6.2. Методы расчета среднегодовой прибыли на инвестированный капитал и рентабельности инвестиций

Рассмотрим осуществление статических инвестиционных расчетов на примере сравнительных расчетов прибыли. В качестве критериального показателя принимается максимум среднегодовой прибыли.

Среднегодовая прибыль (AP - average profits) определяется как разность между среднегодовым доходом (ATR - average total revenues) и среднегодовыми издержками (ATC - average total costs), связанными с реализацией каждого инвестиционного проекта:

(6.1)

В состав среднегодовых издержек входят:

• заработная плата персонала;

• издержки на приобретение сырья, полуфабрикатов и вспомогательных материалов;

• затраты на текущий ремонт и техническое обслуживание оборудования;

• расчетная среднегодовая амортизация и т.п.

Кроме того, следует учитывать так называемые расчетные издержки, отражающие потери инвестора вследствие долгосрочного связывания капитала. Расчетные издержки определяются как произведение ставки потерь (учетная ставка процента по альтернативному варианту использования капитала) r_a на среднегодовую стоимость капитала. Среднегодовая величина капитала определяется по формуле средней геометрической:

, (6.2)

где - среднегодовой связанный капитал; К₀ - первоначальная величина инвестируемого капитала на момент старта инвестиционного проекта, К₁ - величина капитала на конец первого года реализации проекта ( ), t - количество лет реализации проекта; К_t = 0 (капитал на конец срока реализации проекта полностью амортизирован). В результате простых преобразований, получаем, что величина среднегодового связанного капитала будет равна:

.

Таким образом, расчетные издержки (РИ) рассчитываются следующим образом:

(6.3)

Поясним осуществление сравнительных расчетов по прибыли на примере.

Предположим, что инвестор предполагает осуществлять некоторый проект в течение четырех лет. Он должен из двух инвестиционных альтернатив, обеспечивающих выпуск одной и той же продукции, совпадающей по качеству и цене реализации выбрать вариант, обеспечивающий получение максимальной среднегодовой прибыли. Маркетинговые исследования показали, что максимальный объем сбыта данного вида продукции составляет 120 тысяч штук в год, а цена реализации единицы продукции 40 д.е. Инвестор может приобрести либо оборудование по варианту А, либо по варианту Б. Все исходные данные, необходимые для осуществления сравнительных расчетов, приведены в таблице 7.1.

Таблица 6.1

Исходные данные по проектам А и Б

Показатели	Проекты
	А	Б
Объем инвестиционных затрат, тыс. д.е.	1500	2000
Ожидаемый срок службы оборудования, лет	4	4
Объем производства за год, штук	80000	90000
Условно-постоянные издержки в год (без амортизации), тыс. д.е.	150	450
Условно-переменные издержки на единицу продукции, д.е.	30	25

Кроме указанных в таблице условно-переменных и условно-постоянных издержек, необходимо учесть амортизацию оборудования, которая начисляется равномерно исходя из того, что амортизационный период составляет 4 года (норма амортизации 25%). Тогда годовая сумма амортизации равна отношению объема инвестиций (в нашем случае - стоимость приобретаемого оборудования) к продолжительности периода эксплуатации. Кроме того, будем считать, что расчетные издержки, отражающие потери от долгосрочного связывания капитала, определяются в размере 25% на средний за 4 года связанный капитал. Используя эту информацию и данные, приведенные в таблице 6.1., осуществим сравнительные расчеты прибыли по проекту (таблица 6.2.).

Таблица 6.2.