Контрольные вопросы

1. Каковы основные положения технического анализа?

2. В чем состоит назначение и характеристика фигур технического анализа?

3. Основные виды графиков, используемые в техническом анализе. На чем базируются принципы их построения?

4. Линии поддержки и сопротивления. Каково их использование с целью анализа стоимости акций?

5. Каковы основные положения теории Доу?

6. Уровни фундаментального анализа. В чем их характеристика и особенности?

10. Временная структура процентных ставок

Доходность и цена всегда движутся в противоположных направлениях. Цена – главный корректирующий инструмент, приводящий доходность облигации в соответствие с общим уровнем процентных ставок на рынке. Инвесторы используют графическую интерпретацию зависимости уровня процентных ставок от фактора времени для прогнозирования экономической конъюнктуры и будущего поведения фондового рынка

10.1. Кривая доходности

В один и тот же момент на рынке обращаются облигации, до погашения которых остается различное время. Поэтому можно построить график зависимости доходности бумаг от срока, остающегося до погашения. Сравниваются облигации с одинаковыми характеристиками, например, относящиеся к одному классу риска. Исходя из конъюнктуры рынка, кривая доходности, ее также именуют временной структурой процентных ставок, может иметь различную форму (см. рис. 20-23) [14].

Рис.20 Рис.21

Рис.22 Рис.23

Графики зависимости доходности бумаг от срока, остающегося до погашения

На рис. 20 кривая доходности параллельна оси абсцисс. Это означает, что процентная ставка одинакова для облигаций с различными сроками погашения. Рис. 21 показывает: процентная ставка возрастает по мере увеличения срока обращения облигаций. Данная форма кривой наиболее характерна для рынка. На рис. 22 показана обратная ситуация. Рис. 23 описывает конъюнктуру, когда среднесрочные ставки по облигациям выше краткосрочных и долгосрочных. Построив кривую доходности, аналитик получает картину распределения процентных ставок во времени.

Для анализа ситуации на рынке большую роль играет кривая доходности, построенная на основе облигаций с нулевым купоном. Она представляет собой зависимость между доходностью и временем до погашения бескупонных облигаций. Аналитик использует ее для определения возможности совершения арбитражной операции.

Любую купонную облигацию можно представить как совокупность облигаций с нулевым купоном, номинал которых равен купону и нарицательной стоимости облигации (для последнего платежа) и выпущенных на сроки, соответствующие срокам погашения купонов и облигаций. Доходность купонной облигации и облигации с нулевым купоном должна быть одинакова, иначе возникает возможность совершить арбитражную операцию. Так, если доходность облигации с нулевым купоном ниже, то инвестор купит купонную облигацию и продаст пакет облигаций с нулевым купоном, платежи по которым будут соответствовать по размеру и времени платежам по купонной облигации. По данной операции вкладчик получит прибыль, поскольку пакет дисконтных облигаций стоит больше, чем купонная облигация. Если купонная облигация имеет доходность ниже, чем соответствующая ей дисконтная облигация, то инвестор купит облигации с нулевым купоном на такие суммы, чтобы их погашение соответствовало погашению купонов и номинала для купонных облигаций, и продаст созданную им искусственным образом купонную облигацию, получив прибыль.

Различают спотовую процентную ставку и форвардную ставку.

Спотовая ставка для периода в n лет – это ставка для облигаций с нулевым купоном, до погашения которой остается n лет.Так, эмитируется дисконтная облигация на 1 год с доходностью 10%. Это означает, что ставка спот на один год равна 10%. Выпускается облигация на 2 года с доходностью 11%. Это означает, что спотовая процентная ставка на 2 года равна 11% и т.д. График зависимости между спотовыми ставками и временем погашения облигации называется кривой доходности спот.

Располагая данными о ставках спот за n периодов начисления процента и цене купонной облигации за период n+1, можно рассчитать теоретическую ставку спот для периода n+1.

Форвардная процентная ставка - это ставка для периода времени в будущем. Она определяется ставкой спот.