Таблица 4,2

Требования nasdaq для включения в листинг

Окончание табл. 4.2

Источник: [Reilly, Brown, p. 123].

Примечание; под бенефициарами понимаются так называемые подлинные владельцы акций, которые могут быть зарегистрированы на другие лица.

Несмотря на рисковость, новая площадка, благодаря происшедшему в середи­не 1980-х гг. буму в сфере новых технологий, стала весьма популярной, а в 1994 г. годовой объем торгов акциями на NASDAQ впервые превысил показатели ее глав­ного конкурента NYSE. Основным преимуществом NASDAQ является оператив­ность: все котировки становятся доступными дилерам немедленно. Учитывая по­ложительный опыт американцев, страны Европейского сообщества в 1996 г. созда­ли в Брюсселе европейский аналог NASDAQ — «Автоматизированную систему котировки Европейской ассоциации дилеров по ценным бумагам» (European Association of Security Dealers Automated Quote System, EASDAQ). В настоящее время в нашей стране дискутируется вопрос о целесообразности создания русской NASDAQ — рынка акций высокотехнологичных компаний с минимальными тре­бованиями к капиталу котирующихся на нем компаний.

Что касается трактовки биржи как элемента рыночной экономики в контексте российского законодательства, то согласно Федеральному закону «О рынке цен­ных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 (с изменениями) фондовой биржей при­знается организатор торговли на рынке ценных бумаг. Помимо основной деятель­ности по организации торгов биржа может также осуществлять следующие допол­нительные функции: (а) деятельность валютной биржи, (б) деятельность товарной биржи (организация биржевой торговли), (в) клиринг по операциям с ценными бумагами и инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов, (г) распро­странение информации, (д) издательскую деятельность, (е) деятельность по сдаче имущества в аренду.

Биржа создается в форме некоммерческого партнерства или акционерного об­щества, при этом никакой акционер фондовой биржи и его аффилированные лица не могут владеть двадцатью и более процентами акций каждой категории (в слу­чае партнерства — двадцатью и более процентами голосов); это ограничение не применяется к акционерам (членам) фондовой биржи, которые являются фондо­выми биржами. Членами фондовой биржи, являющейся некоммерческим партнер­ством, могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг. При этом порядок вступления в члены такой фондовой биржи, выхода и исключения из членов фондовой биржи определяется такой фондовой биржей самостоятельно на основании ее внутренних документов.

Участниками торгов на фондовой бирже могут быть только брокеры, дилеры и управляющие. Иные лица могут совершать операции на фондовой бирже исклю­чительно при посредничестве брокеров, являющихся участниками торгов. Торгов­лю на фондовой бирже, созданной в форме некоммерческого партнерства, могут осуществлять только ее члены. Порядок допуска к участию в торгах и исключения из числа участников торгов определяется правилами, устанавливаемыми фондо­вой биржей, при этом неравноправное положение участников торгов, а также пе­редача права на участие в торгах третьим лицам не допускаются. Фондовая биржа обязана утвердить правила допуска к участию в торгах, проведения торгов, лис­тинга (делистинга) ценных бумаг, а также спецификации сделок, соответствую­щие требованиям нормативных правовых актов федерального органа исполни­тельной власти по рынку ценных бумаг. Фондовая биржа обязана обеспечивать гласность и публичность проводимых торгов. Биржа вправе устанавливать размер и порядок взимания с участников торгов взносов, сборов и других платежей за оказываемые ею услуги, а также размер и порядок взимания штрафов за наруше­ние установленных ею правил.

В мировой практике различают два основных вида бирж: (а) замкнутая биржа, в торгах на которой могут принимать участие лишь члены биржи; (б) биржа со свободным доступом посетителей. Российским законодательством предусмотрено существование только замкнутых бирж, при этом сдача брокерских мест в аренду нечленам фондовой биржи не допускается.

Исключительным предметом деятельности биржи является обеспечение необ­ходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыноч­ной цены и надлежащее распространение информации о них. Ее основными функ­циями являются организация операций по продаже и покупке ценных бумаг, пере­распределение финансовых ресурсов, предоставление эмитентам ценных бумаг до­полнительных финансовых ресурсов, предоставление сберегателям возможности сохранения и выгодного использования накопленных ими денежных средств, ин­формационное обеспечение агентов биржевого рынка, выявление рыночной стои­мости ценных бумаг и др.

