8.13. Анализ эффективности привлечения заемного капитала. Эффект финансового рычага
Рычаг (леверидж) в экономике понимается как фактор, незначительное действие которого может привести к существенному изменению прибыли. Различают действие операционного (производственного, хозяйственного) и финансового рычага.
Действие финансового рычага заключается в том, что предприятие, использующее заемные средства, изменяет чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности.
Уровень эффекта финансового рычага указывает на финансовый риск, связанный с предприятием, так как проценты за кредит относятся к постоянным издержкам, наращивание финансовых расходов по заемным средствам сопровождается увеличением силы операционного рычага и возрастанием предпринимательского риска.
Существует две концепции эффекта финансового рычага:
Западноевропейская – эффект финансового рычага определяется как приращение чистой рентабельности собственных средств, получаемое предприятием благодаря использованию кредита.
Американская – эффект финансового рычага определяется как процентное изменение чистой прибыли на акцию, связанное с изменением прибыли до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль.
Действие операционного (производственного, хозяйственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.
Для определения действия финансового рычага рассмотрим ряд показателей.
Общая рентабельность валовая прибыль
инвестированного
капи- =
;
тала до налогообложения собственный капитал + заемный капитал
Между показателями существует взаимосвязь. Разность между рентабельностью собственного капитала и рентабельностью инвестированного капитала после уплаты налогов образуется за счет эффекта финансового рычага. Он возникает в тех случаях, если общая рентабельность инвестированного капитала выше ссудного процента.
Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличится рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия.
Положительный эффект проявляется в следующем примере: рентабельность инвестированного капитала после уплаты налога – 15%; процентная ставка за кредит – 10%. В этих условиях выгодно увеличивать долю заемного капитала.
Эффект финансового рычага состоит из двух компонентов:
1. Разность между рентабельностью инвестированного капитала после уплаты налога и ставкой процента за кредит.
2. Плечо финансового рычага, т.е. соотношения заемного капитала и собственного капитала (заемный капитал : собственный капитал).
В условиях инфляции на величину эффекта финансового рычага влияют также уровень налогообложения и темпы инфляции.
8.14. Анализ кредитоспособности ссудозаемщика
Порядок кредитования и оформления кредитов регулируется правилами банков.
При поступлении заявки на получение кредита банк проверяет кредитоспособность предприятия. Кредитоспособность заемщиков определяется по оценке соответствующего набора финансовых показателей, которые рассчитываются по данным бухгалтерской (финансовой) отчетности.
В международной практике к таким показателям могут относиться ликвидность баланса, коэффициент обеспеченности собственными средствами, удельный вес собственных средств, рентабельность продукции и другие. В зависимости от значений показателей, отраслевой принадлежности фирмы, она относится к одному из следующих классов кредитоспособности:
Класс кредитоспособных предприятий (высокий уровень ликвидности и обеспеченности собственными средствами).
Класс предприятий с достаточной степенью надежности.
Класс предприятий ограниченной кредитоспособности.
Класс некредитоспособных предприятий (неликвидность баланса, низкая обеспеченность собственными средствами).
Применяемые коммерческими банками России критерии оценки кредитоспособности также определяются с позиции платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия, оцениваемых по значениям отдельных финансовых показателей. В соответствии с регламентом и внутрибанковскими требованиями заемщик вместе с заявкой на получение кредита предоставляет кредитному работнику банка ряд документов, в состав которых входит документы, содержащие информацию о статусе заемщика и отражающие его экономическое и финансовое положение (текущее и на предстоящий период). В состав документов, отражающих экономическое и финансовое состояние предприятия, входят:
– Бухгалтерская (финансовая) отчетность (формы 1, 2, 3, 4, 5);
– Технико-экономическое обоснование потребности в кредите;
– Прогноз прибылей и убытков;
– Прогноз движения денежных средств и другие.
Бухгалтерская отчетность позволяет оценить финансовое состояние предприятия и класс его кредитоспособности.
Унифицированного подхода к оценке кредитоспособности заемщиков не существует. Вместе с тем отдельные банки используют методику рейтинговой оценки кредитоспособности заемщиков, суть которой заключается в следующем. В основе системы критериев лежит обобщающий показатель, который базируется на нескольких показателях финансового состояния предприятия-заемщика. Количество показателей может быть различным.
Для каждого финансового показателя установлена классность, например, четыре или пять классов кредитоспособности. В зависимости от того, какое значение имеет отдельный показатель, предприятие может быть отнесено по этому показателю к первому, второму, третьему, четвертому (пятому) классу. Исходя из установленного критерия, первый класс кредитоспособности соответствует очень хорошему, второй – хорошему, третий – среднему, четвертый (пятый) – плохому финансовому состоянию.
Каждому финансовому показателю может быть присвоен также вес, выраженный в долях или процентах. Полученный номер класса кредитоспособности по каждому показателю умножается на весовой коэффициент показателя. Затем результаты умножения складываются, и получается обобщающий показатель кредитоспособности, выраженный в баллах или процентах.
На основании отнесения предприятия к тому или иному классу кредитоспособности принимается решение о выдаче кредита или отказе в получении кредита.
Приведем пример рейтинговой оценки предприятия заемщика на примере одного из омских банков.
Исследование баланса предприятия в банке проводится вертикальным (исследование коэффициентов на основе текущего баланса) и горизонтальным методами (оценка тенденций для различных отчетных периодов). Для рейтинговой оценки используют коэффициенты, полученные на этапе общего анализа (табл.57).
Таблица 57
Значения показателей для рейтинговой оценки
предприятия - ссудозаемщика
Название коэффициента |
Значение в баллах |
Коэффициент независимости Соотношение собственных и заемных средств Коэффициент покрытия (общий) Промежуточный коэффициент покрытия Коэффициент абсолютной ликвидности Рентабельность продаж Рентабельность основной деятельности |
20 15 20 10 10 10 10 |
Несоблюдение рекомендуемого уровня каждого из полученных при финансовом анализе коэффициентов дает нулевое значение данного показателя для рейтинговой оценки. Дополнительно присваивается 5 баллов за соблюдение «золотого правила экономики».
Таблица 58
Рекомендации по показателям итоговой рейтинговой оценки ссудозаемщика
Итоговая рейтинговая оценка |
Класс |
Комментарии |
От 75 до 100
От 50 до 70
От 25 до 45
Менее 20 |
1
2
3
4 |
Наивысший показатель рейтинговой оценки. Такой показатель говорит о финансовой устойчивости предприятия и его высокой кредитоспособности Кредитование таких заемщиков возможно, с незначительной степенью разумного риска Получение потенциальным заемщиком более низких оценок не должно рассматриваться, как отказ в получении кредита, если есть другие более веские и обоснованные причины (покрытие кредита залогом, относящимся к первой категории ликвидности, получение банком значительной прибыли от других услуг, оказываемых заемщику) возможности кредитования заемщика с минимальным риском для банка Значение рейтингового балла от 0 до 20 говорит о крайне неудовлетворительном финансовом состоянии предприятия-заемщика и может являться причиной для отказа в его кредитовании |