3. Методы сопоставимости разновременных затрат и результатов

Одним из основных недостатков статических методов является игнорирование фактора времени. Но для инвестора не все равно когда осуществляются вложения и получаются результаты. Как можно догадаться, куда выгоднее вложить деньги как можно позже, а получить отдачу как можно раньше. Этот недостаток восполняется применением динамических методов оценки эффективности инвестиций, которым будет посвящен следующий раздел, а в данном будут рассмотрены вопросы учета фактора времени.

3.1. Методы учета фактора времени: дисконтирование и компаундинг

Как известно, самой денежной величине присуща неодинаковая ценность во времени, что практически означает: рубль сегодняшний не тождественен рублю, полученному через год. Причина этому не столько инфляция, сколько общедоступная возможность альтернативного использования денежных средств и извлечение при этом определенной выгоды. Так, рубль, вложенный в любого рода коммерческие операции (включая и простое помещение его на депозит в банке), способен через год «превратиться» в большую сумму за счет полученного с его помощью дохода. Эта истина лежит в основе финансовых операций и предопределяет методы, позволяющие сопоставить (или соизмерить) разновременные затраты и результаты: «Рубль, полученный сегодня, стоит больше, чем рубль, полученный завтра».

Учитывая возможность альтернативного использования ресурсов (в том числе и денежных) и получения при этом выгоды (например, банковского процента), необходимо для расчета эффективности инвестиций соизмерять разновременные затраты и результаты, т.е. приводить их к одному моменту времени.

В зависимости от выбора такого момента времени различают два противоположных метода соизмерения: компаундинг и дисконтирование, для чего используют коэффициент дисконтирования (α_t) или обратный ему – коэффициент наращения β_t:

(3.1)

где Е – ожидаемая норма прибыли от альтернативного вложения средств (норма дисконта); t – количество периодов времени (лет, месяцев и т.д. соизмерения), в течение которых деньги «зарабатывают » эту прибыль (доход).

Компаундинг (наращение) – процесс приведения затрат и результатов какому – либо более позднему периоду времени по сравнению с моментом получения результата или осуществления затрат. Таким образом, с помощью компаундинга определяют будущую стоимость затрат или результатов (Future Value):

FV = PV * β_tили FV = PV* (1+ Е)^t , (3.2)

где FV-будущая стоимость денежных средств; PV – настоящая стоимость денежных средств (Present Value).

Будущая стоимость – та сумма, в которую могли бы «превратится» денежные средства через t периодов при альтернативном их использовании с учетом определенной выгоды, дохода. Компаундинг предусматривает увеличение номинальной денежной величины, поскольку учитывает упущенную выгоду («заработанный» доход). Схема компаундинга приведена на рис. 3.1.

Дисконтирование (скидка, уценка) – процесс, обратный компаудингу, т.е. приведение затрат (и результатов) к более раннему моменту времени, нежели реальное время их осуществления (получения).А потому этот процесс предполагает перемноженное номинальной величины затрат (результатов) на коэффициент дисконтирования α_t :

(3.3)

Формула (3.3) позволяет определить сегодняшнюю (современную, настоящую, текущую) стоимость затрат и результатов, которые будут получены в будущем, т. е. за вычетом упущенной выгоды от альтернативного вложения средств. Схема дисконтирования приведена на рис. 3.2.

Заметим, что для определения коэффициентов β_t и α_t используется формула сложных процентов, что объясняется существующей возможностью постоянного реинвестирования средств. Следует иметь в виду, что учет фактора времени не меняет сметной стоимости, но позволяет принять верное, обоснованное решение.

Rt=2 Rt=3 R_n