Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:
Spec.docx
Скачиваний:
0
Добавлен:
01.05.2025
Размер:
2.71 Mб
Скачать

7. Процентные свопы и их оценка

Своп – договор об обмене потоками платежей по некоторой заранее установленной схеме .

В процентном свопе предусмотрен обмен процентных платежей от некоторой суммы А, рассматриваемый по фиксированной процентной ставке r, на процентный платеж от некоторой суммы q, рассматриваемый по плавающей процентной ставке r(m) + ∆.

r(m) – рыночная процентная ставка

Рассмотрим компании А и В на рынке ссудного капитала:

Рассмотрим в виде таблицы процентные ставки, по которым компаниям предлагается кредит:

Таблица 1

Компания

Фиксированная ставка

Плавающая ставка

А

rфA(m)

ρ(m) +∆А

В

rфВ(m)

ρ(m) +∆B

Будем считать, что:

  1. rфA(m) < rфВ(m) и ∆А < ∆B (т.е. у компании А абсолютное преимущество на обоих рынках)

  2. (например, кредитный рейтинг А выше В)

  3. rфВ(m) - rфA(m) > ∆B - ∆А ( таким образом, у компании А есть относительное преимущество на рынке ссудного капитала с фиксированной процентной ставкой, а у компании В – относительное преимущество на рынке ссудного капитала с плавающей процентной ставкой)

Предположим, что компании А необходим кредит с плавающей процентной савкой величиной Q, а компании В необходим кредит с фиксированной процентной ставкой.

Если компании необходимы долгосрочные инвестиции, то она предпочтет кредит с фиксированной процентной ставкой, т.к. так можно оценить предстоящие расходы. Кредит с плавающей процентной ставкой предпочтительнее при финансировании оборотного капитала.

х

rфA(m)

Если δ1+δ2 = (rфB(m)-rфA(m)) – (∆В - ∆А), то компании могут получить интересующие их кредиты и также получить процентный выигрыш δ1 (для А) и δ2 (для В).

В

ρ(m)

Q

Q

ρ(m) +∆B

А

Таким образом, компании берут кредиты там, где у них есть преимущество.

Компании могут договориться об обмене процентными платежами, чтобы обеспечить обозначенный выше процентный выигрыш.

Компания В платит х + ∆B , а для чистого выигрыша должно быть: х + ∆B = rфВ(m) – δ2

rфВ(m) – платила бы компания В, если бы не заключила договор с А

Следовательно, х = rфВ(m) – ∆B - δ2

Компания А также получит выигрыш:

Чистый платеж А: ρ(m) + rфA(m) – х = ρ(m) + rфA(m) - rфВ(m) + ∆В + δ2 (1)

δ1+δ2 = (rфB(m)-rфA(m)) – (∆В - ∆А), тогда

  1. = ρ(m) + ∆А - ∆В - δ1 - δ2 + ∆В + δ2 = ρ(m) + ∆А - δ1,

В случае, если бы между компаниями не был заключен договор, А платила бы: ρ(m) + ∆А , таким образом, выигрыш есть.

Препятствия:

  1. Компаниям трудно найти друг друга для заключения такого контракта

  2. Перед заключением свопового контракта (который, как правило, является долгосрочным), компании должны проанализировать финансовое состояние друг друга.

Д

rАф

y

x

ля устранения этих препятствий компании часто прибегают к помощи посредника, который будет заниматься организацией сделок. Чаще всего это банк, который получает маржу μ. В этом случае и компания А получает выигрыш δ1, и компания В получает выигрыш δ2.

А

В

Банк

ρ(m) + ∆B

ρ(m)

ρ(m)

х = rфВ(m) – ∆B - δ2,

y = rфA(m) – ∆A + δ1,

В реальных условиях банк диктует свои условия, задавая маржу μ . Им составляется таблица котировок:

Таблица 2

Число периодов

Фиксированная ставка, которую банк готов получать в обмен на рыночную ставку ρ(m)

Фиксированная ставка, которую банк готов платить в обмен на рыночную ставку ρ(m)

1

r(1)(1)

r(2)(1)

2

r(1)(2)

r(2)(2)

….

….

l

r(1)(l)

r(2)(l)

N

r(1)(N)

r(2)(N)

Заметим, что r(1)(1) = r(2)(1) = ρ0(m) (нет неопределенности), μ = маржа банка при процентных свопах на l – периодов. Тогда rсв(l ) = – процентная ставка, которую финансовый институт готов получать или платить в обмен на рыночную процентную ставку, если он не берет маржу. Эту ставку называют своповой процентной ставкой на l – периодов.

В момент заключения свопового контракта его ставка равна 0 (без учета маржи), в течение времени его стоимость может меняться для обоих сторон, т.к. ρ(m) известна.

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]