Цена источников формирования капитала фирмы
Рассмотрение структуры капитала предприятия показывает, что каждый его структурный элемент имеет свою цену, равно как и долю в общей сумме источников финансовых ресурсов.
Анализ структуры пассива баланса, характеризующего источники средств, показывает, что основными их видами являются:
- собственные источники - уставный капитал, фонды собственных средств, нераспределенная прибыль;
- заемные средства - ссуды банков (долгосрочные и краткосрочные), облигационные займы;
- временные привлеченные средства - кредиторская задолженность.
Краткосрочная кредиторская задолженность за товары, работы и услуги, по заработной плате и уплате налогов в расчете не участвует, так как предприятие не платит за нее проценты и она является следствием текущих операций в течение года, в то время как расчет цены капитала проводится на год для принятия долгосрочного финансового решения.
Краткосрочные ссуды банка, как правило, временно привлекаются для финансирования текущих потребностей производства в оборотных средствах, поэтому они также не учитываются при расчете цены капитала.
Таким образом, для определения цены капитала наиболее важными являются следующие его источники:
- заемные средства, к которым относятся долгосрочные ссуды и облигационные займы;
- собственные средства, которые включают обыкновенные и привилегированные акции и нераспределенную прибыль.
Важным моментом при определении цены капитала фирмы является вопрос, на какой базе следует производить все расчеты - доналоговой или посленалоговой. Так как целью управления предприятием является максимизация чистой прибыли, при анализе приходится учитывать влияние налогов.
Не менее важно, какую цену источника средств следует брать в расчет - историческую (на момент привлечения источника) или новую (маржинальную, характеризующую предельные затраты по привлечению новых источников финансирования). Очевидно, что только маржинальные затраты могут дать реальную оценку перспективных затрат предприятия, необходимых для составления его инвестиционного бюджета.
Основными элементами заемного капитала предприятия являются выпущенные им облигации и долгосрочные ссуды банка.
Цена заемного капитала зависит от многих факторов: вида используемых процентных ставок (фиксированной или плавающей), разработанной схемы начисления процентов и погашения долгосрочной задолженности, необходимости формирования фонда погашения задолженности.
Цена долгосрочных ссуд банка
Цена долгосрочных ссуд банка должна определяться с учетом налога на прибыль. Это связано с тем, что проценты за пользование ссудами банка включаются в себестоимость продукции, что уменьшает размер налогооблагаемой прибыли и сумму налога на прибыль, уплачиваемую предприятием. В результате увеличивается чистая прибыль предприятия. Поэтому цена долгосрочной ссуды банка (К,) будет меньше, чем размер процентов, уплачиваемых предприятием банку:
где р — процентная ставка по долгосрочной ссуде банка;
Т — ставка налога на прибыль.
Эта формула в условиях России применима в том случае, если величина процентов по ссуде не превышает учетной ставки Банка России, увеличенной на 3%. Согласно Налоговому кодексу проценты по долгосрочным ссудам банка включаются в себестоимость предприятия только в таком размере.
Если процентная ставка по долгосрочной ссуде превышает установленный размер, цена источника увеличивается на размер этого превышения.