14.1.2. Опцион пут

Опцион пут представляет покупателю опциона право продать базисный актив по цене исполнения в установленные сроки продавцу опциона или отказаться от его продажи. Инвестор приобретает опцион пут, если ожидает падения курсовой стоимости базисного актива.

Пример. Инвестор покупает европейский опцион пут на акцию с ценой исполнения 100 руб. за 5 руб. (премия). Допустим, что к моменту истечения срока контракта спотовая цена акции составила 80 руб. Тогда вкладчик покупает акцию на спотовом рынке за 80 руб. и исполняет опцион, т.е. продает ее по цене исполнения за 100 руб. Его выигрыш составляет

100 – 80 = 20 руб.

Чистый выигрыш с учетом уплаченной премии равен:

20 – 5 = 15 руб.

Предположим теперь, что спотовая цена к моменту истечения срока контракта выросла до 120 руб. В этом случае опцион не исполняется, так как инвестор не имеет возможности купить акцию по более низкой цене, чтобы продать ее по более высокой цене исполнения. Если он уже располагает акцией, то ее целесообразно продать на спотовом рынке за 120 руб., чем по опциону за 100 руб. Выигрыши – проигрыши покупателя европейского опциона пут наглядно представлены на рис. 29.

Как следует из рисунка, максимальный проигрыш инвестора составляет только величину уплаченной премии, выигрыш может оказаться существенным, если курс базисного актива сильно упадет.

Общее правило действий для покупателя европейского опциона пут:

Рис. 29. Выигрыши - проигрыши покупателя европейского опциона пут

Европейский опцион пут исполняется, если к моменту истечения срока действия контракта спотовая цена базисного актива меньше цены исполнения, и не исполняется, если она равна или выше цены исполнения.

Итоги сделки для продавца опциона противоположны по отношению к результатам покупателя. Его максимальный выигрыш равен премии в случае неисполнения опциона. Проигрыш может оказаться большим, если курсовая стоимость базисного актива сильно упадет. Выигрыши-проигрыши продавца европейского опциона пут представлены на рис. 30.

Рис. 30. Выигрыши - проигрыши продавца европейского опциона пут

Опцион пут может быть покрытым. Это означает, что при выписывании опциона продавец резервирует сумму денег, достаточную для приобретения базисного актива.

Базисным активом опциона пут может быть фьючерсный контракт. При его исполнении покупатель опциона занимает короткую позицию по фьючерсному контракту и получает выигрыш в размере разности между ценой исполнения и спотовой фьючерсной ценой.

Продавец опциона занимает длинную позицию по фьючерсному контракту и несет потери в размере разности между ценой исполнения и спотовой фьючерсной ценой.

14.1.3. Категории опционов

Все опционы можно подразделить на три категории:

1. Опцион с выигрышем – это такой опцион, который в случае его немедленного исполнения, принесет покупателю прибыль (в деньгах).

2. Опцион без выигрыша – это опцион, который при немедленном исполнении принесет держателю опциона нулевой результат (на деньгах).

3. Опцион с проигрышем - это опцион, который в случае немедленного исполнения принесет покупателю опциона потери (безденежный).

Опцион колл будет с выигрышем, когда Р > Х, без выигрыша при Р = Х, с проигрышем – при Р < Х, где:

Р – цена спот опциона в момент его исполнения,

Х – цена исполнения опциона.

Опцион пут будет с выигрышем при Р < Х, без выигрыша при Р = Х, с проигрышем при Р > Х. Опционы исполняются, если в момент исполнения они являются выигрышными.

При покупке опциона выплачивается премия. Она состоит из двух компонентов: внутренней стоимости и временной стоимости.

Внутренняя стоимость – это разность между текущим курсом базисного актива и ценой исполнения опциона.

Временная стоимость – это разность между суммой премии и внутренней стоимостью.

Пример. Цена исполнения опциона колл 100 руб., текущий курс акции составляет 103 руб., за опцион уплачена премия 5 руб. Тогда внутренняя стоимость опциона равна 103 – 100 = 3 руб.

Временная стоимость составляет:

5 – 3-= 2 руб.

Если до истечения срока действия контракта остается много времени, то временная стоимость может оказаться существенной величиной. По мере приближения этого срока она уменьшается и в день истечения контракта будет равна 0. Опционы без выигрыша и с проигрышем не имеют внутренней стоимости.