4. Анализ эффективности финансовых вложений

Финансовое инвестирование - это активная форма эффективного использования временно свободных средств предприятия. Это вло­жение капитала в:

• доходные фондовые инструменты (акции, облигации и другие ценные бумаги, свободно обращающиеся на денежном рынке);

• доходные виды денежных инструментов, например депозитные сертификаты;

• уставные фонды совместных предприятий с целью не только получения прибыли, но и расширения сферы финансового влияния на другие субъекты хозяйствования, и др.

В процессе анализа изучаются объем и структура инвестирова­ния в финансовые активы, определяются темпы его роста, а также доходность финансовых вложений в целом и отдельных финансовых инструментов.

Ретроспективная оценка эффективности финансовых вложений производится путем сопоставления суммы полученного дохода от фи­нансовых инвестиций со среднегодовой суммой данного вида акти­вов. Средний уровень доходности (ДВК) может измениться за счет: структуры ценных бумаг (УД_i), имеющих разный уровень доходнос­ти; уровня доходности каждого вида ценных бумаг, приобретенных предприятием (ДВК_i)

ДВК_общ = ∑ (Уд_i * ДВК_i).

Прогнозирование экономической эффективности отдельных финан­совых инструментов может производиться с помощью как абсолют­ных, так и относительных показателей. В первом случае определяет­ся текущая рыночная цена финансового инструмента, по которой его можно приобрести, и внутренняя его стоимость исходя из субъектив­ной оценки каждого инвестора. Во втором случае рассчитывается от­носительная его доходность.

Различие между ценой и стоимостью финансового актива состо­ит в том, что цена — это объективный декларированный показатель, а внутренняя стоимость - расчетный показатель, результат собствен­ного субъективного подхода инвестора.

Наиболее распространенной методикой оценки текущей внутренней стоимости (V_t) любой ценной бумаги в общем виде является формула:

, (1)

где СF_i - ожидаемый денежный поток в i-м периоде (обычно, год);

r – приемлемая (ожидаемая или требуемая) доходность.

Подставляя в данную формулу значения предполагаемых денеж­ных поступлений, доходности и продолжительности периода прогно­зирования, можно рассчитать текущую стоимость любого финансо­вого инструмента.

Доходность финансового актива входит в число показателей эффективности. Это относительный показатель, рассчитывается соотношением дохода (D), генерируемого данным финансовым активом, и величины инвестиции (I) в этот актив:

. (8)

В зависимости от вида финансового актива в качестве дохода D чаще всего выступают дивиденд, процент, прирост капитализированной стоимости.

5. Анализ эффективности лизинговых операций

Лизинг - один из способов ускоренного обновления основных средств, позволяющий предприятию получить средства производства, не покупая их и не становясь их собственником.

Эффективность лизинговых операций изучается у лизингополу­чателя и лизингодателя.

Недостатком лизинга по сравнению с кредитами банка является его более высокая стоимость, так как лизинговые платежи, которые платит предприятие-лизингополучатель лизинговому учреждению, должны покрывать амортизацию имущества, стоимость вложенных денег и вознаграждение за обслуживание покупателя.

Преимущества лизинга для арендатора:

• предприятие-пользователь освобождается от необходимости ин­вестирования единовременной крупной суммы, а временно вы­свобожденные суммы денежных средств могут использоваться на пополнение собственного оборотного капитала, что повышает его финансовую устойчивость;

• деньги, заплаченные за аренду, учитываются как текущие расхо­ды, включаемые в себестоимость продукции, в результате чего на данную сумму уменьшается налогооблагаемая прибыль;

• предприятие-арендатор вместо обычного гарантийного срока по­лучает гарантийное обслуживание оборудования на весь срок аренды;

• появляется возможность быстрого наращивания производствен­ной мощности, внедрения достижений научно-технического про­гресса, что способствует повышению конкурентоспособности предприятия.

При оценке эффективности лизинга у лизингополучателя учитываются не только экономия средств, но и другие его перечисленные преимущества. Для этого используется система частных и обобщающих показателей, как при оценке эффективности инвестиций: прирост объема продукции, повышение ее качества и конкурентоспособности, рост производительности труда, прибыли, рентабельности, сокращение срока окупаемости и т.д.

Рентабельность лизинга — это отношение суммы полученной при­были к сумме затрат по лизингу.

Срок окупаемости лизинга для предприятия-лизингополучателя определяется отношением суммы лизинговых платежей к среднего­довой сумме дополнительной прибыли от применения арендуемых средств. Прирост прибыли за счет использования лизингового обо­рудования можно определить одним из следующих способов:

• умножение фактической суммы прибыли на удельный вес выпущенной продукции на лизинговом оборудовании;

• умножение затрат по лизингу на фактический уровень рентабельности издержек предприятия;

• умножение снижения себестоимости единицы продукции, про­изведенной на лизинговом оборудовании, на фактический объем продаж этой продукции.

Может быть получен не только экономический, но и социальный эффект - облегчение и улучшение условий труда работников пред­приятия.

Эффективность лизинга у лизингодателя также оценивается с по­мощью показателей чистой прибыли, рентабельности и срока окупа­емости инвестиций в лизинговые операции.

Рентабельность определяется отношением чистой прибыли (ЧП) к затратам по лизингу (3) в целом и по каждому договору:

.

Срок окупаемости затрат по лизингу (t) можно установить, если затраты по лизингу разделить на среднегодовую сумму чистой при­были от лизинга:

Затраты по лизингу у лизингодателя включают в себя стоимость приобретения основных средств у производителей, сумму процентов за кредиты банка (если покупка производилась за счет их), сумму стра­ховых взносов за страхование лизингового имущества, сумму затрат по гарантированному обслуживанию сданных в аренду средств, зар­плату персонала и другие издержки.

Анализируется также степень риска на основе изучения платеже­способности арендаторов и аккуратности выполнения договорных обязательств по предыдущим контрактам.

В процессе анализа необходимо сравнить показатели эффектив­ности лизинга по отчету с показателями по договору, установить отклонения, определить причины этих отклонений и учесть их при за­ключении следующих сделок.

17