М. А. Грицай, Е. Н. Яцунская

УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ

ИНВЕСТИЦИЙ И ОСНОВЫ АНАЛИЗА

ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Учебное пособие

Омск 2002

Министерство образования Российской Федерации

Омский государственный институт сервиса

Кафедра социально- культурного сервиса и туризма

М. А. Грицай, Е. Н. Яцунская

УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ

ИНВЕСТИЦИЙ И ОСНОВЫ АНАЛИЗА

ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Учебное пособие

Д О П У Щ Е Н О

УМО по специальности

«Домоведение»

в качестве учебного пособия

для студентов высших учебных заведений

Омск 2002

Управление инвестициями: Экономическая оценка эффективности инвестиций и основы анализа инвестиционных проектов: Учебное пособие / М. А. Грицай, Е.Н.Яцунская. Омский государственный институт сервиса, 2002. 96 с.

Цель данного учебного пособия – помочь студентам в освоении теоретических знаний по дисциплине, развить навыки обоснования инвестиционных решений и, соответственно, подготовить студентов к самостоятельной профессиональной деятельности по специальности и специализации.

Составлено в соответствии с рабочей программой по данной дисциплине.

В основе содержания лежит основополагающая проблема дисциплины – экономическая оценка эффективности инвестиций и основы инвестиционного анализа.

Учебное пособие содержит теоретическую часть, контрольные вопросы, задания и задачи на закрепление основных понятий. Предназначено для студентов специальности 230600 «Домоведение», может быть использовано студентами специальности 230500 «Социально- культурный сервис и туризм» при изучении курса «Менеджмент» и студентами специальности 060800 «Экономика и управление на предприятии».

Разделы составили: М. А. Грицай – гл. 1, гл. 2, гл. 3, гл. 4, гл. 5;

Е. Н. Яцунская – гл. 1, гл. 2, гл. 4.

Библиогр.: 12 назв.

Рецензент канд. эконом. наук,

доцент ОФ НГАВТ Мельничук В.А.

Ответственный за выпуск

канд. пед. наук, профессор Гулиев Н.А.

Рекомендовано заседанием кафедры

Протокол № 3 от 10 октября 2002г.

Утверждено научно-методическим

советом по специальности 230600

Протокол № 2 от 3 октября 2002 г.

 Омский государственный

институт сервиса, 2002

ОГЛАВЛЕНИЕ

Введение……………………………………………………………...	5
1. ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ, ЕЕ ВИДЫ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ (общие сведения)…………………………….	6
Понятие эффективности инвестиций, классификация методов ее оценки…………………………………..………………..	6
1.2. Понятие абсолютной, абсолютно-сравнительной и сравнительной оценок эффективности инвестиций……...……….	6
2. ПРОСТЕЙШИЕ (СТАТИЧЕСКИЕ) МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ…..……...…………….……	9
2.1. Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на приросте прибыли………………………………………………...….	10
2.2. Простейшие показатели сравнительной эффективности инвестиций…………………………………………………………...	15
3. МЕТОДЫ СОПОСТАВИМОСТИ РАЗНОВРЕМЕННЫХ ЗАТРАТ И РЕЗУЛЬТАТОВ……..………………………………….	24
3.1. Методы учета фактора времени: дисконтирование и компаундинг………………………………………………………….	25
3.2. Норма дисконта, ее сущность…………………………………..	27
4. ДИНАМИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ………………………...…...	36
4.1. Отечественные методики, предполагающие учет фактора времени……………………………………………………………….	36
4.1.1. Учет фактора времени в показателе приведенных затрат……………………………………………………………….	36
4.1.2. Метод сумм строительно-эксплуатационных расходов (метод интегральных затрат)..……………………………………	37
4.2. Методы эффективности инвестиций, основанные на дисконтированных денежных потоках (ДДП)……...……………..	38
4.2.1. Понятие денежного потока….……………………….……..	38
4.2.2. Общие принципы оценки эффективности инвестиций на основе ДДП…………………………………………………………..	44
4.2.3. Метод определения чистого дисконтированного дохода ...	48
4.2.4. Методы определения индекса доходности (ИД) и индекса рентабельности (ИР)………………………………………………	52
4.2.5. Метод расчета внутренней нормы доходности (ВНД).…..	52
4. 2. 6. Метод определения модифицированной ВНД (MIRR)…...	54
4.2.7. Метод определения интегрального срока окупаемости...…	55
5. ОСНОВЫ АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ………………………………………………….……….	68
5.1. Анализ альтернативных проектов……………………….…….	68
5.2. Анализ независимых проектов…………………………………	72
5.2.1. Рационирование капитала с использованием ВНД…………	72
5.2.2. Рационирование капитала с использованием ЧДД…………	73
5.3 Специальные области применения критериев оценки инвестиционных проектов………………………………………….	75
5.3.1 Анализ проектов, носящих затратный характер………….	75
5.3.2 Анализ проектов замещения (обоснование решений о досрочной замене оборудования)…………………………………	76
5.3.3 Анализ эффективности (целесообразности) приобретения актива путем покупки или аренды (в том числе лизинга)………..	77
5.4. Анализ инвестиционных проектов в условиях неопределенности и риска…………………………………………	80
5.4.1. Методы учета риска при оценке эффективности инвестиций…………………………………………………………...	82
5.4.2. Выбор варианта инвестирования в условиях неопределенности и риска…………………………………………	83
5.4.3. Анализ устойчивости и чувствительности инвестиционного проекта к изменяющимся условиям как метод учета риска и неопределенности при оценке эффективности инвестиций ……………………………….……...	86
Заключение…….……………………………………………………..	98
Библиографический список………….……………………………...	99

