Тема 17. Правовое регулирование рынка ценных бумаг Понятие и правовые основы рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг – совокупность общественных отношений в сфере выпуска, размещения, обращения и погашения ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг помимо рынка капитала и денежного (валютного) рынка составляет финансовый рынок. Причем рынок капитала (собственного и ссудного) является системообразующим элементом финансового рынка, а связующим элементом – рынок ценных бумаг, который обслуживает другие сегменты финансового рынка. Ценные бумаги служат краткосрочными платежными средствами на денежном рынке, а также выступают как документы, подтверждающие долговые или долевые обязательства на рынке капитала.

Белорусские авторы придерживаются определения рынка ценных бумаг, в котором последний рассматривается как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками.

Для каждого из приведенных подходов определяющим элементом рынка, в отношении которого строятся правоотношения, являются ценные бумаги. Их обращение составляет сущность рынка ценных бумаг.

В зависимости от субъектного состава рынок ценных бумаг можно представить как первичный и вторичный рынок. Первичный рынок ценных бумаг позволяет осуществить первичное размещение ценных бумаг среди инвесторов (первичных) после их выпуска (эмиссии) эмитентом. Здесь возникают отношения, связанные с эмиссией ценных бумаг, с заключением сделок между эмитентами и первичными инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

Размещение ценных бумаг на первичном рынке предполагает разработку эмитентами условий выпуска ценных бумаг, обеспечивающих их ликвидность и спрос, а также регистрацию ценных бумаг в соответствующем государственном органе.

На первичном рынке различают частное (закрытое) размещение (среди ограниченного круга лиц путем заключения договоров купли-продажи на внебиржевом рынке и (или) совершения сделок купли-продажи на биржевом рынке) и публичное (открытое) предложение (среди неограниченного круга лиц путем совершения сделок купли-продажи на биржевом рынке).

Для частного размещения характерна продажа ценных бумаг ограниченному числу заранее определенных инвесторов. Публичное предложение характеризуется размещением ценных бумаг путем публичного объявления и продажи их неограниченному количеству инвесторов.

В большинстве стран существует институт первичных инвесторов, которые обеспечивают ликвидность рынка облигаций (способность фондового рынка покупать или продавать разумное количество ценных бумаг при разумных изменениях их цены) путем выполнения требований об обязательном минимальном объеме приобретения ценных бумаг.

Под вторичным рынком ценных бумаг понимаются отношения, складывающиеся при обращении ранее выпущенных и размещенных на первичном рынке ценных бумаг.

Вторичный рынок ценных бумаг обеспечивает перемещение капитала в наиболее эффективные сферы деятельности, стабильность и ликвидность рынка. В странах с рыночной экономикой объем оборота ценных бумаг на вторичном рынке значительно превосходит объем их размещения на первичном рынке.

При развитом рынке ценных бумаг важнейшее место на вторичном рынке занимает организованный его сегмент – фондовые биржи, которые обеспечивают торговлю ценными бумагами, их ликвидность, котировки и т.д. Фондовые биржи представляют организованный биржевой рынок ценных бумаг, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и действуют профессиональные участники рынка ценных бумаг.

К торговле на организованном рынке могут быть допущены объекты, отвечающие определенным требованиям, например, должны быть определены количественно, могут быть заменены любыми другими объектами данной группы (например, эмиссионные ценные бумаги).

Белорусское законодательство содержит понятие биржевого (организованного) рынка – это рынок, на котором совершение сделок купли-продажи ценных бумаг осуществляется через торговую систему открытого акционерного общества «Белорусская валютно-фондовая биржа» (п. 2 Инструкции о некоторых вопросах выпуска и государственной регистрации ценных бумаг, утвержденной постановлением Министерства финансов Республики Беларусь от 11.12.2009 г. № 146).

Внебиржевой рынок охватывает операции с ценными бумагами, совершаемые вне бирж, и представляет собой компьютеризированные системы торговли ценными бумагами с упрощенными правилами допуска ценных бумаг, участников, технологий торговли.

В Республике Беларусь внебиржевой рынок – это рынок, на котором размещение ценных бумаг осуществляется путем совершения сделок купли-продажи данных ценных бумаг вне торговой системы биржи (п. 2 Инструкции о некоторых вопросах выпуска и государственной регистрации ценных бумаг, утвержденной постановлением Министерства финансов Республики Беларусь от 11.12.2009г. №146). В Республике Беларусь, к примеру, вторичный рынок представлен Белорусской автоматизированной котировочной системой (БеКАС) ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа».

Составляющими элементами рынка ценных бумаг являются:

инструменты (ценные бумаги);

инвестиционные институты, включающие всех профессиональных участников, осуществляющих свою деятельность с ценными бумагами как исключительную (институты);

способы организации торговли ценными бумагами;

нормативная база для легального функционирования инструментов.

Определяющим элементом рынка, в отношении которого стоятся правоотношения, являются ценные бумаги. Их обращение составляет сущность рынка ценных бумаг. В свою очередь, ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и (или) обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении (ст. 143 ГК).

Ценные бумаги (акции, облигации) – документы, удостоверяющие выраженные в них и реализуемые посредством предъявления или передачи имущественные права или отношения займа владельца ценной бумаги по отношению к эмитенту (Закон Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах»).

Признаки ценной бумаги:

• ценная бумага – это вещь, формализованный документ, составленный в форме, установленной законодательством или в предусмотренном им порядке для каждого вида ценной бумаги и (или) с соблюдением требуемых для нее реквизитов;

• ценная бумага – это документ, удостоверяющий имущественные (как правило, обязательственные) права. Она оформляет гражданско-правовые правомочие и долженствование;

• осуществление или передача прав, удостоверенных ценной бумагой, возможны только при предъявлении ценной бумаги (презентации ценной бумаги);

• ценность бумаги заключается в неразрывности самой ценной бумаги и зафиксированного в ней имущественного права. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверенные ею права в совокупности.

Основными субъектами правоотношений по ценной бумаге являются инвестор (кредитор, владелец) и эмитент (должник).

Правовую основу рынка ценных бумаг составляют Гражданский кодекс Республики Беларусь, Законы Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах», «О хозяйственных обществах», Указ Президента Республики Беларусь от 28.04.2006 г. № 277 «О некоторых вопросах регулирования рынка ценных бумаг», постановление Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь от 11.04.2006 г. № 09/П «Об утверждении Инструкции о порядке выпуска и государственной регистрации ценных бумаг», постановление Министерства финансов Республики Беларусь от 12.09.2006 г. № 112 «О регулировании рынка ценных бумаг», а также нормативные правовые акты Департамента по ценным бумагам при Министерстве финансов Республики Беларусь.