Билет 7. Количественные критерии оценки инвестиционного проекта. Анализ окупаемости (pp). Внутренняя норма доходности (irr). Чистая приведенная стоимость (npv).

Основная определяющая характеристика того, какой станет компания в будущем – это инвестиции, которые она делает сейчас. Ключевой аспект при этом – финансовая оценка инвестиционных предложений, которую также называют планированием капитальных инвестиций. Для достижения целей в будущем, необходимо вложить деньги сегодня.

Финансовая оценка любой возможной инвестиции осуществляется в 3 этапа:

1) оценить релевантные денежные потоки

2) подсчитать показатель качества инвестиции

3) сравнить показатель качества с критерием принятия

Показатель качества – показатель общей инвестиционной стоимости проекта (норма доходности).

Инвестиционный проект оценивается по количественным (6 признаков) и качественным признакам (белая зарплата, уровень менеджмента, личные контакты).

Количественные критерии оценки инвестиционного проекта

• Срок окупаемости (PP)

• Дисконтированный период окупаемости (DPP)

• Внутренняя норма доходности (IRR)

• Модифицированная внутренняя норма доходности (MIRR)

• Индекс прибыльности (PI)

• Чистая приведенная стоимость (NPV)

Для оценки инвестиций нужно всегда учитывать стоимость денег во времени. Для этого используют несколько показателей: PP, IRR, NPV.

PP – payback period, период окупаемости – время, которое компании придется подождать, прежде чем вернется ее первоначальная инвестиция. Полезен в качестве приблизительной оценки инвестиционного риска. Но не учитывает все исходящие денежные потоки за отчетный период

Срок окупаемости определяется исходя из оценки ожидаемых в течение срока осуществления проекта чистых ежегодных денежных поступлений: в случае одинаковой величины ежегодных денежных поступлений по проекту срок окупаемости рассчитывается как частное от деления первоначальных инвестиций на ежегодные чистые денежные поступления, где чистые денежные поступления представляют собой денежные поступления в год осуществления проекта за вычетом расходов, связанных с осуществлением проекта в данный год:

PP = I/П, где I - первоначальные инвестиции; П - ежегодные чистые денежные поступления.

В случае неодинаковой величины ежегодных денежных поступлений по проекту расчет срока окупаемости является более сложным. Применяется такая формула:

PB= t + (b-c)/(d-c)

где t - период времени, когда кумулятивные чистые денежные поступления меньше или равны первоначальным; b - первоначальные инвестиции; c - кумулятивные чистые денежные поступления в год; d - кумулятивные чистые денежные поступления в год.

Решение принимается на основе сравнения получившегося срока окупаемости с целевым.

Целевой срок окупаемости определяется субъективно руководством фирмы, исходя из следующих соображений:

• стратегия фирмы;

• минимальный срок окупаемости по другим проектам;

• средний срок окупаемости в отрасли;

• необходимость поступления денежных средств в будущем.

Проект следует принять, если ожидаемый срок окупаемости меньше (или, по крайней мере, не больше) целевого.

Преимущества данного метода заключаются в следующем:

• простота расчетов;

• может использоваться самостоятельно для определения времени, необходимого для возмещения первоначальных инвестиций;

• дает грубую оценку риску, связанному с проектом.

Денежные поступления, ожидаемые в отдаленном будущем, рассматриваются как более рискованные, чем ближайшие денежные поступления, поскольку чем дольше нужно ожидать возврата денежных средств, то есть чем на больший срок отвлекаются средства, тем выше риск их потери и тем выше плата за альтернативные возможности их использования в этот период. Чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект.

К недостаткам метода следует отнести:

• критерий принятия решения не является объективным, зависит от политики фирмы в целом на рынке;

• не учитывает денежные поступления проекта после срока окупаемости;

• не учитывает временную стоимость денег.

Данный метод целесообразно использовать:

• при отборе долгосрочных проектов;

• как дополнительный метод при отборе крупных проектов

-------------------------------------------------------------------------------------------------------

IRR – внутренняя норма доходности. Показатель не учитывает распределение денежных потоков во времени (это минус).

• Учитывает стоимость денег во времени

• Основан на денежных потоках, а не на прибыли

• Учитывает все денежные потоки проекта

• Легко сравнить с WACC

IRR – ставка дисконта, при которой NPV = 0. Это еще один показатель качества. Если IRR>K, то инвестиции следует принять, IRR<K, следует отказаться от инвестиций, IRR=K, инвестиции маргинальны.

IRR – скорость, с которой растут или накапливаются инвестированные денежные средства

Точный показатель качества должен отражать тот факт, что доллар сегодня стоит больше, чем доллар завтра, так как

• Инфляция снижает покупательскую способность денег в будущем по сравнению с настоящим

• Неопределенность, связанная с получением денег, увеличивается, чем дальше в будущем планируется это поступление

• Стоимость денег связна с понятием альтернативных издержек – доход, который можно было бы получить, если вложить эти деньги во что-то другое.

Так как стоимость денег меняется со временем, мы не можем просто складывать денежные потоки, поступающие в разное время.

Чем больше разница между дисконтированием и IRR, тем больше подушка безопасности. Разница меду ними – экономическая прибыль.

-------------------------------------------------------------------------------------------------

NPV – это показатель того, насколько богаче вы станете после осуществления данного капиталовложения. NPV рассчитывается на основании потока платежей, дисконтированного к сегодняшнему дню. Показывает, сколько получим в будущем денег, выраженных в текущих ценах.

NPV = приведенная стоимость входящего денежного потока – приведенная стоимость исходящего денежного потока

NPV= Σ(сумма) [FV/(1+IRR)^t] – IC. FV= net cach flow = операц+инвест+финн деятельность=сумма всех отриц и положит ден потоков.

IC = Σ(сумма) [cash flow /(1+IRR)^t]. [] – так обозначил то, что находится под знаком суммы.

Если NPV<0, то проект не берем.

• Учитывает стоимость денег во времени

• Фокус на денежные потоки

• Учитывает разные риски в разных проектах

Самый лучший способ оценки инвестиции, так как показывает прирост стоимости для акционеров от планируемых инвестиции.