6. Рынок долгосрочного заемного капитала

Краткое содержание главы

6.1. Краткая характеристика рынка долгосрочного заемного капитала

Основные участники рынка долгосрочного заемного капитала.

Структура мирового рыка облигаций

Структура российского рынка облигаций

6.2. Характеристика облигаций. Основные виды облигаций

Понятие облигации

Преимущества выпуска облигаций для эмитента

Недостатки выпуска облигаций для эмитента по сравнению с банковскими кредитами

Преимущества выпуска облигаций для эмитента по сравнению с акциями

Недостатки выпуска облигаций для эмитента по сравнению с акциями

Преимущества покупки облигаций для инвестора.

Классификация облигаций

6.3. Оценка стоимости и доходности облигаций

Купонная доходность

Полная доходность

Определение справедливой цены облигации

Текущая доходность

6.4. Рейтинг облигаций

Сущность и роль кредитного рейтинга

Международные кредитные агентства

Национальные рейтинговые агентства

6.5. Долгосрочные государственные и муниципальные долгосрочные облигации

Общая характеристика рынка долгосрочных государственных ценных бумаг

Рынок долгосрочных государственных (федеральных) облигаций России

Муниципальные долгосрочные облигации

6.6. Корпоративные облигации.

Общая характеристика мирового рынка корпоративных облигаций

Российские корпоративные облигации

6.7. ЦЕННЫЕ БУМАГИ, ОБЕСПЕЧЕННЫЕ ИПОТЕКАМИ

Сущность и классификация ипотечных облигаций

Понятие ипотечных облигаций

Функции ипотечных облигаций.

Переходные ценные бумаги. Их основные типы

Инвестиционные характеристики переходных ипотечных ценных бумаг.

Роль Государственной Национальной Ипотечной Ассоциации

Основные эмитенты ипотечных ценных бумаг на рынке США

Проблемы и риски, связанные с ипотечными ценными бумагами.

Производные ценные бумаги – как способ хеджирования риска досрочного погашения ипотечных ценных бумаг.

Торговля ипотечными ценными бумагами

Национальные рынки ипотечных ценных бумаг

6.8. Международные облигации

Виды международных облигаций

Российский рынок еврооблигаций

6.9. Индексы облигаций

Виды индексов облигаций

Основные понятия

Первичные дилеры это основные операторы на рынке долгосрочных государственных облигаций, которые могут проводить сделки за свой счет,

Облигация - ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем и лицом, выпускающим эту бумагу

Купонная доходность или купонная ставка. Coupon rate. Величина купонного платежа, выраженная в процентах от номинальной стоимости купонной облигации.

Полная доходность или Доходность к погашению или Заявленная доходность. Yield to maturity. Это показатель доходности, который учитывает как текущие купонные процентные доходы, так и курсовые изменения стоимости, рассчитываемый на основе сложного процента за весь период , оставшийся до погашения облигации.

Внутренняя норма доходности - это такой коэффициент дисконтирования, при котором приведенная стоимость вложений в облигацию должна быть равна цене покупки облигации, При этом инвестор должен выбрать соответствующую норму дисконтирования (i) с учетом своих инвестиционных предпочтений и воспринимаемого риска.

Текущая доходность показывает приближенное значение доходности к погашению, поскольку не учитывает реинвестирование полученных процентов инвестором.

Кредитный рейтинг в классическом смысле представляет собой стандартизованную оценку кредитоспособности облигации или эмитента облигации на основе бальной оценки инвестиционных качеств облигации.

Государственные долгосрочные облигации. Treasury bonds and notes Это ценные бумаги сроком обращения более одного года, выпущенные различными органами государственной власти и оформляющие государственный долг. Более кратко можно определить государственные облигаций как форма существования государственного долга.

Муниципальные долгосрочные облигации. Municipal bonds. Ценные бумаги, эмитированные региональными (субфедеральными) или местными органами власти в целях финансирования долгосрочных капитальных вложений и/или покрытия дефицита соответствующего бюджета.

Облигации общего покрытия. General bonds. Эти облигации гарантированы общей кредитоспособностью и налоговым потенциалом эмитента. Иными словами, они обеспечиваются налогами или бюджетным имуществом и предназначены для покрытия бюджетного дефицита.

Целевые (доходные или инвестиционные) облигации. Revenue bonds. Эти облигации выпускаются под конкретный инвестиционный проект а расчете . что покрытие по данным облигациям будет осуществляется доходами, полученными от реализуемых местной властью проектов: транспортных, жилищных, образовательных, инфраструктурных и других.

