1 В последние годы данную проблему исследовали в своих работах такие ученые -экономисты как и. А. Бланк, о. И, Ефимова, в. В. Ковалей, м. И. Липши, м. В. Романовский и др.

следующем. Далее с помощью балансового метода (цепным способом) рассчиты­ваются денежные поступления и изменение дебиторской задолженности:

(11.6)

где ВР — выручка (потто) от реализации продукции за период (квартал);

ДЗнп — дебиторская задолженность за товары и услуги па начало периода;

ДП — денежные поступления в данном периоде;

Д3кп — дебиторская задолженность за товары и услуги па конец периода (квар­тала).

Более детальный расчет предполагает классификацию дебиторе кой задолжен­ности по срокам се погашения, которая может быть выполнена путем накопления статистических данных анализа погашения дебиторской задолженности за пре­дыдущие периоды (кварталы). Па первом этапе устанавливается усредненная доля со сроком погашения до 30 дней, до 60 дней и т. д.

При наличии иных поступлений средств (от прочей реализации, финансовых операций) их прогнозная оценка выполняется методом прямого счета: получен­ная сумма прибавляется к объему денежных поступлений от реализации продук­ции за определенный период.

На втором этапе расчета устанавливается величина оттока денежных средств. Главным его составным элементом является погашение краткосрочной кредитор­ской задолженности. Предполагается, что предприятие оплачивает счета поставщи­ков своевременно, хотя оно может и отсрочить платеж. Отсроченная кредиторская задолженность выступает в качестве дополнительного источника краткосрочного финансирования. К другим направлениям расходования дс?нежных средств мож­но отнести оплату труда персонала, накладные расходы, налоги, капитальные вло­жения, проценты, дивиденды.

На третьем этапе посредством сопоставления прогнозируемых денежных по­ступлений и иыплат определяется чистый денежный поток (положительное или отрицательное сальдо),

Наконец, на последнем этапе устанавливается общая потребность в кратко­срочном финансировании (в банковском кредите).

Пример. Предприятие ставит перед собой задачу спрогнозировать денежные потоки на основе следующих показателей: 80% своей продукции оно продает в кредит, а остальные 20% — за наличный расчет. Также оно представляет своим покупателям (клиентам) 30-дневный кредит (отсрочку платежей). Статистика подтверждает, что 70% платежей оплачиваются клиентами своевременно (в тече­ние месяца), а остальные 30% — в течение последующего месяца. Объем продаж за I квартал отчетного года составит: январь — 3250 тыс. р.; февраль — 3340 тыс. р.; март — 3780 тыс. р. Объем продаж в ноябре предыдущего года был равен 2700 тыс. р., в декабре — 2980 тыс. р.

Необходимо составить бюджет денежных средств на I квартал будущего года. Он включает три последовательных расчета показателей (табл. 11.7-11.9). В слу­чае возникновения значительного дефицита денежных средств необходимо про­анализировать причины его образования.

На практике возможны следующие варианты дефицита денежной наличности (по нисходящей очередности рассмотрения).

Таблица 11.7

Динамика денежных поступлений и дебиторской задолженности ла I квартал, тыс. р.

Показатели	Январь	Февраль	Март
Дебиторы на начало периода	1350	1601	1818
Выручка (нетто) от реализации продукции — всего	3150	3340	3780
В том числе продажи в кредит (с отсрочкой платежа)	2520	2664	3024
Поступление денежных средств — всего	2889	3123	3375
В том числе: 20% реализации текущего месяца наличными деньгами	630	666	756
70% реализации в кредит прошлого месяца	1611	1818	2223
30% реализации в кредит позапрошлого месяца	648	693	756
Дебиторы на конец периода	1Й11	1818	2223
Справочно Балансовое уравнение (формула 1 1 .5 )	1350 + 3150--2889=1611	1601+3340-- 3123= 1818	1818+3780-- 3375 = 2223

Таблица 11.8

Прогнозируемый бюджет денежных средств на квартал, тыс. р.

Показатели	Январь	Февраль	Март
Поступление денежных средств от реализации продукции	2889	3123	3375
Прочие поступления	261	126	522
Всего поступлений	3150	3249	3897
Отток денежных средств: Погашение кредиторской задолженности	2664	3105	3555
Прочие платежи (оплата труда, налоги и др.)	342	378	522
Всего выплат	3006	3483	4077
Излишек (+), недостаток (-) денежных средств	- 144	-234	-180

Таблица 11.9

Расчет суммы необходимого краткосрочного финансирования, тыс. р,

*

Показатели	Январь	Февраль	Март
Остаток денежных средств на начало периода	180	324	90
Изменение денежных Средств	144	-234	-180
Остаток денежных средств на конец периода	324	90	-90
Требуемый минимум денежных средсчв на расчетном счете	270	270	270
Потребность в краткосрочном банковском кредите	—	ISO	360

В табл, 11.9 дефицит денежной наличности прогнозируется на февраль—март в сумме 540 тыс. р, (180 тыс. + 360 тыс.), после чего целесообразно рассмотреть несколько вариантов его преодоления.

