5.3. Специальные области применения критериев оценки инвестиционных проектов
5.3.1. Анализ проектов, носящих затратный характер
На практике не исключены ситуации, когда оценить доходы по проекту либо невозможно, либо нет смысла (например, выбор природоохранного объекта, типа осветительных приборов для помещений и т. п.).
Рассмотрим две ситуации:
1. Сравниваемые проекты (например, освещение служебных помещений с помощью ламп накаливания или ламп дневного света) имеют одинаковый срок жизни. Лучший проект выбирается по минимуму дисконтированных затрат (по сути по минимуму интегральных затрат с той лишь разницей, что здесь результаты по проектам не просто одинаковы, – их нет).
РVзатрат=
(Эt+
Иt)/(
1+ Е)t
min
. (5.6)
2. Сравниваемые проекты имеют различный срок жизни. Для выбора варианта инвестирования определяют эквивалентный аннуитет (эквивалентные годовые расходы – ЕАС –eguivalent annual charge).
Эквивалентные годовые расходы (аннуитет) – это ежегодные расходы, кумулятивная дисконтированная стоимость которых полностью совпадает с кумулятивными дисконтированными затратами по проекту за тот же период времени Т:
ЕАС=
→ min
. (5.7)
Эти методы имеют особое значение для бюджетной сферы, неприбыльных организаций, где речь идет зачастую не о максимизации денежных поступлении, а о рациональном использовании ограниченных инвестиционных ресурсов (минимизации затрат).
5.3.2. Анализ проектов замещения (обоснование решений о досрочной замене оборудования)
Не существует каких-то четко сформулированных методов решения данной задачи, и в каждом конкретном случае нужно подходить по-своему.
Эффективность и целесообразность досрочной замены устаревающих технических средств при реконструкции, модернизации, техническом перевооружении можно выявить путем сопоставления альтернативных дисконтированных денежных потоков нарастающим итогом за одинаковый период эксплуатации, т. е. путем сопоставления ЧДД в случае досрочной замены ( ЧДДзам) и по существующему варианту ( ЧДДсущ).
Условие выгодности варианта замены следующее:
ЧДД зам>ЧДД сущ>0. (5.8)
При расчете ЧДД по варианту замены в потоке затрат необходимо учесть затраты на демонтаж устаревшего оборудования, приобретение нового оборудования, остаточную стоимость заменяемого оборудования (если оно подлежит списанию). Если заменяемое оборудование реализуется, то определяют чистую ликвидационную стоимость, на величину которой уменьшают величину затрат в данном периоде. Если оборудование производительно используется в других подразделениях, то затраты должны быть уменьшены на величину остаточной стоимости. На последнем шаге расчета в качестве притока следует учесть чистую ликвидационную стоимость нового оборудования.
При расчете ЧДД по существующему варианту следует принять во внимание повышенные текущие издержки на его обслуживание и ремонт.
Если сроки жизни вариантов замены и эксплуатации старого оборудования различны, для решения задачи можно использовать критерий максимума эквивалентного аннуитета (или максимума суммарного ЧДД при реализации проектов n раз ).
Если результаты по проектам остаются одинаковы (или не исчислимы вообще), можно использовать критерий минимума интегральных затрат или минимума эквивалентных годовых затрат (См. п. п. 5.3.1.)