Корпоративные облигации. Corporate bonds. Долгосрочные купонные облигации, выпускаемые различными компаниями.

Мусорные или бросовые облигации Junk bonds. Согласно классическому определению, "бросовыми" облигациями считаются облигации со спекулятивным кредитным рейтингом ВВ (по шкале Standard & Poor `s), Вa (Moody`s) или ниже. Характерной их особенностью является более высокая (по сравнению с облигациями с инвестиционным рейтингом) доходность, выступающая премией за больший риск.

Иностранные облигации Foreign bonds. Облигации, выпущенные эмитентом на территории иностранного государства и в валюте данного государства с помощью синдиката андеррайтеров из данной страны.

Еврооблигации Eurobonds. Облигации, выпущенные эмитентом данного государства, но продающиеся за пределами данного государстве и в валюте, отличной от валюты данного государства.

Глобальные облигации Global bonds. облигации, размещаемые одновременно на рынке еврооблигаций и на одном или нескольких национальных рынках

Облигация- любая ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем и лицом, выпускающим данную ценную бумагу

Фундаментальные свойства облигаций

• Удостоверение займа

• Конечный срок погашения

• Старшинство перед акциями в выплате процентов и при ликвидации

• Не дают право на управление

• Обязательные выплаты процентов

Преимущество облигаций для эмитента

• Более дешевый способ заимствования по сравнению с банковским кредитом

• Больший срок заимствования по сравнению с банковскими кредитами

• Стандартная форма (уменьшение трансакционных издержек)

Недостатки

• Необходимость возвращать займ (акции)

• Ежегодные выплаты процентов

• Необходимость изучения рынка (банковские кредиты)

• Необходимость регистрации выпуска ( банковские кредиты)

Преимущество облигаций для инвестора

Критерий сравнения	Обыкновенные акции	Привилегированные акции	Корпоративные облигации	Государственные облигации
Риск	Высокий	Средний	Низкий	Очень низкий
Доходность	Высокая	Средняя	Ниже среднего	Низкий
Потенциал прироста курсовой стоимости	Высокий	Средний	Ниже среднего	Низкий
Колебания прироста курсовой стоимости и доходности	Высокий	Средний	Ниже среднего	Низкий

Таблица 1Виды долгосрочных и среднесрочных государственных ценных бумаг (внутренний займ)

критерий сравнения	США	Россия
Наименование облигации	Treasury Note Treasury Bond	Облигации Федерального Займа ОФЗ	Внутренний государственный валютный облигационный займ ОВВЗ Вэбовки Minfin bonds Tiger bonds	Облигации государственного сберегательного займа ОГСЗ federal saving bonds
дата рождения рынка		1993	1995	1995
Эмитент	Казначейство США	Минфин России	Минфин России	Минфин от имени государства
Гарант выполнения обязательств	Федеральная Резервная Система ФРС США	Банк России	Минфин России	Банк России
Кто может быть инвестором		Юридические лица, физические лица, иностранные. инвесторы	Юридические лица, физические лица (резеденты России) при первичном размещении	Юридические лица, физические лица, иностранные. инвесторы
Номинал бумаги	Минимальный номинал –1000 долларов США	10, 1000 рублей	1000$, 10000$, 100000$	100, 500 рублей
Срок обращения	1-10 лет 10-30 лет	1 –5 года	от года до 15 лет	1 год, 2 года
Дилера займа	30 уполномоченных первичных дилера	Банк России и уполномоченные банки	На первичном – не было дилеров. На вторичном рынке - Внешэконобанк, Внешторгбанк, Сбербанк и крупнейшие западные банки	Уполномоченные банки (ведущий – Сбербанк)
Платежный агент	ФРС США	Банк России	ЦБ и Уполномоченные банки	Уполномоченные банки
Способ организации первичного рынка	Не биржевой Акцион ФРС	Аукцион ММВБ	Распределение осуществляется Внешэкономбанком в погашении задолженности по замороженным счетам	Аукцион Минфина для уполномоченных банков (скидка – 2 % от номинала) Цена на аукционе, заявленная банками должна быть ни ниже 98%.
Формы выпуска	Безналичная, именная	Безналичная, именная	На предъявителя бумажные сертификаты, имеющие купоны	Бумажные сертификаты на предъявителя, имеющие купон
Способ получения дохода	Купонные	Купонные Переменный (плавающий) –была привязана к доходности соответствующих ГКО (сейчас такой способ отменен) Фиксированный купон Постоянный купон	Купонные Фиксированный – 3 %	Купонные Плавающий Ежеквартальный купон на основе купона ОФЗ с переменным купоном + премия