Введение

Данное учебное пособие содержит обзор основных тем раздела «Экономическая оценка эффективности инвестиций и основы анализа инвестиционных проектов», изучаемого в курсе «Управление инвестициями», а также практикум, включающий контрольные вопросы по каждой теме, задания на закрепление основных понятий и комплекс задач. Он способствует усвоению теоретических знаний, приобретению навыков использования показателей эффективности в процессе принятия решений (в том числе в условиях неопределенности и риска), а также позволяет проверить эти знания, может оказать существенную помощь в самостоятельной работе.

В учебном пособии обобщен как отечественный, так и зарубежный опыт оценки эффективности инвестиций. Авторы при написании пособия опирались на действующие методические рекомендации по оценке эффективности инвестиций и отбору их для финансирования.

Следует отметить, что в учебном пособии не рассматриваются неформальные процедуры оценки инвестиционных проектов (качественная их оценка), акцент сделан на методы количественной экономической оценки, особое внимание уделено коммерческой эффективности (проекта в целом и участия предприятий в проекте), причем учет фактора времени отражен в рамках учета разновременных затрат и результатов (без учета коэффициентов распределения).

Структура пособия логически выстроена. Рассмотрев общую классификацию методов оценки эффективности инвестиций, авторы сочли нужным отразить простейшие методы, и лишь затем перейти к динамическим методам оценки эффективности и основам инвестиционного анализа, в том числе в условиях риска и неопределенности.

Пособие предназначено для студентов специальности 230600 «Домоведение», может быть полезно студентам экономических специальностей и специальности 230500 «Социально- культурный сервис и туризм».

1. ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ, ЕЕ ВИДЫ

И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ (общие сведения)

1.1. Понятие эффективности инвестиций,

классификация методов ее оценки

Оценка эффективности инвестиций – необходимая процедура для принятия решения об инвестировании, позволяющая сделать выбор из нескольких альтернатив, оценить приемлемость выбранной альтернативы, а значит и целесообразность дальнейшей работы над проектом.

Эффективность инвестиций характеризуется системой показателей, отражающих соотношение результатов и затрат по проекту.

Мировая практика выработала множество показателей эффективности инвестиций. В целом, показатели можно классифицировать следующим образом (табл.1.1).

Таблица 1.1

Классификация показателей эффективности инвестиций

Признак	Классификация показателей эффективности (методов оценки эффективности)
По учету фактора времени	Статические (не учитывающие фактор времени)
	Динамические
По задачам, решаемым с помощью показателей эффективности инвестиций	Показатели абсолютной эффективности
	Показатели абсолютно-сравнительной эффективности
	Показатели сравнительной эффективности