1. Анализ проектов» носящих затратный характер

Терминология, вынесенная в заголовок данного раздела, носит условный ха­рактер; ее смысл будет понятен из следующих рассуждений. На практике не ис­ключены ситуации, когда оценить доходы, обусловленные действием проекта либо не представляется возможным, либо не требуется по сути самого проекта. Напри­мер, любые проекты, связанные с охраной окружающей среды, предполагают только расходы, вместе с тем могут существовать технологии, обеспечивающие достиже­ние требуемых нормативов по охране среды, но с разными затратами единовремен­ного характера, или технологии, имеющие неодинаковое распределение текущих затрат по годам. Аналогичную природу имеют многие социально ориентированные проекты. В каждом из подобных случаев приходится анализировать проекты, имеющие по годам лишь оттоки денежных средств.

Пример

Компания имеет длительный производственно-технологический процесс. На одном из его этапов необходимо использование специального оборудования, кото­рое существует в нескольких модификациях. После предварительного анализа остановились на двух наиболее подходящих модификациях; при прочих равных условиях по сравнению с М2 оборудование Ml требует относительно меньших единовременных затрат (10 тыс. долл. против 15 тыс. долл.), однако текущие за­траты относительно велики. После приведения текущих затрат в сопоставимый по станкам вид спрогнозировали, что их величина в первый год составит: по стан­ку Mi 3000 долл., по станку М2 — в полтора раза меньше. Предполагается, что в обоих случаях эти затраты ежегодно увеличиваются на 5%. Проанализировать це­лесообразность приобретения того или иного станка, если горизонт планирова­ния — 5 лет, а стоимость капитала — 10%.

Решение

Необходимо проанализировать альтернативные проекты Ml и М2, обозначен­ные марками приобретаемых станков. Поскольку выделение притока денежных средств, непосредственно связанных с конкретным станком, не представляется возможным, анализу можно подвергнуть соответствующие расходы. Если рассчи­тать приведенные затраты по каждому проекту, то приемлемым будет проект, имеющий меньшую их величину (отметим, что знак здесь не играет роли, т. е. за­траты можно рассматривать при оценке проекта как положительные величины). Исходные данные и результаты расчета, приведенные в табл. 17.12, показывают, что проект Ml является более предпочтительным.

Таблица 17.12

Сравнительная характеристика затрат и приведенных затрат по проектам М1 и М2(долл.)

Как и в стандартных ситуациях, при анализе проектов, носящих затратный характер, может возникнуть необходимость учета риска. Техника вычислений здесь не отличается оригинальностью, однако имеет специфику. Основным мето­дом является корректировка ставки дисконтирования, позволяющая учесть риск. Рисковость затратного проекта означает, что затраты по нему могут увеличить­ся по сравнению с запланированными. Иными словами, учет риска означает по­вышение суммы приведенных затрат по проекту за счет уменьшения ставки дис­контирования. Для того чтобы понять, почему, в отличие от стандартных ситуа­ций, значение ставки дисконтирования не повышается, а понижается, рассмотрим приведенный поток затрат. Если С^С, затраты по годам, а г — ставка дисконтирования, то дисконтированная стоимость затрат рассчитывается по фор­муле

(17.16)

Как отмечалось выше, элементы потока С* имеют одинаковый знак (для удоб­ства можно считать, что он положительный), поэтому из (17.16) легко найти ин­тервал, в котором меняется значение PV. В данном случае функция PV = /(г) яв­ляется убывающей (рис. 17.19).

Рис* 17.19. График суммарных дисконтированных затрат затратного проекта

Из формулы (17.16) видно, что

Очевидно, что поскольку ставка дисконтирования не может принимать значения 0 и оо, пределы U и L не достижимы.

Из приведенных рассуждений следует, что для учета рисковости проекта путем завышения приведенной суммы затрат необходимо снижать значение ставки дисконтирования. Как и в рассмотренных ситуациях со стандартными инвестици­онными проектами, поправка на риск делается субъективно.