4.1. Выкуп облигаций

Выпуская облигации с фиксированным процентным доходом на длительный период времени, эмитент несет риск, связанный со снижением процентных ставок в будущем. Чтобы застраховать себя, компании прибегают к досрочному выкупу своих облигаций, но для этого необходимо в условиях выпуска облигаций оговорить право компании на досрочный выкуп. Взамен погашаемых ценных бумаг компания может выпустить новые облигации с меньшей купонной ставкой. То, что для фирмы является плюсом, для инвесторов оборачивается минусом, т.к. он не получит предполагаемой суммы дохода.

Чтобы защитить интересы инвесторов, в условиях выпуска облигаций обычно оговаривается срок, в течение которого компания не может производить досрочный выкуп. Обычно это 5-10 лет.

Российское законодательство допускает досрочный выкуп облигаций. Однако, в отличие от западных стран, в России досрочное погашение облигаций возможно только по желанию их владельцев (Федеральный закон «Об акционерных обществах»).

Цена выкупаемой облигации, как правило, состоит из трех элементов: номинальной стоимости облигации, купонного дохода и премии за возможность долгосрочного выкупа.

Пример: облигация номинальной стоимостью 1000 руб. имеет купонную ставку 12%. До окончания срока обращения осталось 10 лет. Компания может установить цену за выкупаемую облигацию в размере 1130 руб., которая включает в себя: 1000 руб. - номинальная стоимость, 120 руб.- купонный доход, 10 руб.- премия инвестору за досрочный выкуп.

Купон – это определенный процент

Пример: номинал облигации 1 тыс. рублей,

купон – 20% , что составляет 200 рублей.

Обычно значение купона объявляется в расчете на год, но выплачиваться он может 2, 3, 4 раза в год равными долями. Для предыдущего примера: по 100 руб. -2 раза в год или по 50 руб. -4 раза в год.

В зависимости от ситуации на рынке купонная облигация может продаваться по цене выше или ниже номинала.

Разность между номиналом облигации и ее рыночной ценой, если она ниже номинала, называется скидкой, или дисконтом (дезажио) если выше номинала – то премией, или ажио.

Пример: 1) номинал – 1000 руб., рыночная цена -960 руб.,

дисконт равен 40 руб.

2) номинал – 1000 руб., рыночная цена – 1020 руб.,

премия равна 20 руб.

Котировку облигации принято давать в процентах, при этом номинал принимается за 100%. Например, номинал облигации 1000 руб., рыночная цена 96%, значит, цена облигации 960 руб.

Изменение цены облигации измеряют в пунктах .

1 пункт = 1%

Пример: цена облигации увеличилась с 90 до 95%, это означает, что цена выросла на 5 пунктов.

Различные облигации могут приносить инвесторам различные доходы. Это определяется следующими причинами:

1. Кредитным рейтингом эмитента. Чем он ниже, тем более доходной должна быть облигация, чтобы компенсировать вкладчику высокий риск. Наименьшей доходностью характеризуются государственные облигации, так как считается, что кредитный риск по таким бумагам практически отсутствует.

2. Сроком обращения облигации. Чем больше период времени, на который она выпущена, тем выше должен быть процент, чтобы вкладчик согласился вкладывать в эти облигации средства.

3. Уровнем налогообложения доходов от облигаций.

Инвестиционные качества облигаций

Приобретая корпоративные облигации, инвестор должен оценить их инвестиционные качества и взвесить риск и доходность по ним. Для этого:

1.Определяется надежность компании (т.е. сопоставляются доход компании в течение года с суммой процентных платежей по всем займам, доход должен быть в 2-3 раза выше).

2.Оценивается способность компании погасить имеющуюся задолженность. Приемлемым считается, что сумма дохода составляет не менее 30% величины долга.

3.Оценивается финансовая независимость компании. Предприятие находится в хорошем финансовом состоянии и не зависит от внешних источников финансирования, если величина долга не превышает 50% ее собственного капитала.

В западных странах действуют специальные аналитические агентства, производящие оценку долговых обязательств компаний и присваивающих им определенные категории надежности. Для этого используют комбинацию букв от А до Д. Например:

ААА – облигации высшего качества, максимально безопасные с точки зрения как получения процентных выплат, так и возврата вложенных средств.

АА – облигации высокого качества, но по отдельным показателям компании, выпускающие эти облигации, имеют более низкие значения.

А - облигации хорошего качества, но компании, выпустившие их, зависят от конъюнктуры рынка.

ВВВ – облигации среднего качества. Вложения в облигации достаточно защищены, но работа компании нестабильна.

ВВ – облигации, имеющие качество ниже среднего. Выплаты небольшие и облигации имеют отдельные черты, присущие спекулятивным ценным бумагам.

В – Облигации низкого качества, имеют спекулятивный характер. Вложения в данные бумаги весьма рискованны, так как нет уверенности, что финансовое положение компании в ближайшее время улучшится.

С – (с разновидностями ССС, СС, С) – чисто спекулятивные облигации. По ним выплачивается высокий процентный доход, но степень риска очень высока. Эти облигации принадлежат молодым компаниям, с высоким потенциалом роста, но при неблагоприятной ситуации у них очень высокий шанс разориться.

Д – облигации, не имеющие инвестиционных качеств. Компания находится в тяжелом финансовом положении и близка к банкротству.

Существуют понятия еврооблигация и мировая облигация.

Еврооблигация – это облигация, выпущенная эмитентом в валюте другой страны. Чаще всего облигации выпускаются в долларах США эмитентами не из США. Данный рынок возник для того, чтобы обойти законодательные препятствия той страны, где выпущена облигация.

Мировая облигация – это облигация, которая выпускается одновременно в нескольких странах. Эмиссия (выпуск) такой облигации требует взаимодействия между клиринговыми системами этих стран, чтобы облигация могла легко пересекать границы.