Методика анализа кредитных отношений

на основе составляющих эффекта финансового рычага.

Эффект финансового рычага состоит из двух элементов:

1. Дифференциал финансового рычага

ДФР= (1-Сн)*(ЭРА-СРПС)

Отражает степень покрытия экономической рентабельностью активов средней расчетной процентной ставки.

Отрицательное значение дифференциала означает, что финансовые издержки по кредитам не окупаются и их привлечение для предприятия убыточно.

Основные факторы, влияющие на ДФР:

• Конъюнктура финансового рынка (падение объемов предложения ссудного капитала может привести к резкому росту процентной ставки).

• Уменьшение финансовой устойчивости в процессе привлечения заемного капитала (рост доли заёмного капитала вынуждает кредиторов повышать среднюю расчетную процентную ставку, с учетом включения в неё премии за риск).

• У худшение ситуации на товарном рынке и сокращение объема продаж (приводит к ЭРА)

2. Плечо финансового рычага

Характеризует силу воздействия финансового рычага. Рекомендуемое значение 0,67. Этот показатель является мультипликатором, который изменяет положительное или отрицательное значение дифференциала: при положительном значении дифференциала на плечо финансового рычага будет ещё сильнее увеличивать рентабельность собственных средств, и наоборот.

ЭФР=ДФР*ПФР

ЭФР=0,76*(15-10)*1=3,8%

Использование заемного капитала позволяет предприятию получить приращение рентабельности собственных средств в размере 3,8%.

Рассмотрим взаимосвязь между ДФР и ПФР финансовой политики предприятия.

Из формулы ЭФР видно, что увеличение ПФР во много раз повышает ЭФР. В обратном случае, ДФР характеризует риск кредитора. Руководство банка склонно к увеличению процентной ставки за кредит. Вместе с тем, увеличение средней РПС возможно до определенного предела, при котором ДФР будет равно нулю, а ЭФР будет рассматриваться как вычет из рентабельности собственных средств.

В зарубежной практике принято, что оптимальное значение ЭФР составляет 1/2 - 1/3 от экономической рентабельности активов. Считается, что это соотношение позволяет компенсировать налоговое изъятие и обеспечить достойную отдачу собственным средствам.

В этом случае существенно снижается акционерный риск.

Для оценки кредитоспособности предприятия применяется показатель издержкоёмкости НРЭИ.

ФИ

ИЁ= *100%

НРЭИ

ИЁ показывает, какая часть нетто-результата эксплуатации инвестиций (НРЭИ) идет на покрытие стоимости кредита. Чем выше ИЁ, тем ниже эффективность использования кредита.

.

Вопрос 3. Использование ценных бумаг для формирования заёмного капитала.

Одним из элементов заёмного капитала являются средства, привлекаемые на облигационной основе.

Корпоративная облигация – особая инвестиционная стоимость, выражающая заемные долговые отношения между инвестором и эмитентом , самостоятельно обращающаяся на фондовом рынке вплоть до её погашения и имеющая собственную котировку, а также обладающая основными инвестиционными свойствами (ликвидность, доходность, надежность)

Классификация облигаций

Классификационный признак	Виды облигаций
1. По особенностям регистрации обращения	Именные облигации На предъявителя
2. По целям облигационного займа	Облигации, выпускаемые для финансирования новых инвестиционных проектов Для рефинансирования имеющейся у предприятия задолженности Для финансирования предприятий, не имеющих отношение к производственной деятельности
3. По срокам погашения	Среднесрочные (срок погашения от 1 года до 10 лет) Долгосрочные (свыше 10 лет)
4. По форме выплаты дохода	Процентные облигации Дисконтные облигации
5. По характеру обращения	Конвертируемые неконвертируемые
6. По возможности досрочного выкупа	Отзывные Безотзывные
7. В зависимости от порядка погашения	Облигации с единовременным сроком погашения Облигации со сроком погашения по сериям.

Формирование заёмного капитала путем эмиссии корпоративных облигаций имеет следующие преимущества для российских предприятий:

1. Решение о выпуске облигации не входит в компетенцию общего собрания акционеров, а может быть принято советом директоров, за исключением конвертируемых облигаций.

2. Долгосрочные ресурсы привлекаются без увеличения риска потери управления компанией.

3. От эмитента не требуется реализация всего выпуска по единой цене.

4. Выпуск облигации позволяет эмитентам не замораживать средства от эмиссии на накопленном счете, как это требует эмиссия акций.

5. Расходы эмитента по размещению облигаций меньше, чем по акциям.

6. Формируется кредитная история и улучшается инвестиционный имидж предприятия.

7. Обращение облигаций на вторичном рынке создает возможность для эмитента управлять финансовой структурой капитала путем операций со своими ценными бумагами.

8. Компания-эмитент облигаций имеет возможность самостоятельно устанавливать периодичность и длительность сроков погашения.

9. При выпуске облигаций компания обращается к более широкому кругу инвесторов, что позволяет привлекать более дешевые ресурсы по сравнению с получением кредита.