15.2. Валютный своп

Другой наиболее распространенной разновидностью свопа является валютный своп.

Валютный своп представляет собой обмен номинала и фиксированных процентов в одной валюте на номинал и фиксированный процент в другой валюте.

Иногда реального обмена номинала может не происходить. Осуществление валютного свопа может быть обусловлено различными причинами. Например, валютными ограничениями по конвертации валют, желанием устранить валютный риск или стремлением выпустить облигации в валюте другой страны в условиях, когда иностранный эмитент слабо известен в данной стране, и поэтому рынок данной валюты напрямую для него недоступен.

Привлекательность валютного свопа также следует рассматривать под углом сравнительных преимуществ.Так, компании А и В имеют возможность выпустить облигации в долларах США или фунтах стерлингов на следующих условиях:

	Компания А	Компания В
Доллар	9%	11%
Фунт ст.т	12,6%	13%

Ставки в Великобритании выше, чем в США. Компания А имеет абсолютные преимущества по эмиссии облигации и в долларах и в фунтах. Как и в процентном свопе, возникает разность между ставками на двух рынках. Компания В платит в долларах на 2% больше, чем компания А, и на 0,4% больше, чем компания А в фунтах. Компания А имеет как абсолютное преимущество на обоих рынках, так и сравнительное преимущество на рынке США, а компания В - сравнительное преимущество на рынке Великобритании.

Допустим, что компания А желает эмитировать задолженность в фунтах, а компания В – в долларах. Обе компании могут выпустить облигации на рынках, на которых они обладают сравнительными преимуществами, и обменяться задолженностями. Выигрыш, который получат стороны от такого обмена, составит разность между дельтами по долларовым ставкам и ставкам в фунтах стерлингов, а именно 1,6% (2% - 0,4%).

Механизм реализации свопа показан на рис. 38.

Рис. 38. Валютный своп

В результате свопа компания А получает задолженность в фунтах стерлингов под 12%, что на 0,6% дешевле прямой эмиссии в фунтах. Компания В получает задолженность в долларах под 10,4%, что на 0,6% дешевле прямой эмиссии в долларах. Таким образом, в совокупности все участвующие стороны поделили между собой выигрыш в размере 1,6%, т.е. в размере разности между дельтами по долларовым ставкам и ставкам в фунтах.

В валютном свопе стороны помимо процентных платежей обмениваются и номиналами в начале и конце свопа (реально или условно). Номиналы устанавливаются таким образом, чтобы они были приблизительно равны с учетом обменного курса в начале периода действия свопа. Обменный курс – это обычно спот курс, среднее значение между ценой продавца и покупателя.Так, курс фунта стерлингов к доллару равен:

1 ф.с. = 1,6 $

Компания А выпустила задолженность на 16 млн $, а компания В – на 10 млн ф. ст., и данные суммы были обменены в начале действия свопа. В соответствии с условиями соглашения ежегодно компания А будет выплачивать 1,2 млн ф. ст. (10 млн*0,12%), а получать 1,44 млн $ (16 млн* 0,09%). Компания В будет выплачивать 1,664 млн $ (16 млн*0,104) и получать 1,3 млн. ф. ст.(10 млн*0,13).

По истечении свопа компании вновь обменяются номиналами, т.е. компания А выплатит компании В 10 млн ф. ст., а компания В вернет компании А 16 млн $.