26.Основные виды производных кредитных инструментов.

Основная цель существования ПКИ – организация рынка для кредитных риска. Есть желающие продать кредитный риск и купить от него защиту, и наоборот.

Основные виды производных кредитных инструментов:

1. Кредитные дефолтные свопы (CDS) –встерчаются наиболее часто;

2. Корзинные кредитные свопы (BDS);

3. Свопы полного дохода (Total return swaps –TRS);

4. Форвардные контракты и опционы на кредитные спреды ;

5. Кредитные ноты ( credit-linked notes);

6. Облигации, обеспеченные долговыми инструментами (Collateralized debt obligations - CDO)

1. Кредитные свопы (см. билет 27)

2. Корзинные кредитные свопы (bds)

Корзинные кредитные свопы формируются на основе портфеля облигаций, выпущенных различными определяющими компаниями. Основные виды:

1)свопы по всем дефолтам

2)свопы до n-ого дефолта

Покупатель защиты периодически выплачивает % по фиксированной ставке от условной денежной суммы Q. В корзинном свопе по всем дефолтам продавец защиты производит платежи всякий раз, когда происходит дефолт одной из определяющих компаний. Величина платежа: разность между Q и рыночной ценой соответствующей облигации номиналом Q вскоре после дефолта.

Свойства.

1. Своп по всем дефолтам эквивалентен портфелю из кредитных свопов с каждой их определяющих облигаций.

2. Спред свопа высокий=> используется редко.

В кредитном свопе до 1ого дефолта покупатель защиты производит платежи по фиксированной % ставке от суммы Q до 1ого дефолта одной из определяющих компаний, либо до окончания срока свопа, а продавец защиты производит платежи только в случае 1ого дефолта определяющей компании, после чего своп прекращает свое существование.

Свойства.

1. Спред свопа до 1ого дефолта < спреда по свопу по всем дефолтам, но > спреда стандартного свопа по каждой из определяющих облигаций корзины.

В кредитном свопе до n-ого дефолта покупатель защиты периодически выплачивает % по фиксированной ставке от суммы Q или до n-ого дефолта, или до окончания срока свопа, а продавец защиты выполняет дефолтный платеж только когда происходит n-ый дефолт в размере Q-Q_рын.

3. Свопы полного дохода ( Total return swaps –trs)

Рассмотрим некоторую купонную облигацию. Полный доход от облигации за заданный купонный период рассчитывается по формуле , где

-рыночная цена облигации в конце (начале) купонного периода,

q- купонный платеж в конце купонного периода,

Иногда вместо полного дохода рассматривается реализованная доходность . Своп полного дохода формируется на основе некоторой купонной облигации, выпущенной определяющей компанией С. Покупатель защиты периодически выплачивает полные доходы от определяющей облигации номиналом Q (это условная денежная сумма свопа), а взамен получает % от условной денежной суммы Q по плавающей ставке, обычно имеющей вид LIBOR +s.

Если в конце периода стоимость облигации сильно падает, то , => A получит от B большую сумму. Т. о. в обычных условиях покупатель защиты платит, а в случае сильного падения цены облигации получает компенсацию.Такой своп дает защиту от кредитного риска и от рыночного риска (при дефолте стоимость падает).

Замечание Иногда своп полного дохода организован иначе:

П

R·Q

окупатель защиты A платит % по ставке от условной денежной суммы Q и получает ставку (LIBOR + s) от той же денежной суммы:

A

B

(LIBOR+s) ·Q

Q

Принцип оценки s: Ожидаемая приведенная стоимость выплачиваемых платежей должна совпадать с ожидаемой приведенной стоимостью получаемых платежей.

Проблема: нужно знать ожидаемую реализованную доходность в тот или иной момент и ожидаемую ставку LIBOR в мире, нейтральном к риску.