1. Оптимизировать управление дебиторской задолженностью на основе данных бухгалтерского учета. Результаты анализа реестра показывают доли дебитор­ской задолженности, в соответствии с которыми будет происходить реальное поступление денежных средств от продаж в кредит. Реальная картина, полу­ченная в результате анализа реестра старения дебиторской задолженности, дает представление о состоянии расчетов предприятия со своими покупате­лями и позволяет установить просроченную задолженность последних.

2. Отложить или приостановить капитальные вложения в основные средства и нематериальные активы,

3. Рассмотреть возможность предоставления покупателям скидок с цепы то­варов в случае ранней предоплаты.

4. Оценить возможности совершения бартерных сделок при отсутствии ре­альной перспективы получения от покупателей денежной выручки.

5. Сократить продажи в кредит (на условиях коммерческого кредита).

6. Добиться более благоприятных условий получения товарного кредита у поставщиков в форме отсрочки платежа.

7. Использовать скидки, предоставляемые поставщиками с целы товаров, для более быстрой их реализации.

8. Изучить возможность получения дополнительных ссуд у коммерческих банков на приемлемых для заемщика условиях.

Многие руководители предприятий (корпораций) стремятся привлечь в пер­вую очередь краткосрочные кредиты банкой, так как не во всех случаях имеется отработанная система управления оборотными активами и денежными потоками. Поэтому в случае возникновения дефицита денежных средств время остается только на то, чтобы обратиться в банк за очередным кредитом.

Для прогнозирования результатов деятельности корпорации по будущему до­ходу в международной практике используются два основных метода:

- капитализации дохода;

- дисконтирования чистых денежных поступлений (потоков).

Метод капитализации дохода применяется в том случае, если будущие дохо­ды будут равны текущим или темпы их роста предсказуемы, причем доходы явля­ются достаточно весомыми положительными величинами. Тогда корпорация бу­дет стабильно функционировать длительное время. В теории оценки имущества под капитализацией понимается процесс пересчета доходов в показатель рыноч­ной стоимости объекта путем деления чистого дохода на ставку капитализации. Данная ставка берется с учетом ситуации на рынке недвижимости и риска, с кото­рым сопряжена деятельность оцениваемого предприятия.

Для предприятий, располагающих значительными внеоборотными активами, привлекающих кредиты балкон и использующих денежные средства для увеличе­ния чистого оборотного капитала, удобнее воспользоваться показателем чистых денежных поступлений (потоков), который рассчитывается по формулам;

Чистые денежные поступления = Чистый доход в форме прибыли + +Амортизационные отчисления +• Увеличение долгосрочной задолженности -

- Прирост стоимости внеоборотных активов - Прирост чистого оборотного капитала,

(Н.8)

Если чистый доход предприятия изменяется из года в год, то для его оценки более целесообразно использовать метод дисконтирования денежных доходов. В этих целях применяют формулы (11.9):

где БС — будущая денежная сумма (будущая стоимость);

НС — настоящая (текущая) стоимость денежной суммы после дисконтирова­ния;

Г — ставка дисконта или норма доходности, доли единицы;

t — число лет, за которое производится суммирование дохода.

Чистая текущая стоимость (ЧТС) будущих денежных поступлений (потоков) определяется по формуле:

(11.10)

где НС — настоящая стоимость будущих поступлений (потоков) после дисконти­рования;

3 — первоначальные затраты (себестоимость продаж или капитальные вложе­ния в проект).

Метод опенки доходов предприятий с помощью дисконтирования денежных потоков отражает их будущую прибыльность, что в наибольшей степени отвечает интересам инвесторов и кредиторов. При оценке финансовой эффективности ин­вестиционных проектов данный метод является ключевым.

Вопросы для контроля

1. Какова цель прогноза денежных потоков?

2. В какой последовательности осуществляется прогнозирование денежных потоков?

3. Назовите основные способы преодоления дефицита денежной наличности.

4. Какие основные методы используются для прогнозирования результатов деятельности предприятий и корпораций по будущему доходу?