20. Определение нормы дисконта при различных источниках финансирования.(Нет материала)

В большинстве случаев привлекать капитал приходится не из одного источника, а из нескольких (собственный капитал и заемный капитал). Поэтому обычно стоимость капитала формируется под влиянием необходимости обеспечить некий усредненный уровень прибыльности. Поэтому средневзвешенная стоимость капитала WACC (Weighted Average Cost of Capital) может быть определена как тот уровень доходности, который должен приносить инвестиционный проект, чтобы можно было обеспечить получение всеми категориями инвесторов дохода, аналогичного тому, что они могли бы получить от альтернативных вложений с тем же уровнем риска.

В этом случае WACC формируется как средневзвешенная величина из требуемой прибыльности по различным источникам средств, взвешенной по доле каждого из источников в общей сумме инвестиций.

Общая формула для определения средневзвешенной стоимости капитала имеет следующий вид:

WACC =

где n – количество видов капиталов; E – норма дисконта i–го капитала; d_i – доля i–го капитала в общем капитале.

21. Сравнительная эффективность вариантов инвестиций. Основные критерии.

Сравнительная эффективность вариантов инвестиц. проектов производится по след. показателям:

• индекс доходности дисконтированных инвестиций,

• внутренняя норма доходности.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (PI) (другое название ИДД – рентабельность инвестиций) – отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧТС (NPV) к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

Формула для определения ИДД имеет следующий вид:

,или ,

– приток денежных средств на m-м шаге;

– величина оттока денежных средств на m-м шаге без капиталовложений (инвестиций) на том же шаге;

m – шаг расчета;

– коэффициент дисконтирования на m-м шаге.

Если ЧТС0, то ИДД0 и наоборот.

ИДД1, проект целесообразен;

ИДД0, проект нецелесообразен.

По сути ИДД является рентабельностью.

Рентабельность (SRR), понимаемая как отношение прибыли к капиталовложениям, а также по отнош. к акционерному капиталу, рассчитывается аналитически для каждого года реализации проекта и как среднегодовая величина (в т.ч. с учетом налогообложения).

Внутренней нормой доходности

Внутренней нормой доходности называется положительное число Ев если:

при норме дисконта Е=Ев чистая текущая стоимость проекта обращается в 0;

это число единственное.

В более общем случае внутренней нормой доходности называется такое положительно число Ев, что при норме дисконта Е=Ев чистая текущая стоимость проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е – отрицательна, при всех меньших значениях Е – положительна. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

Следовательно, ВНД – это значение нормы дисконта (Е) в уравнениях, при которой чистая текущая стоимость будет равна нулю, т.е.:

, .

ВНД показ. максимально возможную норму прибыли на вложенный капитал при условии, что прирост капитала фирмы =0.

Принцип сравнения этих показателей такой:

• если ВНД (JRR)Е – проект приемлем (т.к. ЧТС в этом случае имеет положительное значение);

• если ВНД Е – проект не приемлем (т.к. ЧТС имеет отрицательное значение);

• если ВНД=Е – можно принимать любое решение.

Чем больше ВНД, тем привлекательнее инвестиц. проект.

На практике Ев рассчитывается методом итераций (подбором).