4.3. Метод оценки капиталовложений по дисконтированной стоимости

Дисконтирование – процесс выражения наличных средств, которые должны быть получены в будущем.

Дисконтированная стоимость – это получаемая в результате дисконтирования величина.

Дисконтирование является процессом, обратным вычислению слож- ных процентов, рассмотренных в подтеме 4.2. Поэтому формула сложных процентов может быть преобразована в формулу дисконтной (приведенной) стоимости

.

Так как сумма (1 тыс. долл. США), полученная сегодня, не равна этой же сумме (1 тыс. долл. США), полученной в будущем (с учетом процентов от вложения), необходимо определить стоимость денег с учетом доходов будущих периодов.

Используя методику приведения будущих поступлений наличными к их оценке в настоящее время и вычисляя приведенную стоимость, можно сравнивать прибыль от программы капитальных вложений с альтернативным (равным по риску) вложением денег в ценные бумаги.

Наиболее просто определить, даст ли программа капиталовложений больше, чем альтернативное вложение денег в ценные бумаги, рассчитав чистую приведенную стоимость (ЧПС):

ЧПС = Сп – Из,

где Сп – приведенная стоимость чистых поступлений денежной наличности;

Из – первоначальные инвестиционные затраты по программе капиталовложений.

Если норма прибыли по программе капиталовложения больше, чем прибыль от эквивалентного по риску вложения денег в обращающиеся на рынке ценные бумаги, то чистая приведенная стоимость будет положительной, если же наоборот, то – отрицательной.

Положительная чистая приведенная стоимость свидетельствует о том, что следует согласиться на капиталовложения в программу, а отрицательная ЧПС подтверждает необходимость отказаться от программы. Если чистая приведенная стоимость равна 0, то организации безразлично, принять программу капиталовложений или ее отвергнуть.

Также чистую приведенную стоимость можно представить в виде следующей формулы:

, (4)

где Y₀ – инвестиционные затраты;

FV – будущая стоимость, полученная в годы от 1 до n;

R – прибыль, которую можно получить на эквивалентные по риску ценные бумаги на финансовом рынке.

Чистая приведенная стоимость может быть рассчитана с использованием величин приведенной стоимости, которые официально публикуются (за рубежом). Для использования таблицы необходимо просто отыскать коэффициент дисконтирования по каждому году движения денежной наличности и соответствующую ставку процента. Положительная ЧПС инвестиций, рассчитанная последним способом, свидетельствует об увеличении рыночной стоимости средств держателей акций, которое должно произойти, когда на фондовой бирже станет известно о принятии данного проекта. Для владельцев обыкновенных акций он показывает также потенциальное увеличение текущего потребления, которое становится возможным благодаря проекту после того, как любые использованные средства возвращаются с прибылью.

Когда годовые потоки денежной наличности постоянны, расчет ЧПС упрощается до формулы

ЧПС = Д  Кд – Си,

где Д – ежегодные поступления денежной наличности;

Кд – коэффициент дисконтирования из публикуемой таблицы коэффициентов, одинаковый для всех лет;

Д  Кд – приведенная стоимость;

Си – стоимость инвестиции.