10.2. Теории временной структуры процентных ставок

Существуют три наиболее признанных теории, объясняющие форму кривой временной структуры процентных ставок, а именно: теория чистых ожиданий, теория предпочтения ликвидности и теория сегментации рынка.

10.2.1. Теория чистых ожиданий

Теория чистых ожиданий и теории предпочтения ликвидности в качестве главного элемента рассматривают форвардные ставки.

В соответствии с теорией чистых ожиданий сегодняшняя форвардная ставка в среднем равна ожидаемой будущей ставке спот для того же периода, для которого рассчитана форвардная ставка. Теория полагает: на рынке присутствует большое число инвесторов, стремящихся получить наибольший уровень доходности и не имеющих предпочтений относительно выбора облигаций с каким-то определенным временем до погашения. Поэтому рост доходности облигаций с каким-либо сроком погашения в сравнении с другими облигациями привлечет к ним внимание инвесторов. В результате интенсивной покупки данных облигаций цена их возрастет, а доходность понизится. Одновременно вкладчики будут продавать другие облигации, (чтобы купить более доходные) и цена их упадет, а доходность повысится. В результате на некоторое время на рынке установится равновесие. Инвестору будет безразлично, какую облигацию купить, так как любая стратегия в такой ситуации принесет ему одинаковую доходность.

Чтобы такая ситуация действительно возникла на рынке, форвардная ставка должна быть равна ожидаемой ставке спот.

10.2.2.Теория предпочтения ликвидности

По этой теории инвесторы предпочитают краткосрочные бумаги долгосрочным, поскольку они несут меньше риска и поэтому готовы платить за них более высокую цену. В соответствии с этой теорией форвардная ставка будет больше будущей ожидаемой ставки спот для этого же периода при восходящей форме кривой доходности.

10.2.3.Теория сегментации рынка

Основным положением является тезис, что рынок облигаций поделен на сегменты, в которых действуют определенные участники. Каждый сегмент представляет собой нишу для определенного участника.

Так, коммерческие банки инвестируют средства в основном в краткосрочные бумаги, чтобы иметь наиболее ликвидные активы для обслуживания требований по вкладам.

Страховые организации сосредоточивают свое внимание на среднесрочных и долгосрочных бумагах. Поэтому ставка процента определяется спросом и предложением в рамках каждого сегмента, а не рынка в целом, и нет прямой взаимосвязи между уровнем кратко-, средне- и долгосрочных ставок.

Таким образом, по соотношению форвардных процентных ставок и ставок спот возможно прогнозирование дальнейшей стратегии инвестирования капитала. При этом инвестор ориентируется на более приемлемый вариант финансовых вложений, определяемый на основе кривой доходности

Контрольные вопросы

1. Что такое спотовый рынок?

2. Как связаны между собой ставка спот и форвардная процентная ставка?

3. Каковы основные положения теории чистых ожиданий?

4. По какой нет прямой зависимости между ставками спот и форвардными ставками?

5. Какие предпочтения существуют у инвесторов по теории предпочтения ликвидности?