36. Оценка рыночной перспективы бизнеса.

37. Управление портфелем паевых инвестиций.

Под деятельностью по доверительному управлению паевыми инвестиционными фондами понимается оказание услуг физическим и юридическим лицам по привлечению средств на основе договоров доверительного управления, их объединению в единый имущественный комплекс, инвестированию в различные объекты данных средств и распределению имущества в соответствии с долями учредителей доверительного управления в стоимости чистых активов фонда компанией, имеющей лицензию на право осуществления такой деятельности.

Деятельность управляющей компании регулируются Федеральным законом от 29 ноября 2001 г. N 156-ФЗ "Об инвестиционных  фондах", Постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 18 февраля 2004 г. N 04-5 "О регулировании деятельности управляющих компаний акционерных инвестиционных фондов и паевых инвестиционных фондов".

Теория Марковица как любое научное предположение основана на ряде абстракций, упрощающих действительность. Он предполагает, что при принятии инвестиционного решения инвестор руководствуется лишь двумя критериями — доходностью вложений и уровнем риска. Инвестор ведет себя рационально: из двух объектов инвестирования с одинаковой доходностью он выберет тот, уровень риска которого ниже. Предполагается, что

инвесторы стремятся к максимизации доходности: из двух объектов с одинаковым риском они предпочтут более доходные вложения. Наконец, для инвесторов характерна однородность ожиданий, т. е. их предположения относительно будущей доходности и показателей риска совпадают. В целях снижения риска портфеля при сохранении требуемого уровня доходности Марковиц предложил формировать портфели за счет активов, доходность которых обладает возможно меньшей положительной корреляцией. С увеличением корреляции (ковариации) доходностей ценных бумаг в портфеле возрастает вариация (стандартное отклонение) доходности портфеля, т. е. растет риск вложений в данный портфель. В этих условиях можно снизить риск инвестиций в портфель без существенного ущерба для его доходности, если формировать портфель за счет активов с низкой (желательно отрицательной) корреляцией. Данный эффект часто называют «чудом диверсификации».

При оптимизации вложений используются понятия допустимого, эффективного и оптимального портфелей. Допустимым является портфель, который инвестор может построить из имеющихся в наличии активов. Совокупность всех допустимых портфелей образует допустимое множество портфелей. Эффективный портфель — портфель с максимальной доходностью для всех портфелей с одинаковым уровнем риска. Оптимальным портфелем называется такой эффективный портфель, который наиболее полно отвечает предпочтениям инвестора с точки зрения доходности вложений и риска.

Продолжением теории портфелей Марковица стала теория рынка капиталов и модель определения цен основных активов (Capital Asset Pricing Model, или CAРM), разработанные Шарпом, Литнером, Трейнором и Моссиным. Модель определения цен основных активов (CAРM) предусматривает определение взаимосвязи между доходностью конкретного выпуска ценных бумаг и такими факторами, как рыночная доходность, рыночный и специфический риск. Понятия рыночного и специфического рисков были сформулированы Шарпом: под рыночным, или систематическим, риском понимается волатильность доходности актива за счет рыночных условий.Данный тип риска свойствен любому портфелю и не поддается диверсификации. Специфическим, или несистематическим, риском является риск, связанный с индивидуальными условиями деятельности компании. Данный риск поддается минимизации за счет диверсификации портфеля.