инвестиционных проектов.

Принципы разработки бюджета капитальных вложений.

(1)П. приростных денежных потоков (принцип автоном­ности): учитываются только дополнительные, или приростные, денежные потоки, возникающие непосредственно в связи с осуществ­лением проекта. Они представляют собой чистые изменения в общем денежном потоке предприятия, вызванные принятыми инвестиционными решениями. Любые ста­тьи доходов и затрат, не приводящие к изменениям де­нежных потоков предприятия в результате реализации про­екта, несущественны и не используются для целей анализа.

(2) П. учета альтернативных (вмененных) издержек: под такими издержками понимают упущенную выгоду от использования активов или ресурсов в других целях. Если ресурс ограничен и может свободно продаваться либо использоваться для осуществ­ления других целей или проектов, любые потенциальные выго­ды от его возможного применения должны учитываться как аль­тернативные издержки.

(3) П. исключения необратимых затрат: т.к. инвестиционные решения обращены в будущее, то они не должны учитывать последствия прошлых решений. Понесенные в прошлом затраты, даже если они как-то связаны с текущими проектами, но не могут быть изме­нены в ходе реализации самих проектов, являются необра­тимыми и не должны влиять на принятие инвестицион­ных решений.

(4) П. адекватного распределения накладных расходов: необходимо учиты­вать только дополнительные (приростные) наклад­ные расходы, которые могут возникнуть в процессе реа­лизации проекта. Необходимо провести четкую границу ме­жду денежными элементами накладных затрат и их отражением в бухгалтерском учете. Рекомендует­ся избегать использования в анализе удельных за­трат на единицу продукции. Более корректным подходом является проведение анализа выручки и затрат, являющихся следствием инвестиционного решения на основе изменений за период. Т.е. если проект реализуется на существующих площадях и оборудовании – то прироста накладных расходов может и не быть.

(5) П. последовательности при учете инфляции: инфляционные процессы отражаются на фактической эф­фективности инвестиций, поэтому фактор инфляции обязатель­но следует учитывать при анализе и выборе проектов капиталь­ных вложений.

Помимо указанных принципов, разработка бюджета кап. вложений базируется на ряде допущений: (а) планируемый срок реализации проекта может быть разбит на конечное число дискретных интервалов; (b) деятельность по проекту внутри каждого интервала плани­рования полностью описывается соответствующими денежными выплатами и поступлениями.