К обращению на фондовой бирже допускаются:

• цепные бумаги в процессе размещения и обращения, прошедшие предусмот­ренную законодательством процедуру эмиссии и включенные фондовой бир­жей в список ценных бумаг, допускаемых к обращению на бирже в соответ­ствии с ее внутренними документами; ценные бумаги, не включенные в спи­сок обращаемых на фондовой бирже, могут быть объектом сделок на бирже в порядке, предусмотренном ее внутренними документами;

• иные финансовые инструменты в соответствии с законодательством Россий­ской Федерации.

Фондовая биржа не вправе заниматься деятельностью в качестве инвестицион­ного института, а также выпускать ценные бумаги за исключением собственных акций. Обязательным условием деятельности биржи является наличие соответст­вующей лицензии.

Техника функционирования фондовой биржи в России подробно раскрыта в до­кументе «Положение о деятельности по организации торговли на рынке ценных бу­маг», утвержденном приказом Федератьной службы по финансовым рынкам {№ 04—1245/пз-н от 15 декабря 2004 г. с последующими изменениями). В частно­сти, в этом регулятиве изложены типовые процедуры допуска ценных бумаг к тор­гам, предусматривающие создание нескольких котировальных списков в зависимо­сти от ряда требований, предъявляемых к эмитенту. Так, для включения акций в котировальный список «А» первого уровня помимо общих условий (государст­венная регистрация, соблюдение эмитентом требований законодательства РФ и др.) необходимо выполнение ряда специфических условий, в числе которых:

• капитализация акций данного типа составляет для включения в котироваль­ный список обыкновенных акций не менее 10 млрд руб., а для включения в котировальный список привилегированных акций — не менее 3 млрд руб.;

• эмитент существует не менее трех лет;

• у эмитента отсутствуют убытки по итогам двух из последних трех лет;

• ежемесячный объем сделок, заключенных на фондовой бирже с акциями данного типа, за последние три месяца составляет не менее 25 млн руб.;

• эмитент имеет годовую финансовую (бухгалтерскую) отчетность в соответст­вии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) и (или) Общепринятыми принципами бухгалтерского учета США (US GAAP) (при наличии), в отношении которой был проведен аудит, и принял обязательства вести указанную отчетность и раскрывать ее вместе с аудитор­ским заключением в отношении указанной отчетности на русском языке.

Требования к включению в котировальные списки акций других списков и уровней ниже по сравнению с приведенными.

Что касается долговых ценных бумаг, то включение в котировальный список облигаций (за исключением облигаций, эмитентом которых является международ­ная финансовая организация) предполагает, в частности, выполнение следующих условий: объем выпуска — не менее 1 млрд руб., а ежемесячный объем сделок, за­ключенных на фондовой бирже с облигациями данного типа, за последние три ме­сяца — не менее 10 млн руб. Для включения в котировальный список инвестици­онных паев необходимо, чтобы инвестиционный фонд существовал не менее 2 лет, а стоимость чистых активов фонда была не менее 10 млн руб. (для открытых и интервальных инвестиционных фондов) и не менее 50 млн руб. (для закрытых инвестиционных фондов).

С 1997 г. проводится работа по упорядочению функционирования и лицензи­рованию российских бирж. Так, лицензия № 1 на право деятельности в качестве фондовой биржи весной 1997 г. была вручена представителями ФКЦБ некоммер­ческому партнерству «Фондовая биржа “Санкт-Петербург”». Новый финансовый институт был учрежден на базе биржи «Санкт-Петербург» профессиональными участниками рынка ценных бумаг, среди которых 47 инвестиционных компаний, 16 банков, 2 биржи. В последующие годы постепенно осуществлялся вполне обос­нованный процесс консолидации биржевого дела. Процесс консолидации бирже­вого дела продолжается, причем скорее всего не все из действующих бирж смогут получить лицензию ввиду ужесточения требований.