Показатели доходности ценных бумаг предприятия на рынке ценных бумаг

Показатель	Расчетная формула
Прибыльность одной акции
Норма дивиденда на 1 акцию
Доходность акции с учетом курсовой стоимости
Балансовая стоимость акции
Доля выплаченных дивидендов

где Пр – прибыль;

n – число акций в обращении;

Д₁ – дивиденд на 1 акцию;

Ц_а – рыночная цена акции;

С_Д1 – сумма выплаченных дивидендов на 1 акцию;

С_пр – стоимость продажи 1 акции;

С_пк – стоимость покупки 1 акции;

СК – стоимость капитала предприятия;

С_д – сумма выплаченных дивидендов на все акции.

В условиях первого типа рынка роль дивидендов невелика, акционеру важно знать, как растет курсовая стоимость акций, для определения своей стратегии поведения на фондовом рынке. Акционер имеет возможность самостоятельно регулировать свои доходы путем продажи части акций и инвестирования полученных средств в акции других предприятий. Предприятие может в этих условиях проводить пассивную дивидендную политику и направлять больше средств в развитие производства.

Предприятия в настоящее время функционируют в условиях второго типа рынка. В этом случае предприятие должно проводить активную дивидендную политику, ориентированную на выплаты значительных сумм дивидендов, поскольку акционеров в большей степени интересует реальный дивиденд по акции, чем потенциальный доход от курсовой стоимости акции. В настоящее время отсутствует достаточно строгий аналитический аппарат, позволяющий оптимизировать распределение прибыли предприятия. Например, в случае если нераспределенная прибыль не будет облагаться налогом, то выгоднее использовать ее на развитие производства. Используются методы выкупа собственных акций в случае низкой цены их на рынке, вследствие этого сокращается количество акций, по которым выплачиваются дивиденды.

Рассмотрим математическую модель оптимизации дивидендной политики и политики развития производства. Для предприятия предпочтительно максимум прибыли направлять на развитие производства, что обеспечит рост прибыли в будущем. Для акционера (как юридического, так и физического лица) важен стабильный, максимально возможный доход по акциям. Таким образом, для акционера существенны показатели доходности ценных бумаг. Совокупный доход акционера (А) определяется как:

где Д — ожидаемая величина дивидендной выплаты,

Ц — рыночная цена акций предприятия.

Рассмотрим простейший случай, когда размер дивидендов составляет ежегодно одну и ту же долю h прибыли. Величины коэффициентов (приемлемой нормы дохода, рентабельности, прибыльности от реинвестиций, темпа роста дивидендов) также постоянны во времени. Проанализируем сочетание дивидендной политики и политики развития производства. Величина дивиденда устанавливается в виде доли от чистой прибыли, при этом пусть h - норма распределения прибыли на дивиденды (0 < h < 1), тогда доля прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, равна (1-h), пусть она реинвестируется в развитие предприятия. Тогда величина дивиденда Д_т в текущем году составит:

Пусть k означает коэффициент прибыльности от реинвестированной доли прибыли Пр*(1—h), т. е. прибыль от нее составит величину:

Общая величина прибыли и соответственно дивиденда в будущем периоде составят:

Тогда темп прироста дивидендных выплат составит величину:

Курсовая цена акции (Ц) по известной формуле Гордона оценивается как:

где р - приемлемая норма дохода, средняя рыночная ставка дохода (устанавливается инвестором, например, в размере процентной ставки банка по депозитам), доли единицы.

Доходность по акциям (А) рассчитывается по формуле:

Расчетная формула для дохода акционеров по акциям выведена в предположении неизменного темпа роста дивидендов в будущем, а также не учитывает наличия и уровня рисков, однако определенные выводы можно сделать. Очевидно, что с точки зрения акционера при оптимизации дивидендной политики величина выплачиваемых дивидендов должна принимать максимально возможное значение, что в данном случае обеспечивается тогда, когда h = 1, т. е. вся возможная прибыль выплачивается в виде дивидендов. Если значение р и k совпадают (т. е. приемлемая норма доходов совпадает с нормой прибыльности от реинвестированной прибыли), то доход по акциям равен:

То есть доходность акций вообще не зависит от дивидендной политики, а определяется размером прибыли и нормой прибыльности предприятия.

При р не равном k на данной модели можно анализировать случаи различного сочетания величин h, p, k, а также вариант, когда не вся оставшаяся от выплат дивидендов прибыль реинвестируется.

В общем случае рыночная цена акций оценивается по формуле:

где Bi - денежный поток i-ro года за N лет (поступления средств, прибыль, заемные средства, реинвестиции и пр.),

р - приемлемая норма дохода, может варьироваться, может включать в качестве составляющего надбавку за риск инвестирования (Р_р), в добавление к Ро (ставка дохода по депозитам или процент по государственным облигациям или пр.), т. е.:

Оценивая варианты собственных и привлекаемых средств по годам рассматриваемого периода, а также варианты распределения прибыли на дивидендные выплаты и нераспределенную прибыль и реинвестирования части нераспределенной прибыли с учетом приемлемой нормы дохода, можно получить оценки доходности акций и, соответственно, дивидендной политики и политики развития производства.